根据外国的学者对这一问题的研究，企业的规模增长途径有两条，其一是发行有价证券 （包括股票和债券） ，另一条路就是向银行借债。通过上表一中的分析，我们可以看到很多样本公司的资本结构基本上都在60﹪以上，说明公司的规模增长很大一部分是依靠借债来实现的。而根据詹森和麦克林的委托代理理论和企业契约理论可以知道，企业的借债的增加可以降低企业的代理成本和企业的契约履行成木，从而增力加企业的市场价值。可以看到，企业的资本结构和企业成长性之间是存在弱线性关系，企业的资本结构对企业成长性的影响是正相关的。根据外国学者的研究，企业的资本结构的变化对企业成长性的影响是存在强的线性关系。比较上表三中得出的结论，出现这一结果的原因有以下几个方面：河南上市公司的运行时间不是太长，而外国的公司都有着很长的现代公司制度的运行时间；由于笔者选取的资本结构的比率是总的债务水平，没有区分长期债务与短期债务。而我国的胡汝银在其《中国上市公司成败实证研究》一书中也通过回归分析得到我国上市公司的短期债务（流动负债）对我国上市公司的市场价值的影响是弱正相关的，尽管这种相关性没有通过F检验值，但也说明了短期负债水平对我国上市公司的市场价值有着一定的影响。
但由于变量相关系数的显著性受到一些其他因素的影响，例如样本数据的来源，本研究所搜集的河南上市公司情况样本大小等，而且相关系数必须经过假设检验。有时即使显示变量间显著相关，但也只是从表面上说明了变量间的初步关系；同时，即使两个变量之间无关联，也可能因为样本误差或研究方法错误而得到相当大的相关系数，还需进行深入的分析。
（二）多元回归结果
回归分析是研究一个或几个变量的变动对另一个变量的影响程度的方法， 根据数据资料找出它们之间的关系式，从而用解释变量的已知值去推测因变量的值或范围。因此，如果说相关分析是判断各因素之间是否存在关系以及关系的紧密程度和方向的话，回归分析则是可进一步指明关系的方向，并能进一步说明因素之间是否存在因果关系。
本研究使用统计软件SPSS11.5对所收集的数据进行了多元回归分析，选取的方法是强迫进入法（Enter），分析可以看出，资产负债率与因变量的Beta数值是0.089，方向为正，说明成长性与资产负债率的相关系数为正。这个结论与我们在前面所提出的假设1并不相符，得出的数据即企业的成长性越高，其总负债水平越高。研究假设1没有得到强有力的支持。国内外专家已形成的观点多认为二者是负相关，上表中得到的结论与其不一致。笔者认为其原因在于，选择的样本是河南省上市公司，我国证券市场尚处在不断发展与成熟的阶段，而现实情况是河南上市公司上市时间相对比较短，是在探索中寻求发展壮大的过程。说明样本公司各方面的筹资渠道仍不是太广阔，公司寻求成长，其资金来源主要仍是举债，但也不是唯一筹资渠道，所以统计分析结果显示弱正相关关系。而资产规模与企业成长性之间存在较弱的正相关关系，与假设2一致。上表中得到公司资产规模与因变量的Beta数值是0.056，方向为正，说明资产规模与成长性为正相关，相关关系较弱，与假设2的结果一致。从这个数值中可以得出河南省上市公司规模越大，其成长性越快，即主营业务收入增长率越高。
四、分析与讨论
本书选取公司资本结构作为自变量，以主营业务收入增长率为因变量，以公司资产规模为控制变量，搜集数据描述分析，进行回归分析和检验。目的是探讨河南上市公司资本结构与成长性的关系，通过前面的研究，得到了一些有价值的结果，下面对这些结果进行分析和讨论。
在这项研究中，我们试图观察河南上市公司资本结构对公司成长性的影响。经过初步分析，我们确定了在对河南企业成长性产生影响的重要的特征指标，即公司资本结构与公司资产规模指标。
一般认为，成长性是指能够使公司末来产生更多现金流的投资机会，是公司价值最大化的源泉所在。高成长是企业追求的目标之一，国内外各位专家对资本结构的影响因素进行的大量实证研究中也发现了在众多影响资本结构的因素中，一个重要的因素就是成长性。大量研究的一个基本结论就是高成长机会公司的负债比率低于低成长机会的公司。从本书的数据结果来看，虽然有一些弱的正相关关系存在，公司资本结构与成长性的关系并没有在本研究中得到清晰的验证。在这里我们认为样本公司的成长能力与资产负债率之间不存在密切的线形关系。公司成长性这个因素不单纯受企业资本结构影响。我们的这个实证结果与国内其他学者的结论吻合。在我国，企业资本结构因素对成长性没能产生重大影响，说明上市公司在考虑企业成长能力时未充分利用最佳资本结构确定其资金需求，在筹资方面缺乏长远规划。另外，本文对上市公司的成长性与资本结构的密切关系进行了一次探索性研究，这次研究的主要局限在于：第一，仅以河南上市公司2008与2009年的数据作为分析对象，其结论是否适合其他年份尚需进一步探讨。第二，未考虑财务指标之外的其他公司内部因素及外部因素。考虑到中国企业所处转型经济这一特殊的制度环境，这一实证结果并非完全出乎我们的意料。但是，随着我国证券市场各项规章制度的不断完善，上市公司在大的环境制度背景下，将会有效地利用各种筹资渠道，从而促进企业的发展，而这有待于进一步的跟踪研究去进行证实。而且我们的研究在样本选择上主要立足于河南上市公司的经验数据，客观上的小样本特征使其在代表性上不突出。以上几个方面的因素都干扰了我们研究公司资本结构与成长性的真正关系，而究竟还有哪些影响因素，如何系统地控制它们的影响，成为管理学者进一步研究的书之一。
我们的书所进行的截面研究只是在中国的现实环境下研究资本结构理论与公司成长性关系的第一步，得到的实证结果与西方成熟市场环境下的结论有所不同，仍需进行进一步的详尽探讨与分析，特别是纵向的研究将会对河南上市公司资本结构与成长性关系十分有益，同时对影响这一关系的重要制度环境因子的影响的研究也是一个相当重要的探索。
§§§第五节 结论和建议
本书结合河南省的上市公司的实际情况，对河南省上市公司成长性与企业资本结构之间的关系进行了研究。通过经验数据进行统计分析研究，本文得出企业的资本结构和企业成长性之间的关系是呈弱正相关的，这虽然与研究假设不一致，但也可以从代理理论中得出解释。代理理论认为，在经理人市场充分有效的前提下，企业的资本结构中债务比率的增加会导致企业经营者由于企业的破产风险的存在而采取更符合企业价值最大化的行为，这就使得企业的成长性能够得到有效的增加。在市场环境下，上市公司的发展更为符合现代企业制度，其经理人市场接近于委托代理理论的假设，故而其企业的成长性和企业资本结构之间是呈正相关的。研究中的假设是基于国内外已形成的较多的观点，且考虑到如下原因。我国的传统企业都是国有企业转制而来，国有产权的委托人和代理人之间的关系不明晰，企业产权所有者缺位，使得企业经营者的激励和监督都存在不足，外部环境对企业经营者的约束不强，故企业负债比率的上升对企业价值的影响是负面的。另一方面，负债比率过高，导致企业经营者的决策就尽量避开高风险的项目，负债越高越容易影响企业经营者的经营决策，这又会导致企业的成长性的降低。而我国的传统行业中的企业负债比率长期以来就处在一个很高的水平，这就影响了企业经营者的经营决策，这也是传统企业资本结构和企业成长性之间的关系为负相关的原因之一。
有关研究跨国公司的理论认为，企业的资产规模的扩大在一定程度上可以实现规模效应，降低企业的管理和生产成本，从而实现企业的价值增值。本研究中所选取的对象是河南的上市企业，相对于外国的大型跨国企业而言，我国企业的规模还远远没有达到规模效应的边缘。所以尽管实证结果中表明企业资产规模与成长性呈正相关，但数值很小，说明相关程度相对较弱。
本研究使用统计软件SPSS11.5对所收集的数据进行了多元回归分析，研究了企业成长性与资本结构之间的关系，并以公司资产规模作为控制变量。从对河南省的上市公司的分析来看，河南省上市公司的资本结构的增大对企业成长是正相关的，而资产规模对企业成长性也是正相关的。有鉴于此，河南省内的企业在今后的改革中应该注意以下几个方面：根据企业自身情况，合理调整企业资本结构。河南省内的企业从上市公司的分析数据来看，尽管企业资本结构和企业成长性之间是呈正相关的，但是其相关程度很弱，所以河南省企业利用提高资本结构比例来获取企业成长性的增加是不可取的，负债筹资仅是一个渠道，公司应采取更多的方式进行筹资，促进企业的成长；公司应积极扩张资产规模，形成规模效应，从而带动企业成长性的增加；企业的发展和企业的制度健全时密切相关的。企业应该积极进行机制改革，建立和完善现代企业制度是河南企业能否持续发展的关键因素；完善企业监督和激励机制。根据委托代理理论，现代企业的经营者和所有者并不同一时，企业的价值会随着企业经营者所占有公司所有权的比例降低而降低，降低的这一部分就是企业的代理成本，企业监督和激励机制完善了，企业的成长性就会越好。
笔者运用实证研究方法，根据国内外关于企业成长性与资本结构关系方面己有的研究成果，对河南上市公司的成长性与其资本结构的关系问题进行了一些研究和探索。相信本书的研究对于优化上市公司资本结构，特别是成长型公司如何在高速成长的过程中做到资本结构的最优化，从而保证其可持续发展有所贡献；另一方面，希望本研究对于资本市场更有效地将其有限资源分配到最具成长性、最有效益的投资方向上去起到一定的作用。
虽然本研究取得了一定的成果，但是由于研究资源与条件有限，加上笔者本人研究水平和素养的限制，难免会存在一些局限性：首先，本文选取了众多学者认为能较有效代表企业成长性的指标，以主营业务收入增长率来代表企业的成长性，但这个指标并不能完全代表企业的成长性，因此，如何进一步完善测量企业成长性的指标体系是尤其重要的；其次，本文只研究了资本结构对企业成长性的影响，还有许多企业的政策变量例如股利政策、会计政策选择等，对企业的成长性也产生影响。
尽管存在以上所述的局限性，但是本书力求为河南上市公司资本结构与成长性的关系研究提供一种全面的研究思路、框架与方法论，揭示的一些问题以及相关建议还是对河南上市公司资本结构的优化与成长性具有指导意义，对未来进一步的相关研究具有一定的借鉴价值。
