导入语
在美国历史上曾经有过两次“淘金热”。一次是在加州（加利福尼亚）找金矿，一次是在德州（德克萨斯）找石油。在常人看来，寻找金矿、开采石油才是发财的惟一道路，其他之举都是不务正业。但是偏偏有“淘金者”能慧眼识商机，平凡出奇迹。
这位美国青年名叫亚默尔。他带着发财的梦想，随淘金的人群来到了加利福尼亚。面对人山人海正在挥汗如雨地寻找、开采金矿的淘金大军，他并没有马上成为他们中的一员，而是东走西看，南巡北察。
亚默尔发现矿山气候燥热，水源奇缺，淘金者口渴难忍，常听到人们在抱怨说：“真是的，要是有人给我一杯水喝，我宁愿给他一个金币。”
亚默尔听在耳里，记在心上。他不找金矿而去找水源，找到后，他把水用沙网进行过滤，做成纯净、甘甜的矿泉水，背到矿山去，卖给那些淘金者喝。
水，这个地球上最平凡的东西，在这里却以金币论价。很多人淘了半天金没有淘上，而亚默尔却靠卖水发了大财。
淘金是发财的机会吗？当然是，而且是大机会，这人人都知道。那卖水是机会吗？这，很多人都无法回答了。因为大家本来都不认为是机会，可却有人利用它发了财。那为什么有人就没有发现呢？这就缘于亚默尔对当时环境的细微观察和把握。在西部酷热缺水的环境下，水成了非常稀缺的资源。投资淘金，冒险机会非常大，谁都无法确定结果如何。可投资卖水，收益几乎是百分之百可以肯定的。所以，亚默尔毅然选择了卖水，而不是淘金。企业在投资决策时也是如此。投资一定要首先估量投资的风险有多大，企业是不是具备承受投资失败的能力；否则，就应该坚决放弃这项投资，另寻机会。科学投资决策，规避投资风险、避免投资失误，是进行投资前必须慎重对待的问题。
通过本章学习，我们可以了解长期投资的含义、特点、内容和一般程序；掌握长期投资的现金流量的含义、计算和常用投资评价指标；掌握长期投资决策中常见项目的决策方法。
5.1长期投资概述
5.1.1投资的含义
筹集所需要的资金后，接下去要做的就是将所筹集的资金及时运用出去，投入生产经营过程，以尽可能使资金实现保值和增值。这种资金使用的过程就是投资。因此，通俗地讲，投资就是如何“花”钱。
投资是指经济主体（国家、企业、个人）以获得未来货币增殖或收益为目的，预先垫付一定量的货币与实物，经营某项事业的经济行为。或者简单地说，投资就是指为了获得可能的不确定的未来值而做出的确定的现值的牺牲。
在理财活动中，无论哪一类理财主体，都不可避免地要面对投资过程。从个人投资来讲，个人在获得一定收入后自然会思考，如何花这笔钱，是购买食物、衣服满足生理需求，还是存入银行；政府在筹集公共参政收入后也要合理安排收入如何在教育、国防、公共基础设施上的投入上进行分配。作为以营利为惟一目的的企业，其筹资实现后，也要科学决策所筹集的资金如何使用，以尽可能获得较大的收益，实现企业价值最大化的理财目标。
当然，筹资过程和投资过程不是绝对的分离的，筹资过程从某种意义上是在投资预测的基础上进行的，也就是俗称的“量入为出”。
5.1.2企业投资分类
企业筹集资金后面临的任务就是合理有效地使用资金，表现出来就是企业的投资。从不同的角度，我们可以对企业的投资进行分类，以便于进一步具体了解企业的投资活动。
1.根据企业投资与企业生产经营业务的相关程度分为直接投资和间接投资
直接投资是指企业将所筹集的资金直接用于企业的生产经营业务，如购买原材料、购置设备、建设厂房等，为企业获取利润。
间接投资是指企业将所筹集资金投资于和直接生产业务不密切相关的项目，比如通过购买国债、企业债券，甚至股票获取生产经营以外的额外利息以及其他收益。
当然，这里的分类是建立在假定企业是生产制造类企业的基础上的。
2.根据企业投资回收时间的长短分为短期投资和长期投资
短期投资是指企业将筹集的资金用于能够在1年内收回的投资项目。比如，将资金用于购买原材料，购买短期国债等。原材料一般能在1年内使用，转为产品的价值构成，并通过产品的销售而回到资金状态，从而实现收回。短期国债也能够通过在市场上出售而收回投资。
长期投资是指企业将筹集的资金用于1年以上才能收回的投资项目。比如，将资金用于构建厂房，购买机器设备等。无论是厂房还是机器设备，一旦购置，会在使用过程中逐步磨损，通过折旧的形式逐年逐月转移到产品价值构成，并通过产品的出售回到资金状态，从而逐步实现回收。长期投资通常又称为固定资产投资。
无论短期投资还是长期投资都是企业投资活动不可或缺的部分。
3.根据企业投资时着眼点不同可以分为对内投资和对外投资对内投资是指企业将筹集的资金用于各项围绕本企业的生产经营活动展开的投资活动，如前面指出的购买原材料、设备，投资短期国债等，其着眼点立足于本企业，合理安排生产经营活动，多方挖掘企业利润潜力，实现企业价值最大化。
对外投资是指企业将筹集的资金用于联营投资或者通过收购股票控制和影响其他关键企业等战略性的投资活动，其着眼点立足于企业所处的行业或者价值链，力图扩张企业业务范围，实现多元化经营，以减少企业风险，增加企业利润。
随着国际经济贸易一体化和国内市场竞争加剧，对外投资成为越来越多企业发展扩张的重要选择。
无论是何种类型的投资，都需要企业按照科学的程序和方法进行分析和实施。我们将在本章和下一章分别讨论企业的长期投资和短期投资。
5.1.3长期投资的含义及其特点
1.长期投资的含义
长期投资是指企业将筹集的资金用于1年以上才能收回的投资项目。比如厂房的购建，大型机器设备的购置，新产品、新技术的研发等。
2.长期投资的特点
众所周知，长期投资对企业有着极其重要的意义。一项长期投资决策作出后将在一个很长的时期内直接决定企业的正常的生产经营和战略发展。这主要是由长期投资相应的特点决定的。
（1）投资数额大。长期投资一般都需要较多的资金，其投资数额往往是企业或其投资者多年的资金积累，在企业总资产中占有相当大的比重。因此，长期投资的决策需要企业审慎进行。
（2）投资周期长。长期投资所需要的资金巨大，其投资周期也很长，往往需要几年、十几年甚至几十年才能收回投资。因此，长期投资对企业未来的生产经营活动和长期经济效益将产生重大影响，其投资决策的成败，对企业未来的命运将产生决定性作用。
（3）投资风险大。长期投资的投资周期比较长，往往是在对未来许多因素，比如市场销量、资产使用寿命等的预测的基础上进行决策。但是实际上，这些因素最终的出现总会和当初的预测产生或大或小的差异，影响长期投资预期结果的实现。所以，长期投资的预期投资目标能否最终实现，面临着较大的风险。
（4）变现能力差。长期投资决策一旦完成，所实现的即为厂房、设备等不宜变现的固定资产，短期内要想改变是相当困难的，不是无法实现，就是代价太大。
这就要求企业在决策的时候要十分慎重。
从以上特点可以看出，长期投资对企业非常重要，轻率的投资对企业有害无益。任何长期投资都需要依照科学的程序和方法进行。
5.1.4长期投资程序
通过企业长期的实践经验总结，科学的长期投资决策一般应该按照下列程序进行。
1.投资项目的提出
企业的各级管理人员可以根据企业发展业务的需要提出意向性投资意见，如购买新的生产设备、扩建厂房等；然后由企业的生产、市场和财务等部门的专业人士讨论，提出初步的投资计划。
2.投资项目的评价
一是由生产、市场以及财务等专家分头预计项目的产量、销量、市场占有率、现金流量等关键指标；二是综合运用各项指标，通过一定的方法，对投资项目进行可行性分析，不可行的投资项目淘汰，可行的投资项目进行下一步的选择。
3.投资项目的决策
投资可行性分析后，企业的领导者要根据企业的战略目标，对均可行的不同投资项目进行选择。在企业的不同阶段，选择的依据可能不同，有时可能依据市场销量，有时依据现金流量，有时依据企业价值。
4.投资项目的执行
选定投资项目后，要积极付诸实施。在实施过程中，要注意观察投资项目的进展，保证投资所需要的资金、物资按时到位，确保投资按照预算如期贯彻执行。
5.投资项目再评价
在投资项目执行过程中，要根据周围的客观环境的变化，对投资项目的可行性进行再评价，如果出现了少量的不利因素，则需要投资方案进行调整；如果出现了重大的情况变化，投资不再可行，就需要立即停止。
5.1.5固定资产需要量的预测
长期投资中以固定资产投资为主要内容。在固定资产投资过程中，预测固定资产的投资资金需要量是基础性的工作。它不仅有利于企业合理筹集所需要的资金，降低资金成本，避免不必要的闲置浪费；更重要的是有利于对投资方案进行科学正确的评价。后面我们具体阐述投资评价的方法时，很多方法都是建立在固定资产需要量的基础上来进行评价分析的。
要预测固定资产的需要量，常用的方法有两大类：
第一类是经验估计法，即企业的领导者以及企业生产部门、建设部门富有经验的管理人员，凭借自己的过去的经验，对固定资产的投资额进行预测，进行估计。这种方法最大的好处就是简单、易行、效率高，常用在企业初创和成长初期，规模较小时的固定资产投资需要量的预测。
第二类是定量分析法，主要是借助一些数学计算公式，结合企业生产需要进行定量分析。实践中常用的又包括：
逐项预测法，即将这个投资分解为若干项目，对每一个项目进行数量测算然后累积的方法；单位生产能力估算法，即根据同类项目的单位生产能力投资额和拟建项目的生产能力在考虑地理、通货膨胀等环境因素的基础上估算投资需要量的方法。
定量分析法的优点是比较准确，可靠性高。在企业发展到较大规模时，采用定量分析法对于企业更为有利。
5.2长期投资现金流量的含义及其计算
面对不同的投资项目，投资决策的任务就是在这些项目中选择最优方案。
那么到底依据什么对投资项目进行先后、优劣的排序呢？是投资项目的收入、投资项目的净利润还是其他？人们从企业长期的投资决策实践中逐步认识到，根据投资项目导致的现金流量的增减变化来评价各个投资项目相对更为科学。
5.2.1现金流量的含义
现金流量是指一个投资项目使企业现金流入和现金流出的变化数量。一定时期内该项目导致的现金流入量与现金流出量的差额，称为现金净流量（NetCashFlow，NCF）。
当然，这里的现金流量不仅仅指纯粹的货币资金的增减变化，可能还包括原材料、机会成本等的增减。
之所以要以现金流量作为评价项目经济效益的基础，而不是净利润或者是项目收入，主要基于以下几个方面的原因。
1.从投资项目完整的期限上看，现金（净）流量总额和利润总额是相等的，所以可以用现金流量代替利润来评价投资项目
可以这么说，从一个投资项目完整的期限看，投资者从中能获得多少利润，就应该能够获得多少等额的现金。我们用下面这个简单的例子作个解释。
【实例5.2.1】
某个投资项目，需要投资1000万元，一年建成，使用期限2年，投入使用后每年可获得现金销售收入1500万元，支付现金成本500万元，投资项目不考虑残值。下面我们从这个投资项目的完整期限3年分别计算投资者获得的利润总额和现金流量总额。
2.利润计算，主观随意性大，现金流量则相对客观可靠
利润在各年的分布，受折旧、存货计价、间接费用分配、成本计算方法等会计政策选择的影响，人为操纵可能性大，容易给投资者造成错觉；而现金流量的分布相对客观，不受会计政策选择的影响，对投资者评价投资项目而言更为可靠。
3.采用现金流量分析，有利于科学地考虑时间价值
利润的计算是以一年为单位，并不说明利润是在年头还是年尾获得。作为投资者总是希望能尽早地收回投资，而现金流量则可以清楚地告诉投资者投资是在什么时间收回的。
4.在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要
一个项目能否维持下去，不取决于一定期间是否盈利，而取决于有没有现金用于各种支付。有些时候，投资项目有利润，但缺乏足够的现金支持项目持续运转。
基于以上原因，我们将现金流量作为评价投资项目优劣的基础性指标。当然在有些情况下，出于简便考虑，有时也采用利润、收入等指标。
5.2.2现金流量的内容
按照投资项目的投资时间，我们可以将投资项目引起的现金流量变化分为以下几个部分：
1.初始现金流量
初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，一般指现金的流出。
（1）建设投资
建设投资，是指在项目建设期内所发生的固定资产、无形资产和开办费等项投资。固定资产投资加建设期贷款利息，为固定资产原值，但建设期的利息并没支付，所以不作为现金流出。
