这个教训是很清楚的。那些想投机成功的人去努力寻找事实吧，如果信息是不充分的或是错误的，那么即便是最明智的投机者也可能会得出错误的结论。但是一定要记住，最后他必须自己决定买卖什么以及何时买卖。
价格收益比？
不明智地使用一个方便的价值尺度是第九条规则批评的对象。由于一只股票的售价是上一年每股收益的一个固定倍数，或是当年每股收益的一个估计的倍数，交易商可能会据此考虑这只股票是便宜还是不便宜，根据具体情况而进行决策。宽泛地说，计算价格与收益的比率是很有用的。如果某只售价为每股收益30倍的股票要将收益的2/3用于股利支付，那么它的回报率就是2％，只有最光明的前景才会证明这个价格是合理的。相比之下，某只股票的售价是其每股收益的6倍，它只要将收益的1/3用来支付股利，该股票的回报率就会超过5.5％，非常可观。假设其他条件相同，后者通常会被认为是便宜的，前者是贵的。
对于某些特殊情况，比如某一股票的售价为其每股收益的15倍，而另一只同行业股票的售价为其每股收益的10倍，我们就很难得出结论了。对1921年14家最活跃的上市工业公司股票的记录进行的考察更验证了这一点。下表包括了所有在1919～1923年中每年都只付股利的股票，并且在1921年，每只股票在纽约证券交易所的交易量都在一百万股以上。该表给出了每只股票在1921年最高价和最低价，1920年和1921年的每股收益，基于1921年的每股收益计算的最高价格和最低价格收益比率，以及基于1920～1921年的平均每股收益计算的最高价格和最低价格收益比率。
这个表格反映出一些有趣的差别。1921年，“斯多德巴克尔”绝对要比“钱德勒”便宜，这可以从价格收益比率上看出来，前者在接下来的五年里比它在1921年的最高价翻了一番还多。相反，“钱德勒”在1926年的最高价格也仅仅只是超过了其1921年的最低点，而“得克萨斯公司”和“得克萨斯太平洋煤与石油”就不存在这样的差别。后来的事实显示，相对后者而言，市场对前者的价值做出了正确的评价。“皇家荷兰”，一只高级投资股，在接下来的牛市中却无所作为，这让1921年的那些购买者大感失望，相反，不起眼的“泛美宠物”却给它的持有人奉上了可观的利润。这样的例子可能会很多。它们足以证明，针对具体某只股票时，价格收益比率可能没有任何意义。
股票 价格： 最高价 最低价 每股收益： 1920年 1921年 价格收益比率基于1921年每股收益计算： 最高价 最低价 价格收益比率基于1920～1921年的平均每股收益计算：最高价 最低价
鲍德火车头100.75 62.25 15.14 18.22 5.5 3.4 6.0 3.7
伯利恒钢铁B 62.50 39.50 18.40 11.51 5.4 3.4 4.2 2.6
钱德勒86 38.25 15.05 0.15——11.3 5.0
科斯登44.125 22.50 16.80 Def.————
坩埚钢铁107.50 49 20.06 7.59 14.2 6.5 7.8 3.6
家庭唱机82.50 44.625 21.05 18.95 4.4 2.4 4.1 2.2
通用汽车16.25 9.375 1.56 Def.————
墨西哥宠物167.25 84.50 19.63 26.83 6.2 3.2 7.2 3.6
泛美宠物71.75 34.125 9.25 12.94 5.5 2.6 6.5 3.1
皇家荷兰69.875 40.50 4.62 4.28 16.3 9.5 15.7 9.1
斯多德巴克尔93.25 43.75 15.19 16.21 5.8 2.7 5.9 2.8
得克萨斯公司48 29 5.44 1.41 34.1 20.6 14.0 8.5
得克萨斯太平洋煤与石油36.875 15.75 4.73 2.46 14.9 6.4 10.2 4.4
美国钢铁86.5 70.25 16.62 2.24 38.6 31.4 9.1 7.4
折衷
第十条规则是对股市周期性变化的承认，也是对长期投机的两种看法的一种折衷。一些研究者认为，长期投机者应该基于股市的大势进行交易，要在熊市接近谷底时购入股票，然后在接下来的牛市即将达到顶峰时全部售出，在下一个熊市到来之前，通过购买短期证券来保存收入，周而复始。另外一些人则认为，应该购买好的普通股并持有它们，直到某只前景光明的股票变得前途黯淡，就将其出售，再转向其他有发展前景的股票。在本章以及前面的章节中，这两种交易的理论实例都曾经给出过，虽然是随机挑选的，但经历了几年时间，其结果是令人满意的。理想的方案可能就是这两种极端情况的折衷。虽然投机性投资者主要对那些可能会升值的股票感兴趣而不是对市场趋势感兴趣，但是他也不能不考虑牛市和熊市的大趋势。当一个牛市已经达到相当的高度，低息贷款的基础已经开始瓦解的时候，他就有充分的理由去仔细检查自己的证券，目的是将其中的大部分处理掉。在他这样做的时候，关于“证券的购买成本是不重要的”这一点，我们怎样强调都不过分。
避免过度交易？
一般交易商的一个主要错误就是其过度交易倾向， 第十一条规则正是针对这一倾向提出的。证券分析师很快会发现，管理良好的公司手中的现金经常要比它们需要的现金多很多，它们很少贷款，即使贷款也不会达到最大信用限额。投机性投资者可以应用这条良好管理的原则进行投机。如果是一只销路好的股票，银行可能很愿意借给他该股票价值的75％～80％的款项，如果他将这个贷款限额用得非常彻底，那将是非常愚蠢的。如果他这样做，市场价格发生一个中等程度的下跌就会危及他的资金，严重干扰他对股票价值的判断。为了不犯这样的常识性错误，精明的投机者只会借入规模非常有限的资金，并且也是偶尔才借。很显然，贷款最好的时机是在股票普遍价格较低的时候，然后，股市的上涨会增加借款人的权益，巩固其财务状况。在牛市的进程中，他将会发现，通过以部分定期清仓的资金还清贷款而其余部分资金投放到短期债券中去是明智的。
购买有发展前景公司股票的长期期权产生盈利的可能性非常大， 第十二条规则应该成为每个投机性投资者证券运作政策的一部分。“有发展前景的公司”是这条规则的重点。认股权是债券和优先股的一种附属物，越来越受欢迎。很多情况下它只会是债券销售人员说服买家的论据，其获得价值的前景小之又小。然而对于有发展前景的公司，精明的投机者会着眼于长远利润，尽力去购买尽可能完整的搭配组合。
一个有利可图的业余爱好？
投资完全不会给资金的所有者带来什么严重的问题。储蓄银行以及类似的机构、人寿定期保险单、政府债券、大银行的信托部门为那些寻求无风险投资的人，以及那些没有时间去管理其资金的公司管理者提供了解决方案。那些能抽出一定时间去管理个人财务的商人会发现，投机性投资是个能使他与世界上的重大进步始终保持联系的迷人事业，他会对还在进展中的经济史产生兴趣。应用本书中讨论的原则，他所拥有的将既是一个有趣的业余爱好，也是一个有利可图的事业。
