资本营运的发展、资本扩张战略的实施，必将发展国际资本营运。掌握一些国际金融市场、机构与国际资本流动的知识是必要的。
一、国际金融市场概述
（一）概念
国际金融市场是一个综合性的概念，是国际间从事各种国际金融业务活动的总称。这些业务活动包括长短期金融的借贷，外汇的买卖，黄金和各种证券、债券的买卖。国际金融市场包括四个部分：外汇市场、黄金市场、资本市场和货币市场。国际金融市场主要是一个无形市场，市场由众多的经营国际业务的金融机构组成。它们之间主要通过电话、电报、电传等现代化通讯工具进行各种交易活动。国际金融市场的有形市场则为国际证券交易所等市场。国际金融市场区别于国内金融市场的基本特点是任何国籍的人和企业都可以参加国际融资、汇兑等金融业务。主要的国际金融市场有伦敦、纽约、苏黎世、东京、香港等市场。国际金融市场形成的主要条件是：稳定的政局；具有较强的国际经济活力；实行自由外汇制度、金融管制少、税率较低；较完善的金融法制、相对集中的金融机构；现代化的通信结算系统及便利的交通和良好的地理位置等。上面的这些国际金融市场虽然业务上带有国际性，但这种市场上的借贷，本质上是一种资本输出形式，在一定程度上受所在国金融当局的控制或金融政策的直接影响。从严格意义上讲，它们还不是真正的国际金融市场。只有完全不受任何国家金融当局管辖或干涉的金融市场，才是真正的国际金融市场，如欧洲货币市场。
资本营运概论第八章国际资本营运（二）传统的与新型的国际金融市场
传统的国际金融市场是国内金融市场的直接延伸，从经营本国居民之间的金融业务扩展到经营居民和非居民之间的业务，但这种业务要受到当地政府相关法律、法规的管制，其业务叫在岸金融业务，市场叫在岸金融市场。新型的国际金融市场是经营非居民与非居民之间的金融业务，并基本不受市场所在国金融法规和税制法规管制的一种完全自由化的国际金融市场，被叫做离岸金融市场或境外金融市场。
二、国际金融市场的构成
（一）外汇市场
外汇市场是经营外汇买卖的场所，职能是经营货币商品，具体内容将在下一节介绍。
（二）短期资金市场
指期限在一年以内的借贷资本市场，由银行短期信贷市场、短期证券市场和贴现市场组成。因其交易的金融工具期限短、流动性强、类似货币，故又称货币市场，其参与者主要有商业银行、票据承兑公司、贴现公司、证券经纪商和交易商等。
1.银行短期信贷市场
是国际银行同业间的资金拆借市场和银行对工商企业提供短期信贷资金的场所。业务包括本国银行向外国工商企业提供短期信贷以解决临时性需要及银行同业拆放市场，其中，以银行同业拆放市场较为重要，它主要是解决银行平衡一定时期的资金头寸，调节资金余缺的需要。同业拆放，可直接交易，也可间接交易。拆放时间有日拆、一周、一月、三个月、半年等。国际上影响力较大的有伦敦同业拆放市场，其同业拆放利率已成为国际贷款制定利率的基础，即在这个利率上再加上半厘到一厘多的附加利率作为计算的基础。
2.短期证券市场
指短期信用工具流通的市场。短期信用工具必须具备安全性、流通性，并符合有关金融法令规定，主要发达国家的短期信用工具种类繁多、名称各异，本质上都属于信用票据。主要有：一是国库券，具有信用程度高、期限短，流动性强、交易活跃等特点，是国际短期投资的最好目标；二是可转让大额存单，标准定额在100万美元以上，期限从1个月到1年不等，可随时转让，利率较高；三是商业票据，即信用良好的工商企业为筹集短期资金而开出的票据，可通过银行发行，采用按票面金额贴现的方式进行交易；四是银行承兑票据，即银行承兑过的商业票据，由于加入银行信用，流通性更强。
3.贴现市场
是把未到期的信用票据扣除一定贴息向贴现公司换取现金，是短期市场融通资金的一种重要方式。贴现公司还可以把贴进的票据向中央银行办理再贴现，而中央银行则运用再贴现来调节信用的控制和市场货币流动。
（三）资本市场
国际性的资本市场是中长期资金市场，指资金借贷期限在1年以上的借贷市场，由于其资金期限较长，大多用于基本建设、固定资产投资和其他较大型项目而成为资本市场。其资金融通方式主要有两种：中长期贷款和证券交易，并以此划分为银行中长期信贷市场和证券交易市场。
1.银行中长期市场
是国际银行提供中长期信贷资金的场所，市场需求者主要是各国政府和工商企业，资金期限在1年以上5年以下为中期贷款、5年以上为长期贷款。资金利率视资金供求状况、经济趋势预测、通货膨胀率等多种因素而定。在这一市场上，数额较小、期限较短的借款，一般采取双边贷款方式。对用于外国企业的固定资产更新、扩建或新建项目，由于企业只能在每年利润中分期摊还本息，银行在考虑贷款时除审核能否盈利、盈利大小、期限等种种因素并据以确定其偿债能力外，为了避免和分摊风险，多采用银团贷款方式。
2.证券市场
是证券发行和流通的市场。证券交易所是集中进行证券买卖的有固定地点的有形市场。在证券市场上通常交易的证券有政府债券、公司债券和企业股票。国际证券市场的主体是债券市场，各国政府大多采用在国际债券市场上发行债券的方式筹集国际资金。
（四）黄金市场
黄金市场是世界各国进行黄金买卖的交易场所，是固定的有形市场。黄金交易有现货和期货两种。在期货交易中，交易者的主要目的在于保值和投机，交易者关心的是黄金价格的变动。目前最大的黄金市场是在伦敦、苏黎世、纽约和芝加哥、香港。
三、欧洲货币市场
（一）欧洲货币市场的产生与发展
欧洲货币市场即新型的国际金融市场。它的产生始于欧洲美元的出现。二战后美元成为一统天下的外汇，按照惯例，各国持有的美元必须存在美国境内的银行里并受美国货币当局的管制。20世纪50年代初，苏联和东欧国家为避免其美元像中国的一样被美国政府冻结，而从美国调出存放在伦敦和欧洲有关国家的银行里，还有一些欧美及其他国家的大资本家为避免其账外资产暴露，也将其美元存在欧洲一些商业银行。这些存放在欧洲的美元被称为“欧洲美元”。50年代中期，英格兰银行允许商业银行将欧洲美元贷放而出现了欧洲美元借贷，出现了欧洲美元市场，交易不受英美管制约束，因具有自由、灵活、方便的特点而发展很快。60年代中后期，相继出现境外德国马克、瑞士法郎、英镑等，人们把这些境外货币统称“欧洲货币”，把境外货币的借贷市场称为“欧洲货币市场”。70年代开始，市场范围不断延伸，欧洲货币市场的地区已扩展到亚洲、北美和加勒比海地区，使其含义发生了质变：“欧洲货币市场”，特指在某种货币的发行国以外，进行该货币存储与贷放的市场，即一个经营境外货币的新型国际金融市场。
（二）欧洲货币市场的特点
一是经营自由化，是不受任何国家政府管制和税收限制的市场，经营自由、条件灵活、不限制用途等；二是资金规模庞大，各种主要货币品种齐全；三是市场竞争力强；四是利率体系独特，与同种货币的国内市场利率对比，存款利率相对较高而贷款利率相对较低，存贷利率差额很小，不受法定存款准备金和存款利率最高限的限制；五是经营以银行同业交易为主。
（三）欧洲货币市场的类型
（1）伦敦型。特点是在在岸业务和离岸业务之间没有严格限制，是一种混合型市场。香港市场属伦敦型，其离岸业务主要是美元交易，银行的离岸业务与在岸业务交叉并存，是亚洲地区最自由的市场。
（2）纽约型。特点是严格分开在岸业务与离岸业务，是一个分离型的市场。其离岸业务被严格限制在获准经营此项业务的银行和非居民之间，存放在纽约IBF账户上的美元视同境外美元，与国内美元账户严格分开。新加坡、东京市场均属纽约型市场。
（3）避税港型离岸市场。是一种名义市场，银行并不经营具体的融资业务，资金的提供和筹集也不在这里进行，一些国际银行只在此开个账户，从事借贷投资业务的转账和注册等事务性手续，其目的在于逃避管理和征税。加勒比海地区的巴哈马、开曼群岛、百慕大、巴拿马等国和欧洲的马思岛、海峡群岛均属此类型金融市场。
（四）欧洲货币市场的主要业务
主要有：欧洲短期信贷、欧洲中长期信贷、欧洲债券。它的业务又与国际信贷市场、国际债务市场相关部分相同。详见以下介绍。
四、国际信贷市场
（一）国际信贷市场的概念与类型
它是一种国际银行资金的借贷市场。类型从融资期限划分，有短期信贷市场和中长期信贷市场；从融资方式分，有双边贷款和银团贷款两种形式；从融资方向分，有贸易、项目投资等多种用途；从市场形式分，有传统信贷市场、欧洲信贷市场。早期的国际信贷活动主要是银行为国际贸易商融通资金。20世纪70代由于中长期信贷数量的剧增，逐渐成为市场信贷业务的主要构成部分；70年代中期以来，又逐渐变成“批发市场”即以银行同业资金拆借为主体，进行大规模资金借贷的市场。
（二）国际信贷市场主要业务
1.短期信贷市场
基本属银行间信贷市场，业务主要是银行同业的资金拆借，银行相互间资金拆借以电话、电传联系，凭信用成交，无须签订合同，因此借款人的资信对于决定借款额度、利率、期限等关系重大。银行短期存款有两种主要形式：通知存款，隔放至7天存款，可随时发出通知提取；定期存款，包括7天、1个月、3个月、6个月、1年等，而欧洲短期信贷市场还流行1、3、6个月期限的可转让大额存款单。
2.中长期信贷市场
借贷双方需签订贷款协议，借款人往往还须得到本国官方机构提供的担保。一般金额较低，期限较短的贷款采取双边贷款形式。对于数额高、期限长的资金需求都采用国际财团贷款形式，亦称辛迪加贷款。是一种由数家或数十家国际银行组成一个融资集团，共同向某客户或某工程项目进行贷款的融资形式。国际银团贷款基本条件主要有：金额，要数千万美元以上；货币，以欧洲美元、欧洲日元、欧洲德国马克、欧洲英镑为主，在香港可用在港期限，包括提款期、宽限期、偿还期；利率有浮动利率和固定利率；各项费用，包括管理费、代理费、杂费、承担费即借款人未按期使用贷款应向贷款银行支付的赔偿费；偿还方式有分期付息、最后一次还本、本息分期摊还等。
（三）国际贸易融资
国际贸易融资指国际商业银行向国际贸易商提供的资金融通。主要有：
（1）出口信贷，类型有卖方信贷和买方信贷。在资本商品贸易中，由出口商所在地银行向出口商提供的贷款叫卖方信贷，出口商取得这种贷款就可对进口商融通资金，即允许进口商延期付款。由出口商所在地银行向外国进口商或进口地银行提供的贷款叫买方信贷。由于接受贷款方大多是进口地银行，进出口商在贸易谈判中不必涉及信贷问题，进口商能较准确地把握商品价格，出口商能专心致志开拓货源，银行间也开拓了国际信贷业务，使买方信贷的使用较为广泛。（2）银行承兑业务，指由借款人以贸易交易为基础，开立最长期为半年的汇票，经国际大银行承兑后在金融市场上贴现从而获得资金的融通的融资业务。（3）出口账款保理业务，指出口商在货物装运后立即将发票、汇票、提单等有关票据，卖给办理出口账款保理业务的机构，收进全部或部分贷款的融资方式。（4）福费廷业务（Forfaiting），是一种中期的国际贸易融资方式，即在延期付款的大型设备贸易中，出口商把经进口承兑的远期汇票（半年以上）无追索地售予出口商所在地的金融机构，以提前取得贷款。
（四）项目融资
项目融资又称工程项目筹资，是国际上为交通、能源、农业等基础设施和大型工程项目筹资的一种方式。一般应由工程项目的主办单位或主办人专门为该项目的筹资而成立一家新项目公司，由贷款方向项目公司贷款并由工程项目承担偿还，使项目的经济效益、赢利水平、偿还能力及项目成败成为贷款方能否收回贷款的关键，也是是否贷款的核心。项目融资有：（1）无追索权的项目融资即纯粹的项目融资，贷款人收回本息的唯一来源是项目所产生的收益，为此需在该项目的资产上设定担保权益，因风险大而贷款人难以使用。（2）有追索权的项目融资，除上述项目收益、设定担保物权外，贷款人还要求由项目公司以外的第三人提供担保，包括项目主办人、项目产品的未来购买人、东道国政府等。这是目前大都采用的方式。
（五）租赁融资
租赁融资是国际上一些金融机构和租赁公司为机器设备特别是大型机器设备的使用者提供集融资和融物为一体的经济活动。由金融机构和租赁公司作为出租方，按承租方的选择购买机器设备并租赁给对方使用，承租方以分期支付租赁费而取得使用权，出租方则以定期收取租金的方法收回全部或部分投资，并保持对租赁物的所有权。主要形式有：（1）融资租赁，指承租方选定机器设备，由出租方购置后租给承租人使用，并定期收取租金，租赁期满时对租赁按退租、续租或留购等三种方式处理的租赁方式。（2）经营租赁，亦称服务性租赁或使用租赁，指租赁公司购置设备，出租给承租方使用，出租方负责维修、保养和零部件更换等的一种方式。（3）维修租赁，主要是运输工具租赁，出租人提供车辆登记、上税、保险、检车、洗车和事故处理等，租金包括维修保险费。（4）衡平租赁即杠杆租赁，出租人从银行借取60％—80％资金，自己投资20％—40％以购置设备并出租，它享有减税较多的优惠，租金也较为低廉。（5）回租租赁，指出租人从拥有或使用设备的企业买入设备，然后返租给对方使用，原企业成为承租人，按租约规定支付租金，它主要适用于已使用过的设备。
五、国际债券市场
（一）国际债券与国际债券市场
国际债券指一国政府当局、公司、企业、银行及其他金融机构在国际债券市场上以外国货币面值发行的债券。由于国际债券可分为传统的国际债券又叫外国债券和欧洲债券，国际债券市场也相应分为传统的国际债券市场即外国债券市场、欧洲债券市场。
（二）国际债券的类别
（1）外国债券和欧洲债券。外国债券是指一国政府当局、公司、企业、银行以及其他金融机构，在某一外国的债券市场上以该国货币面值发行的债券。外国债券市场的资金是专门在某一国范围内筹措，债券面值为该债券市场所在国的货币，资金由债券发行国或某一国际金融机构使用，而该外国债券的发行要受债务市场所在国政府当局和该国法律和规章制度的约束，这是它区别于欧洲债券的主要点。所谓欧洲债券是指一国政府当局、公司、企业、银行等金融机构或其他国际金融机构，在欧洲货币市场上发行除当地法定货币以外的境外货币为面值的债券，它主要在债券票面货币国以外的国家销售，它不受发行地各国金融当局的管理和有关国家法律的约束。但在发行债券时必须声明，日后有关债券所发生的纠纷，应根据哪国法律仲裁解决。
（2）公募债券和私募债券。前者指向社会广大公众发行，可在证券交易所上市公开买卖的债券，其发行必须经过国际上公认的债券评级机构评级，借款人必须将自己的各项情况公诸于众；后者指私下向限定数额的投资者发行的债券，其数额小、期限较短，不能公开上市，发行价格较低、债息率较高，以保障投资者的利益。
（3）固定利率债券、浮动利率债券和零息债券。零息债券是指没有票面利率，但发行时按低于票面金额价格出售、到期按票面额兑付，其优点是可免除投资利息收入的税收。
（4）双重货币债券和欧洲货币单位债券。前者指涉及两种货币的债券，发行、付息时采用一种货币，还本时则另用一种货币，发行时规定两种货币之间的汇率，它可以防止创汇货币与借款货币不一致所带来的汇率风险。
（三）国际债券的发行
（1）国际债信评级。借款人发行外国债券时，需对其经济实力和信誉评级；国际上债信评级有9个级别：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。A以上为信用较好，投资安全；BBB级信用一般，但其所在国政局和经济有突变的可能性；BB级以下为有风险的借款人。
（2）债券发行方式有直接发行和间接发行两种。间接发行指委托中间人代理发行，又可分为委托募集和承购募集。
（3）国际债券的流通方式有：在证券交易所挂牌上市，柜台交易。
（四）其他欧洲票券和融资工具
（1）其他欧洲票券。除欧洲债券外、还有欧洲存款证、欧洲商业票证等。前者指一些国际银行在欧洲债券市场上发行的可转让的大额存款证；后者是一些政府、政府机构或大企业以商业信用为基础在欧洲债券市场上发行的一种无抵押借款凭证，用以筹措短期资金。
（2）其他融资工具。一是票据发行融资安排，指银行等金融机构对客户发行短期债券所提供的融资额度；二是循环承诺融资安排，是在票据发行融资安排的基础上发展出来的一种形式较为灵活的融资工具，其融资额度在约定期限内可以循环使用而使短期资金延期为中期资金。
（3）多种选择融资安排。
六、金融创新
（一）金融创新的概念
金融创新的概念指20世纪80年代以来在国际金融领域中出现的一种创新趋势，主要表现为金融市场、金融机构、金融工具、金融技术等方面的创新，特别是后两种创新使国际金融市场发生了重大变化。
（二）金融创新的主要内容
（1）金融市场创新。首先表现在金融市场更趋于国际化。20世纪80年代以后，随着各国金融管制的放松，各国之间资本转移的障碍被消除，市场竞争日益激烈，使国际金融市场出现分散化趋势而不再以某一国或几个国家为中心。
（2）金融机构创新。20世纪80年代以后通过修改金融法规，减少行政干预等方式，放松了对国际金融业务的管制，各国金融机构也因势利导谋求创新，使原有各金融机构之间的界限逐渐消失。商业银行、储蓄银行、保险公司同业互相渗透，几乎所在金融机构都参加证券交易所交易。
（3）金融技术创新。通过采取电子计算机，卫星通讯信息处理等先进技术，促进金融业务扩展范围，提高效率，进入新的阶段。
（4）金融工具创新。这是20世纪80年代以来金融创新的主流，创新层出不穷、日新月异，主要创新工具有票据发行融资安排、循环承购融资安排、多种选择融资安排、远期利率协议、利率互换和货币互换等创新业务。
