第12章 债券(2)

由于公司债券还本付息的款项来源于公司的经营利润，而公司能否有良好的收益是任何人都无法确定的。因此，公司债券相对于国债来讲风险要大一些。这是我们在考虑投资公司债券之前一定要了解清楚的。但它的好处在于要比国债收益更多，而且，成为债券持有人也就相当于成为公司的债权人，可以先于公司股东享有索取利息、要求补偿和安排公司剩余资产的权利。公司债券的发行方式是按照公司债券的利率与银行同期利率的比较来划分的。公司债券的利率是指债券利息与债券票面金额之比，这是我们决定是否投资和计算赢利的依据。发行公司的承受能力和信用等级、银行利率、国家相关规定等多种因素都影响着公司债券的利率。一般来讲，公司债券的发行方式有三种：①当债券的票面利率与银行存款利率一致时，按债券的票面价格发行，称为面值发行；②当债券的票面利率超过银行利率时，按照高于债券票面的价格发行，称为溢价发行；③当债券的票面利率低于银行利率时，按照低于债券票面的价格发行，称为折价发行。对于公司债券的溢价发行及折价发行方式，投资者要明确：公司债券的溢价发行是企业以后各期多付利息而事先得到补偿的表现；而折价发行则是企业以后各期少付利息而预先给投资者补偿。个人如何投资公司债券我们已经知道，公司债券的发行主体是公司，其偿还的方式是通过公司的经营所得，这也就意味着投资公司债券是有一定风险的，如果公司破产，那么投资者很可能会损失部分本金及利息。所以，我们在选择公司债券时主要有这样几个投资原则：（1）从基本面的角度对发行公司进行分析，评价。公司债券具有流动性上的优势，其流动性的强弱体现在债券被市场接受的程度，是投资者考虑投资公司债券的关键。债券发行主体的规模、偿还能力以及市场的认可度，都会通过公司的基本面反映出来。我们在评价发行主体时可以先了解一下这家公司的资产管理水平和资金营运效率、在同行业中所处的位置、公司持续赢利的能力、公司的竞争力和公司的信用能力等。（2）从债券条款角度进行分析。投资者在评估公司债券的价值时，可以通过债券的条款内容来判断，因为这些条款的变化将会直接影响我们所购买的公司债券的收益。尤其是对一些特殊条款的分析可以更好地估算其对收益率的影响。（3）从发行定价方面进行分析。发行定价不仅决定了发行主体的成本，也明确了投资人收益的上限。因此，在对公司进行投资时需要考虑其定价，个人投资者要根据市场情况判断定价的合理性。投资公司债券除了要注意其本身的利率、期限、条款外，还要与整个宏观经济的发展趋势、央行的货币政策、公司基本面情况相联系，综合评价、研究。可转换公司债券很多刚入门的投资者在选购债券时常常会被一个名词弄混，即“可转换公司债券”，不知道这是债券投资的策略，还是一种投资种类。可转换公司债券其实是公司债券中的一种，更具体地说它是一种复合型的证券品种，因为可转换债券兼具债券和股票的特性，同时还含有选择权成分。可转换公司债券有着特殊的约定，这样投资者就可以按照规定的时间和条件将手中持有的债券转换成股票。对投资者来说，最关心的还是可转换公司债券的赢利模式，它主要有三种赢利形式。第一种就是和普通债券一样每年收取票面利息，投资者可以保证每年收取无风险的固定回报。第二种选择债的规模不大、盘子小，质地优良，其募集资金投入的项目当年或很快就能产生效益。第三种是转债投资，综合考虑可转债的转股价格和转债对应的上市公司的二级市场价格这两者之间的差异，然后通过转化赚取二级市场的差价。可转债的转股价就是当转债转换成上市公司的股票时，可以按什么样的价格和比例来进行转换。在转股价格确定下来以后，接下来就看转债对应的上市公司二级市场价格。根据期间的变化与差异，投资者可以在持有到期后由公司归还投资者本金和利息，或等到市场上出现投资机会才进行转股。当投资者持有可转换公司债券时可以享有转股的权利，但是相应的持有可转债的利息要低于公司债券的利息，与同期限的国债利率相比也较低，所以投资者在选购之前要明确自己的投资目的和预期的获利模式。如何防范公司债券的风险因素投资公司债券的风险主要有价格风险、利率风险、购买力风险、变现能力风险、回收性风险、经营风险、违约风险等。其中价格风险、利率风险、购买力风险、变现能力风险又被称为系统风险。规避购买力风险最好的方法就是要选择分散投资，将一部分资金投资于收益较高的投资品种上，这样分散风险，使购买力下降带来的风险能被某些收益较高的投资收益弥补。规避变现能力风险最好的办法是选择交易活跃的债券投资，在投资公司债券前一定要综合考虑发行主体的各种因素，选择口碑、持续收益能力、信用最好的公司债券投资，这样的债券在市场上的认可度比较高，因此流动性也很强，相对来说变现的能力也比较好。而回收性风险、经营风险、违约风险等又被称为非系统性风险，这就要求我们在选择公司债券时要对公司的偿债能力、经营状况和公司以往债券支付等做清楚、明确的了解与调查，尽量避免投资经营状况不佳或信誉不好的公司债券，在持有债券期间，应尽可能对公司经营状况进行了解，以便及时卖出债券。公司债券的确收益比较大，但是要承担的风险也更高，因此并不适合所有的投资者选择。对力求稳健的投资者来说，规避风险最好的方式还是选择国债。关于公司债券的信用等级对选择公司债券的投资者来说，公司的信用好坏对他们的选择很重要。因此，独立、公正、客观的信用评级制度对投资来说是判断信用风险、评价投资价值的重要依据，可以帮助我们规避风险、保护自身利益。目前已经有专门的债券信用等级评定机构来承担这个工作。债券信用等级分为10个级别，分别为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C和D，其信用等级依次降低，其中的AA和CCC级可用“＋”“-”号进行微调。一般而言，债券BBB以上级别属于投资级。资信等级越高的债券发行者，其发行的债券的风险就越小，对投资者来说收益就越有保证；资信等级越低的债券发行者，其发行的债券的风险就越大。国际上通用的各个级别的信用等级含义主要是：AAA——最高级，基本保证偿还本息；AA——高级，还本付息能力高；A——中上级，具备较高的还本付息能力，但与上面的相比，易受经济变化的影响；BBB——中级，具备一定还本付息能力，但需一定保护措施，一旦有变，偿还能力削弱；BB——中下级，有投机性，不能认为将来有保证，对本息的保证是有限的；B——下级，不具备理想投资条件，还本付息保证极小，有投资因素；CCC——信誉不好，可能违约，危及本息安全；CC——高度投机性，经常违约；C——等级很低，经常违约，有明显缺点；D——等级最低，根本不能做真正的投资。公司债券的信用评级由经证监会认定、具有从事证券服务业务资格的资信评级机构制定，对投资者来说要选择那些信用等级高、公司业绩优良、有担保、票面利率有浮动机制的公司债券投资。投资债券，你适合哪种方法每个女性投资者在购买债券时都会有自己不同的投资目的，根据这种情况，投资专家分出三种不同种类的投资者，并根据相应的类型，给出了不同的投资建议。我们不妨先参考一下，看看自己属于哪种类型，应该如何购买债券。第一类，安全稳定型。这类投资者与其说是在购买债券，不如说将债券当成了储蓄的一种形式，她们购买债券的目的很简单，就是像储蓄一样获得比较稳定的利息。这类投资者要么是没有时间去关注债券的各种投资信息，更没有时间去分析研究；要么是没有什么投资经验，不敢贸然出手，只想获得稳定的收益。对于力求安稳的投资者来说，最好的选择就是国债，不但风险小，收益波动也比较小。第二类，稳中逐利型。这类投资者购买债券不仅像安全稳定型投资者一样希望可以获得利息收益，同时也希望可以把握价格的波动获得更多的利益。她们对债券市场有一定的了解和认识，但是分析研究的时间有限。所以，这类投资者可以选择国债以及信誉比较高、实力比较强的公司债券，这些债券的流动性较强，当价格上涨时可以卖出债券利用差价获利，价格没有上涨的时候可以凭借到期后的利息获益。第三类，完全投资型。这类投资者购买债券就是将其当做一种投资方式，目的就是根据市场的价格波动通过差价获得利益。这类投资者的经验比较丰富，对债券市场有较深的了解，有足够的时间分析市场走势，通过低买高卖的手法来获得收益。对普通的女性投资者来说，如果是刚刚投资债券市场，可以在获得原有的利息收益时抽出一点时间，简单了解一下债券市场，当价格上涨时将其卖出，在获得更多收益的同时也比较安全。这些因素将影响你的债券投资我们都知道，购买债券所获得的收益主要有两个方面，一是债券本身带来的利息收益，另外就是通过债券市场的价格波动、低买高卖赚取的差价。这两部分收益，利息是比较固定的，而买卖的差价所受的影响比较多。具体来说，影响债券投资的因素主要有以下几点：（1）购买成本、交易成本和税收成本对债券收益的影响。购买成本是投资人买入债券所支付的金额，也就是本金；交易成本包括经纪人佣金、成交手续费和过户手续费等；目前购买国债收益是免税的，但是公司债券的利息收入需要缴税。这三种费用越高，债券的投资收益就会越少，反之收益则会增多。（2）市场利率的变动。市场利率与债券价格的高低成反比，即市场利率涨高时，债券的价格反而下跌，市场利率降低时，债券价格上升，也正因为如此，债券市场才会出现价格差。我们可以根据市场利率的升降适时地选择买进债券还是卖出债券。（3）债券的期限。债券期限越长，市场利率对它的影响就越大，风险也随之加大，因此，投资者会对长期债券要求更高的收益率。（4）债券的流动性。一般来说，流动性越好，投资者要求的收益率越低；反之，流动性越差，要求的收益率越高。（5）发行人的信用程度。发行人信用评级越低，投资者要求的收益率越高。债券既然是经济市场中的一种投资品种，因此就必然会受到供求、货币政策和财政政策的影响，投资者在考虑收益时不可忽略这些因素。投资债券有哪些策略第一，判断市场走势和介入的时机。债券投资的基本套路和股票投资有一点类似，都是要先对整体市场的走势有一个准确的把握和判断，然后再决定是否是介入的时机。收益率曲线的整体变动趋势是投资者判断整体债券市场走向的依据。具体方法是，当宏观经济过热，央行就有可能通过升息等紧缩性货币政策来调控经济，此时收益率曲线将整体上移，相对应的债券市场整体下滑，这个时候可以采取保守的投资策略。另外，投资者也可以根据市场情形的不同，选择不同类型的债券介入，降低风险。第二，利用组合的方式规避风险。收益率曲线的变化常常会出现不平衡的情况，使得投资者无法清晰地判断，这时使用组合方式投资是最稳妥的。这种组合主要是长短期不同的债券搭配，例如强化短期债券和长期债券，再搭配中期债券；集中投资中期债券，然后搭配投资短期和长期债券。第三，当回购利率低于某个品种的债券收益率时，通过回购融资投资于该债券，等该债券的收益兑现后再弥补回购融资成本，这样就可以稳赚这两者的利差收益。第四，如果我们有机会了解到某两种期限相近债券的收益率走势将来会有所不同，那么可以等到时机恰当时将这两只债券进行置换，买入将要走低的品种，卖出将要走高的品种。处于收益率曲线最突起部位的债券的收益率水平此时处于相对较高的位置，但是过一段时间很可能就会下降，因此投资者要在对应债券走高时及时卖出，反之则可以选择买入。债券的成交原则与清算、交割债券的成交要遵循一定的原则，首先证券公司必须要与投资者确立委托关系，就是投资者向证券公司发出“委托”，分为买进委托和卖出委托，当日委托和多日委托，随行就市委托和限价委托，停止损失委托和授权委托，停止损失限价委托、立即撤销委托、撤销委托，整数委托和零数委托。投资者可以到证券公司的办事机构办理，填写“委托单”，将投资交易债券的种类、数量、价格、开户类型、交割方式等一一明确。在接受投资者的有效委托后，证券公司会进行撮合成交，而所谓的成交必须是买卖双方在价格和数量上达成一致，一定要遵循“竞价原则”——价格优先、时间优先、客户委托优先。价格优先就是证券公司按照交易最有利于投资委托人利益的价格买进或卖出债券；时间优先就是要求在相同的价格申报时，应该与最早提出该价格的一方成交；客户委托优先主要是要求证券公司在自营买卖和代理买卖之间，首先进行代理买卖。这也被称为“竞价规则”的“三先”。当买卖双方完成交易后，就要开始对所交易的债券进行交付，这就是债券的清算和交割。债券的清算是指对在同一交割日对同一种债券的买和卖相互抵消，确定出应当交割的债券数量和应当交割的价款数额，然后按照“净额交收”原则办理债券和价款的交割。债券的交割就是将债券由卖方交给买方，将价款由买方交给卖方。在证券交易所交易的债券，按照交割日期的不同，可分为当日交割、普通日交割和约定日交割三种。投资者需要注意的是，目前，深沪证券交易所规定为当日交割，当日交割是在买卖成交当天办理券款交割手续。债券的成本计算方法想要准确地计算出我们投资债券的收益率是多少，在计算之前，应该先要明确一个定义——债券成本，因为债券成本要在计算收益时被扣除掉。那么债券投资的成本主要有哪些呢？其实，它大致包括了这样三部分：（1）本金。在购买付息债券时，债券的发行价格是发行人根据预计收益率计算出来的，其购买的本金就是我们购买债券数量和发行价格的乘积，如果在持有的过程中出现了转让的情况，那么就要用数量乘以转让的价格。但是，对贴息债券来说，其成本的计算方式是，购买价格=票面金额×（1-年贴现率）。例如，如果有人买的贴息债券的面额是100元，而年贴现率为10%，期限为1年，那么其购买价格=100×（1-10%）=90元。（2）交易费用。投资人通过证券商认购交易所挂牌分销的国债可以免收佣金，但是在其他情况下，债券在发行一段时间后就进入二级市场进行流通转让，如在交易所进行交易，还是需要交付一笔佣金的，其收费的标准就是：10股为一手，每一手债券在价格每升降001元时收取的佣金起价为5元，最高不超过成交金额的2‰。此外，经纪人在为投资人办理一些具体的手续时，又会收取成交手续费、签证手续费和过户手续费。这些就是交易时产生的费用。（3）税收。国债、地方政府债券和金融债券是免税的，但是投资公司债券时要交纳占投资收益额20%的个人收益调节税。交易所收的成交手续费通常占交易额的3‰，另外记名债券在交割划账时，债券买方还要缴纳占购买总金额2‰的过户手续费。债券收益率怎么算无论做任何投资，大家最关心就是如何计算收益。对债券来说，其获得的收益不仅可以通过附在票面上的利率来计算在持有的这段时间内的利息，另外，还可以通过市场买卖赚取差价。这样，如果我们无法精确地算出债券的收益率，就不能正确判断出手里的债券是继续持有赚取利息收益大，还是通过买卖赚取差价收益大。债券收益与其投入本金的比率可以用来衡量债券收益，被称为收益率，通常用年率表示。债券的票面利率、期限、面值和购买价格都会对收益率产生影响。那么如何计算收益率呢？一般大型资金运作的专业机构会采用一种复利利益率的计算方式，但是这种计算方式比较复杂，不适合普通的投资者，我们可以利用一种简单的债券收益率计算公式来计算，公式为：债券收益率=（到期本息和－发行价格）/（发行价格×偿还期限）×100％。因为，债券可以在持有其内转让，所以其收益率也分为债券出售者的收益率、债券购买者的收益率和债券持有期间的收益率，计算公式分别为：（1）债券出售者的收益率=（卖出价格－发行价格＋持有期间的利息）/（发行价格×持有年限）×100％。（2）债券购买者的收益率=（到期本息和－买入价格）/（买入价格×剩余期限）×100％。（3）债券持有期间的收益率=（卖出价格－买入价格＋持有期间的利息）/（买入价格×持有年限）×100％。通常我们可以通过媒体和交易所的网站查询债券以当天的收盘价计算的到期收益率，计算时除了考虑本金投资的因素外，还要充分考虑获得利息进行再投资的因素。如何计算债券发行价格债券的面值可以简单地理解为它的票面价格，它的总和就是投资者的本金，与票面利率的乘积就是利息收入。债券的面值与发行价格不同，发行价格是债券第一次发售的价格，又分平价发行价格、溢价发行价格和折价发行价格。这个价格不是通过市场确立的，而是发行者根据预期收益率计算出来的。对投资者来说，了解如何计算债券的发行价格可以帮我们更好地选择债券品种。债券发行价格的计算公式分为单利计息一次性还本付息的附息债券、复利计息多次提息的附息债券和贴息债券的发行价格，计算公式分别为：（1）单利计息一次性还本付息的附息债券的发行价格=（偿还价格+年利息×期限）/（1+收益率×期限）。（2）复利计息多次提息的附息债券的发行价格=［年利息×（1+收益率）偿还期限-年利息+收益率×偿还价格］/［收益率×（1+收益率）偿还期限］。（3）贴息债券的发行价格=票面价格/（1+年收益率）期限。另外，债券还未到期时的转让价格也有自己的计算公式：（1）附息债券的转让价格=（年利息/复利到期收益率）×{［（1+复利到期收益率）距离偿还的期限-1］/［（1+复利到期收益率）距离偿还的期限］}+面值/［（1+复利到期收益率）距离偿还的期限］。（2）贴现债券的转让价格=面额-面额×{［（期限-持有天数）/360］×年贴现率}。债券的回购交易清算价格是由债券回购买方向卖方支付回购本金和利息，其计算公式为：支付本息和=回购金额×［1+回购利率%×回购年数］。什么是利率预测法既然投资债券可以通过买卖从中赚取差价，那么很多投资者就会采取一种积极主动的投资策略，通过预测市场利率的变化，决定卖出哪种债券，然后再买入哪种债券。这些投资者主要是着眼于债券市场价格变化所带来的利益收支，其关键在于能够准确预测市场利率的变化方向及幅度，从而能准确预测出债券价格的变化方向和幅度，并充分利用市场价格变化来取得差价收益。这种投资方法被称为利率预测法。利率预测法是积极型投资策略的核心，正确预测利率变化的方向及幅度是利率预测投资法的前提，也是难点，因为影响其变化的因素很多，除了整体的经济环境外，还受到很多因素的左右。首先，市场利率受货币政策的影响。当货币政策宽松时，市场资金的供求关系也会相应变得宽松。这时，市场利率就会呈现下降的趋势。相反，货币政策的加紧则会导致市场资金供求关系的紧缩和市场利率的上升。其次，市场利率受通货膨胀的影响。债券发行人为了抵消通货膨胀造成的资金贬值，会相应地提高债券利率，以保证投资的收益率和缓解债券持有人对于利息下降的心理落差，从而也会导致市场利率水平的上升。最后，市场利率还会受汇率的影响。当本国货币汇率上升时，会导致较多国外资金流入国内市场，本国货币的需求量也会相应增大，本国利率就会随之上升。而当本国货币汇率下降时，则呈现出相反的态势。利率预测的操作方法就是投资者通过对利率的研究获得有关未来一段时期内利率变化的预期，然后利用这种预期来调整其持有的债券，从而获得高于市场平均的收益率。债券调整的总原则学会了利率预测法后，最重要的一点就是要能够根据得出的市场利率变化的方向和幅度来调整自己手中的债券，对债券进行重新组合，这样市场利率的变化就将直接决定债券的投资收益率。当市场利率上升时，债券投资的要求收益率也会相应地上升，在市场利率下降时，债券的要求收益率也会相应地下降。我们可以对市场利率变化和债券价格变化之间的关系做出准确的判断，据此来调整持有的债券，其原则主要有以下几方面：第一，由于市场利率与债券的市场价格成反比，所以，当市场利率上升时，债券的市场价格会下降，这时就要买入债券；相反，当市场利率下降时，债券的市场价格会上升，此时就是卖出手中债券的大好时机。第二，无论债券的票面利率的差别有多大，在市场利率变化相同的情况下，期限越长的债券，其价格变化幅度越大。因此，当市场利率下降时，应尽量持有期限比较长的债券，把手中的期限较短的债券转换成期限较长的债券。第三，在市场利率变化相同的情况下，票面利率较低的债券发生的价格变化幅度会比较大，因此，预测利率下跌时，在债券期限相同的情况下，应尽量持有票面利率低的债券，因为这些债券的价格上升幅度会比较大。债券调整策略的总原则就是在判断市场利率将下跌时，应尽量持有价格上升幅度最大的债券，即期限比较长、票面利率比较低的债券；反之，若预测市场利率将上升，则应尽量减少低利率、长期限的债券，转而投资高利率、短期限的债券。