（第二卷 股票：想说爱你不容易）
2011年，对于投资者张丹（化名）来说，是一个阴霾的年份。2010年下半年，市场普遍对股市看好，认为随着中国经济的复苏，股市行情应该会上涨。张丹于12月份将10万元投入到了股市，由于坚信大盘股的优势，所以购买了大盘股票。2011年年初，大盘也如股民所期待的那样，一路震荡上升，大家也都纷纷猜测沪市指数会不会冲破3600点。然而，股市行情却急转直下，每一次的大幅下跌，张丹都认为已经是股市下跌的底部了，她不断地买入各种大盘股，以备抄底之用。然而事情的发展太出乎她的意料，到了2011年年底，沪市指数跌破2200点，她才彻底地对股市失去信心，慌忙割肉“出逃”。为时已晚， 手忙脚乱，清点下来，现在还剩5万元现金，有价值1万多元的股票在手上，价格太低实在不想出手。算下来，亏了30%多呢。谈起股票，张丹就会一直叹气，后悔不迭，但也残存一丝希望，就是2012年的股市行情能好转，握在手里的股票能够升值。可惜的是，张丹的希望可能会变成失望。2011年的股市，一直上演着悲情的主旋律。从4月下旬以来的大幅下行调整，令不少股民大呼“谁的眼泪在飞”，2011年末，更是失守于2200点。市场行情一路下滑。好在2011年总算过去了，新的一年蕴含着新的希望。2012股市大牛，大约是每一个股民的梦想。然而，理想很丰满，现实总是很骨感，尽管美国的经济会趋向平稳复苏、欧洲的危机将有解决方案、中国的货币政策开始放松、人民币的国际化又迈出了两小步(RQFII合格的境外机构投资者和日本购买人民币国债)。但是2012年的股市，依然不会大牛。首先，中国经济增长下行已成定局，是影响股市不会大牛的基本因素。消费、投资以及财政政策引发的需求是拉动经济增长的三驾马车。2012年，由于深受欧债危机和美国经济走低的影响，全球消费放缓，出口格局偏弱。而国内消费一直处于不温不火的状态，从中央经济工作会议来看，财政投资更多偏向民生将引发消费增长，因此，2012年经济增长很大程度取决于国内消费对经济增长的拉动作用。固定资产投资将明显偏弱，由于房地产限购政策的继续执行将导致相关行业的进一步紧缩，中小投资企业面临资金链断裂的问题依然存在，长期以来依靠投资拉动经济增长的势头将得到有效遏制。因此，中国经济依然会保持增长，但速度会降低，实现“软着陆”已成定局。经济增长在短期来说主要受消费、投资以及财政政策引发的需求的影响，长期来说还是取决于资源数量、劳动力、技术水平等各种因素的影响。长期以来，我国经济发展依靠低成本的制造业工资水平和低代价的自然资源利用成本，获得了高速的发展。但是，消费占GDP比重偏低、服务业发展相对缓慢、高耗能行业快速扩张等问题依然存在，必须转变经济发展方式，调整经济发展结构，才能获得可持续的发展。事实上，随着我国经济的发展，人口结构和自然资源的利用逐渐出现了变化，低成本的劳动力优势逐渐丧失，自2010年年初以来浙江、广东等地涌现的“民工荒”就体现了这一点。环境的保护，自然资源的合理开发利用，更是经济发展到了现阶段提出的紧迫要求。同时，基础设施投资的潜力和空间进一步缩小，都要求我们不能以GDP的增长作为衡量经济发展的唯一指标，而必须调整经济结构，转变经济发展方式，平衡不同部门、不同地区的发展，使经济平稳发展。其实，我国“十一五”时期经济年均增长达到11.2％，即便是国际金融危机冲击较为严重的2009年也超过了9％。部分人因此认为，我国经济增长处在10％以上才是正常的。但是在当前的国际经济条件下，面对国内经济转变发展方式的要求，经济增长下行是必要条件。其次，股市交易制度不健全引发的高风险，是2012股市不会大牛的政策环境。股票的价值本质上是对公司资产甚至可以说公司利润的体现，股票的上涨或下跌只是市场对公司盈利能力的评价而已。因此，股票的价值一方面代表的是公司的实际盈利能力，体现的是上市公司可以掌握的资产，这就要求有良好的管理团队、良好的产品和服务，也就是经营价值；另一方面代表的是市场也就是股票持有者对公司盈利能力的评价，由于市场上往往都是分散投资者，信息不全，很容易出现追涨杀跌的现象（也就是羊群现象），影响因素为多方面的，政策、资金流动甚至包括天气都可以影响，也就是交易价值，核心为市场情绪和资金流动。近期有网友称，中国股市十年间价值没有增长，“价值投资已死”。事实上，无论价值投资是不是已死，中国的股市更多的是受投资者的情绪和大幅资金流动的影响，也就是说中国的A股市场主要为交易价值所驱动。从上文我们知道，交易价值主要受政策因素、各种信息、甚至包括太阳黑子等天气的变化，也就是说只要是影响投资者的心理状况的都能影响到股市的变化。政策方面主要体现为资金量的变化，也就是货币存量的变化。如由此推论，中国股市的长期走势会经常与经济趋势脱节，主要受制于投资者情绪和政策的调控。而当政策方面一旦有风吹草动，有时甚至是谣言，就会带来股市的大幅波动。鉴于中国股市的现实情况，往往会出现在信息等方面享有优势的投资者（集中表现为机构投资者）会通过内幕消息、各种违规操作进行牟利，广大中小投资者则成为受害者。2011年末，证监会重拳出击的内幕交易和机构违规现象，表明监管层已经意识到了中国股市尚未建立起健全的交易制度，由此引发出对股市公平交易的质疑，带来高风险。投资者要想在股票市场上获利，应该能够通过分析公司财务报表、公司的内部结构、公司所处的行业前景、各种宏观政策预见到代表该公司的股票的上涨和下跌。这就是经营价值投资的真谛，巴菲特投资的各种内涵实质也就是公司的经营价值。而中国股市的波动受制于政策层面和情绪层面，任何信息尤其是所谓的内幕消息都会带来疯狂的上涨和下跌。中国的股市走向成熟，走向价值投资还是一个比较长期的过程，短期内依然受政策的调控和各种情绪的影响，2012的股票市场投资依然要延续之前的投资模式。再次，通胀压力依然存在，是制约股市大牛的重要因素。CPI的不断攀升，物价纷纷上涨，一方面增加了人们生活和生产的成本，另一方面由于成本的增加和人们对物价上涨的预期又会推动物价进一步上涨，物价在螺旋式地上涨着。2011年，已经成功地将物价指数控制在5%左右，而2012年调控物价的目标依然严峻。一方面欧美国家为了走出经济危机而不断推出经济刺激政策，带来输入性的通货膨胀；劳动力、技术等各种要素价格也正在走出传统的低成本区间，不断向上攀升，引发物价进一步上涨。通胀压力存在，会导致人们将货币用于购买生产生活所需要的商品，而减少在股票市场上的投入；另外，由于通胀压力存在，依靠低成本获利的企业也面临前所未有的困难，反映在股票上将会是价值的降低，进一步加深市场的悲观情绪。最后，股市的供求关系失衡，是制约股市大牛的根本因素。影响股市最主要的问题是供求关系，由于IPO的不断发行，法人股的不断解禁，增发、配股等行为导致股市的流通市值不断提高，尽管今年因为股市下跌而损失了5万亿元，现在的流通市值依然高达25万亿元，上周的交易账户也就全部账户的5%，仅仅700多万个账户在交易，供求关系存在严重失衡。与此同时，中国股市缺乏真正的长期投资者，股市大牛，就会全民皆炒股，股市行情一不好，股民皆会闻风而逃。不仅仅是散户，机构投资者也没有建立起长期投资的战略价值。中国经济增长下行如果实现“软着陆”，物价通胀能够得到基本控制的情况，货币政策有可能进一步宽松，加上国际资金流入和地方还债高峰，依然会带来利好的消息，只是出于以上几方面的因素考虑，2012股市不会大牛。
