第二个因素是，当一个市场刚刚跟国际接轨的时候，它还处于一个价格发现的过程。我曾经在台湾地区工作过几年，我记得当时台湾地区有一句话是用来评价所谓境外投资者的，很有趣，也值得借鉴一下，叫“看长不看短”，就是说我们看QFII这些外资机构的投资要看长不看短。因为这些境外的投资者，可能来自相对发达的经济体，经历过的市场比较发达，他们的发展阶段也已经进入一个比较成熟的时期，所以在对我们的工业、行业乃至地区经济发展做出判断的时候，他们有过经验，可以相对准确地预判下一步的走势，所以，看中长期比较有把握。但是短期判断他们可能就看不准了。这是因为，他们对本地市场的了解可能没有本地的投资者那么深入，对市场的消息也没有那么灵通，对本地市场投资者的心理因素等等各方面也没有本地投资者的敏感度高，所以，看长不看短。不过，随着QFII制度慢慢发展，境外投资者跟境内投资者进一步交流，对长线比较有把握的境外投资者与对短线比较准确的境内投资者在交流中各取所长，这个溢价就会逐步缩小。
专业投资者会做的功课
主持人：一般投资者很难有时间对上市公司进行实地、专业的调研，那么，如何去做才能够对一些个股、一些行业乃至整个宏观经济，都有透彻的了解？
李选进：我可以介绍一些作为专业投资者会做的功课。
对于专业投资者来说，他必须了解行业。他需要花很多时间分析公司，第一，了解这个行业整体在当前所处的这个经济体里发生的变化以及成长趋势，判断这个行业能否受利于整个行业乃至经济体的发展趋势。第二，我们要了解行业内哪些公司是有竞争优势、可以投资的。这就要去做充分的调研，去调查它的竞争对手、去了解他的客户、去咨询他的上游供应商……从各个侧面去做深入了解。这些还要定期去做，长期关注。同时，也要去拜访这家公司，进行实地考察。这些，对于一个普通投资者来说其实是非常大的挑战，我认为比较难达到。
当然，有一个比较特殊的情况，如果投资者本身是这家公司的职员，对公司比较了解，那么或许能够做到。不过我想即便是这样，有时候也很难判断整体的情况。我们接触过一些公司，包括上市公司的高管在内，有时他们对公司未来一年的发展也没有十足的把握，尤其是一些发展迅速、成长迅速的行业，因为变化很快，他自己也没把握。所以，有时候我们去拜访公司，不仅仅要去问他们问题，同时我们也提供一些建议，或者提供一些参考，我们看到这类型公司在其他市场，譬如在国际市场，它的下一步应该怎么走，然后套用国内目前的市场环境，有哪些方向是可以参考的。因为我们能够提供有价值的建议，上市公司愿意跟我们进行更深度的交流，我们也能够了解更进一步的信息。从这个角度来讲，一般投资者几乎很难做到专业机构投资者的效果。
主持人：除了在把握行业特点、选择个股、资产配置方面的优势，机构还有哪些优势？
李选进：在一个结构性的牛市大势下，谁能够创造高收益呢？我最近跟很多人，包括一些专业投资者进行交流时，他们都表示开始进行基金投资了。因为即使是有专业投资水平的人，也不一定有时间长期关注市场变化，及时调整投资行为。更不要说还要承担心理负担。另外，对一般投资者来讲，由于财力、精力的问题，他可能只能投资三四只股票，而板块轮动的情况下，有一个十几二十只股票的组合，更能够获取收益。这方面基金是优于一般投资者的。同时，一般投资者很难有操盘的心理素质不为短期的涨跌影响自己的行为，其实即便是专业投资者也需要克服盲动冲动。
所以，我认为，随着基金投资者越来越多，市场还是会有比较理性、健康的发展。
主持人语
李选进：看长不看短
在我搜集到的基金和券商关于2008年的投资报告中，汇丰晋信和招商证券属于最乐观的那一类。招商证券对上证综指最高看到1万点，汇丰晋信坚持A股市场会继续上涨，同时大幅波动的机会显著增加。
李选进也是一个乐观主义者，这从他激情洋溢的文章中可以看出来。他主张，在判断长期走势时，可以多听听那些经验丰富的QFII的声音，这就是“看长不看短”。反而对短期的走势，QFII不一定看得那么准，这方面本土的机构投资者看得会更好。
李选进相信中国资产的价值，尤其是从增长的角度看，他相信中国资产的成长性傲视全球，所以“让投资简单化”的一个重要方式就是要长期坚持。
汇丰晋信曾经大力宣传“十大投资金律”，在投资者中很有影响。这十条金律是：
1.不要低估对财富的需求。
2.只有投资才能抵御通货膨胀对财富的侵蚀。
3.投资要有计划，需要听取专家的建议。
4.投资越早，时间越长，回报越多。
5.养成定期投资的习惯。
6.敢于承担适度的风险，才可能获得更高回报。
7.不同人生阶段，应有不同的投资组合。
8.适度分散是对投资最好的保护。
9.不要选时，也不要追逐热点。
10.关注投资品种的内在价值。
以上金律，涵盖了早投资、长期投资、定期投资、分散投资、价值投资等观念。但这里有一个大前提，就是投资比不投资好，投资中国比不投资中国好。这是共同基金的一个基本信念。
2008年第一季度，在市场震荡走低、陷入低迷的状况下，李选进并不悲观失望。对于QDII的前景，他说自己持乐观态度。“一方面是由于大环境目前正在逐步改善，可以预见随着QDII在经验上的积累，时机把握上必定会越来越灵活，产品设计上也一定会越来越匹配。另一方面，目前国际市场上好的投资标的还是很多的，比如《财富》500强中的不少企业市场占有率还在逐步提高，未来利润增长空间依然非常大。此外如一些重点行业的主导企业，包括互联网创新企业、新兴科技、医疗以及国外的区域金融业，都有值得投资的亮点。经过一轮调整，目前港股的估值水平也大幅回落，相对比较理想了，可以细心选择一些品种进行中长线价值投资。鉴于此，现在再推出QDII，应该说时机已经相对较好。”他认为，未来QDII值得投资的市场还是在新兴市场，一方面它们的经济周期都处于高增长阶段，另一方面目前基数比较低，发展空间还很大。
而对于A股市场，汇丰晋信的看法是，3月份后次贷危机的影响将逐渐明朗，同时“大小非”解禁的高潮将有所下降，但由于宏观政策调整的力度，包括新基金产品的放行能否缓解市场的流动性问题，还有上市公司一季报披露后实际情况与预期的差距等，“预计市场总体上还是会保持震荡的格局”。目前A股市场整体估值和市盈率较高，但大幅度的回调已经让风险有所体现，“其中银行类股票在调整中动态市盈率和估值已经回到具有相对的安全边际的位置，短期大跌的可能性较小，而季报反而也许预期较好，市场因此会对该板块的看法有所改观，未来其带动大盘走稳的可能性会加大。总之，对于此类未来业绩增长明确的品种，估值又相对合理，价格有安全边际的行业板块，会适当地考虑增持。”
有差不多一年时间没有见到李选进了，但我相信，热忱乐观的气息依然不会从他身上消散。
领袖观点
两大主题支撑中国市场保持投资活力
李选进/文
资本市场改革拉开了中国股市盛宴的序幕，在资产和新兴成长两大主题的合奏之下，中国市场成为全世界最为瞩目，最具吸引力的投资。从2005年底起步，不到两年的时间，中国股市累计涨幅超过6倍多，这期间，也是众多国际投资人从关注、认识到参与中国资本市场投资的过程。与此同时，中国的投资者的投资渠道也在逐步开放，随着QDII的推进，投资者通过多种方式参与世界性的投资已经成为现实，世界性的投资机会都将呈现在中国面前。但是，我们仍然认为，中国股市仍将是世界瞩目的中心，强劲发展中的中国仍然蕴涵着较大的投资机会，值得投资人进行全球资产配置时重点关注。
结构转型将使中国“新兴成长”保持黄金十年
对于“新兴成长”而言，中国经济正在重演日本、韩国在20世纪70~80年代的新兴市场加速成长阶段的故事，随着A股市场融资功能的全面恢复，在未来相当一段时间里，A股市场将有幸分享中国经济未来十年“新兴成长”的伟大历程；而未来十年中国产业结构的转型，企业盈利能力的持续增长也将带来相关企业估值水平的不断上升。
中国的GDP水平已经保持了多年的高增长，即便是对中国经济的一致看好，但是中国经济的发展速度仍然超出了大多数市场人士和经济学家的预期，各国际大行对中国经济增长速度的预计不断调升。2007年前三季度，GDP增长仍然保持了两位数的增长，达到了11.5%。中国经济的增长模式仍然令世界各国羡慕。各国经济学家一致认为，这种高增长模式将使得中国的经济活力保持“黄金十年”。
但是应该看到，过去20年的发展模式已经不适合未来十年中国经济的持续高增长。自1992年进入工业化进程，1996年进入工业化成熟时期，直接拉动了中国经济的发展，过去20年，无论是出口，还是投资，中国庞大的劳动力队伍和廉价的劳动力成本，抵消了中国经济结构中的各类短板，推动着中国持续快速的粗放型增长。2006年，国家正式提出了经济转型。最主要的是不断加快需求的增长，以消费需求为主扩大内需、推动经济结构调整，促进经济增长由主要依靠投资和出口拉动向消费、投资、出口协调拉动。过去几年，中国家庭人均收入持续高于GDP增速，为消费持续增长提供了支撑，中国居民对经济持续较快发展的乐观预期，加上已经分享到的资本投资的财富效应不断推高消费的增长。
除了经济结构的转变之外，经济的增长方式也将从高耗能、粗放型的模式逐步转型为技术密集型企业占比趋重的模式。进行调控以来，2006年单位GDP能耗比上年下降1.33%，2007年上半年进一步同比下降2.87%。政府不断出台的包括财政、货币、产业、收费及价格、环境保护等政策，使得高耗能行业如煤炭、钢铁、建材和化工的单位能耗大大降低，而同时，技术含量高的行业如交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业和通信设备等增长总体加快。这些现象已充分证实中国的经济结构正在朝着又好又快的增长模式转型，良性的转型一旦开始，将有助于保持中国经济的活力，最终实现“黄金十年”的高增长。
“中国资产”重估支撑股市的高溢价水平
对于“中国资产”而言，中国经济持续二十余年的外延式高增长，人民币升值所积累的巨大潜力，充裕的资金流动性，以及中国庞大的人口结构，决定了中国各类非贸易品资产价格必然的持续上升历程。
“中国资产”重估的最大体现在于中国股市的前一轮波澜壮阔的上涨行情，当然诸多观点认为，市场估值将受到投资者信心和情绪的影响，另外，流动性过剩、人民币升值和中国经济持续成长，也能成为A股大幅波动的主要扰动因素。
