在中国的资本市场，在股权分置改革之前，中国经济五年持续增长的能量没有得到充分释放，所以，这两年参与资本市场的投资者得到了获取暴利的机会——超过百分之百的回报。如果2006年初投100万股票型基金，累积到现在回报已经超过400％，甚至500％的回报。但是绝不是所有的老百姓都分享到了经济增长。从沉积社会金融资源的角度来说，我们有17万亿多居民储蓄存款还在，这是30年改革开放给老百姓沉积的储蓄资源，一部分投资人通过买基金、买股票分享了经济增长的利润，这些人在财富效应的带动下，明知山有虎也向虎山行，就造成了基金业和股票市场一样的火暴。
现在，虽然5 000点、6 000点了，我们讲风险，但只要涨，人们还是浩浩荡荡要进来。所以，尽管中国证监会控制基金的发行，但很多老百姓一见发行新基金，还是冲进来。投资者教育的确是一个复杂的、长期的过程。
主持人语
张后奇：乐观者和他的远虑近忧
在我采访过的所有基金公司的领导人中，张后奇是最积极乐观的一个。他的语速快，身体语言丰富，激情四射，初次见面以为他是做市场营销的，后来才知道他是北大博士出身，研究是其本行。
张后奇的乐观，首先是对中国经济的乐观，对这轮牛市，他认为不仅折射出近年来经济增长的成果和上市公司的业绩，更反映了中国经济改革近30年的总成果，反映了国家在建国以来，在若干战略性行业投资、积累所形成的核心资产的资本化或市场化的过程。
其次是对共同基金的乐观。他多次提到，基金持有人不仅可以在持有人大会上用手投票，更重要的是在开放式基金中可以用脚投票，促使基金管理人努力为基金持有人保值、增值，促使基金托管银行独立行使托管责任。这个三权分立、相互制约的机制，是基金业取得大家信任的关键。
说到中国经济，好几次跟后奇聊天时，他都指出，中国经济过去几年刚刚步入起飞期，没有任何理由预计中国经济在未来十年内“乐曲”会突然停止，或者出现大的拐点。“只要国家的政治经济政策和企业治理等方面都在向更好的方向发展，我们没有任何理由做悲观的预期，这是中国资本市场和基金业保持繁荣的基础保障。”2008年初，在北京一个投资论坛上，经济学家王建发言，谈了次贷危机和对美国经济、中国的影响，接下来是张后奇发言。他一上来就说：“我个人认为这是盛世危言。前不久我去美国看了一下，我觉得次贷危机对美国经济的影响，被中国的新闻界或者是高端论坛严重放大了。为什么呢？除了华尔街的一些大佬或是高端的管理人才红包少了一些，除了房地产会受到冲击，特别是低端的原来没有支付能力，银行对这块的按揭收紧以外，整个经济并没有受到太大的影响。美国的超级市场依然井然有序，完全没有恐慌的现象出现。我们应该高度重视研究并关注次贷危机对中国经济的影响，但它是不是致命的呢？我觉得我们没有必要用别人的错误来惩罚中国人民。”
他滔滔不绝：“中国城市化、工业化的过程还没有完成，中国基础设施的建设还在初级水平，固定资产投资的增长不可能那么快地降下来；次贷对出口的影响，会有一定影响，但它的表现会是渐进的。2008年经济急刹车、跳水的可能性应该是不大的。”既然这样，“我们还有必要这么悲观吗？我们悲观的唯一理由就是中国人民都在疯狂地工作，包括本人，而反观美国人、欧洲人，人家都是有条不紊、优哉游哉地干活。”
“再说说当前经济中最活跃的民营企业，尽管我们现在有新的《劳动合同法》，劳动者的权益受到了保护，但是我们有很多人还是只有‘星期六’和‘星期七’而没有周末。我觉得中国低成本的劳动力至今仍然是中国的核心竞争力，没有必要马上就对中国经济看得那么悲观。”
这些都是宏观上的信心。在微观经营上，华夏基金也一直都有相当不错的表现，王亚伟管理的华夏大盘基金一直名列前茅。在这方面，华夏基金的触觉相当敏锐。例如，2005年下半年，各行业、部委都在起草“十一五”规划。华夏基金注意到，“十一五”期间，军工、电网设备、新能源及能源装备等行业是国家重点扶持和发展的领域，销售收入规划多是翻番、翻几番地增长，行业具备高成长潜质，于是将这些行业作为重点调研方向，基金经理、行业研究员等组成小组分头调研，在短期内迅速覆盖了相关行业的主要公司，从中再挑选具有垄断性、较强核心竞争力、较高进入壁垒、成长速度更高的优势个股，进行投资。宝钛股份、洪都航空、火箭股份、西飞国际、航天通信、平高电气都是这时发现的，其表现都超越了大盘。
不过，张后奇也不是没有担忧。他的远虑是不希望人民币升值一步到位，因为这会影响外贸顺差和企业利润。他的近忧是股指期货。在他看来，内地股市好比内陆湖，股指期货好比鲨鱼，充满了血腥。同时，他也认为，2006年、2007年，中国股票市场实现了超常规的大发展，市场自身的运行规律决定了它需要一个休养生息的时间。A股将面临“大小非”解禁的冲击，这是对市场承接力的考验，千万不能低估。2007年中国股票市场融资总额超过了之前历史融资的总和，巨型国企航母IPO开进了市场，上市公司的再融资也是你方唱罢我登场，大家觉得这是一块肥肉，这是值得忧虑的。他质问道：“在过去的2007年，我想市场的参与各方，最大的得益者不是股票持有人，也不是基金投资者，是谁？就是股权分置改革中原来1块钱买的，甚至是打折买的，现在都变成了流通股的那部分人。难道你们不应该为这个市场做点什么吗？如果这个市场让我们觉得是杀鸡取卵，市场一定会按照它的规律来惩罚不按照规律出牌的人。”
张后奇最后的担忧是基金投资者。他害怕很多人忽视了自己的风险承受能力，过度投机，不仅将房产抵押，甚至不惜借利息很高的钱买基金。“投资基金是家庭资产配置中的一部分，尤其是股票型基金要做好长期投资的准备，千万不要抱着赌博的心态进行投机，一旦市场下跌，你就会因为放大了资金杠杆而遭受大额亏损，甚至心态扭曲，身体也给弄垮掉，就失去了投资的意义。”
“贪婪和恐惧是投资的天敌，如果投资者没有办法克服，就要通过合理分配资产来规避风险。投资是伴随一生的事情，追求资产的长期稳定增值才是投资者的最终目标。”这是张后奇给予投资者的忠告。说这话时，他满脸严肃。
市场将在高位震荡中寻找方向——华夏基金2008年投资策略报告
宏观经济展望
美国经济仍然面临下降趋势
房地产市场继续下滑，对美国经济的拖累还将继续。
根据次级抵押贷款的期限结构，2008年上半年还会出现违约高峰。
信贷环境恶化，银行收紧银根。美国消费者信心指数大幅下滑，实际消费预计也将下滑。
美国经济下滑的根源在于居民的过度消费，其表现为经常项目持续逆差。
就业情况是决定美国经济是否衰退的关键变量。最近的数据显示就业市场整体未受太大影响，但一些领先行业就业情况开始出现下降。
下降趋势中的一些有利因素
美联储降息力度较大。
美国企业（除金融外）基本面比较健康，债务支出/经营利润处于历史最低水平。
美元贬值加快，出口增长较快而进口下滑，贸易逆差缩小。
美国经济下降带来的影响
美国占全球名义GDP的30%，占全球进口的20%。
影响程度取决于美国经济是陷入衰退还是期中减速：经济衰退时进口会显著下降，溢出效应较大。
美国经济走出困境的一个方面是通过汇率贬值减少经常项目逆差，为此其他国家需要承担汇率升值的责任。
世界经济增长格局正在发生一些变化：发达经济体面临减速，而新兴国家快速增长，成为世界经济增长的主要动力。
在世界经济日趋一体化的背景下，发达经济体减速（或可能的衰退）使得新兴国家经济增长面临更多的不确定因素。
表8-1世界经济增长预测：IMF 200710
2005 2006 2007 E2008 E2008
预测调整全球经济48545248-04
发达经济体25292522-06
美国31291919-09
欧元区15282521-04
德国08292420-04
法国17201920-03
英国18283123-04
日本19222017-03
韩国42504846-04
澳大利亚28274438-04
新兴市场和发展中国家75818174-02
非洲5656576503
中东欧56635852-02
俄罗斯64677065-03
亚洲发展中国家92989888-03
中国104111115100-05
印度909789840
东盟四国51545656-01
中东5456595904
西半球46555543-01
巴西29374440-02
墨西哥28482930-05
资料来源：IMF中国出口：增速下滑明显
受美国经济下滑和出口退税率下调的影响，中国出口增速下滑将持续。
世界经济走势和人民币汇率趋势均不利于出口。
消费:增速继续提高
2007年10月份，社会消费品零售总额同比增长181%，增速继续加快。
2007年前三季度城镇居民人均可支配收入实际增长132%，农村居民人均现金收入实际增长148%，已经超过GDP增速，比2006年同期提高3%以上。
历史上消费增长率的波动也很大。在通胀（预期）上升的情况下，名义增速超过20%也有可能。
固定资产投资：增长动能强劲
房地产投资增速持续提高，是国内需求增长的龙头。
新开工项目投资增速最近明显上升，固定资产投资增长的动能仍然很强，但是，在外需放缓和紧缩政策的双重作用下，未来固定资产投资增长也面临较严峻的考验。
通胀前景的判断
短期
