第一节黄金市场的发展
学习目标
在这一章中，我们将讨论黄金市场的发展、黄金交易以及黄金价格等相关问题。完成本章的学习后，你应该能够：
1.了解黄金市场的发展、分类以及世界主要的黄金市场；
2.熟悉我国黄金市场的发展状况；
3.掌握黄金市场的构成；
4.掌握黄金交易的方式；
5.分析黄金价格的影响因素；
学习重点和难点
1.我国黄金市场的发展
2.黄金市场的交易方式
3.黄金价格的影响因素
在货币制度变革的历史进程中，黄金曾经作为货币被世界认可，在今天，黄金的货币职能已经消失，但是其储备职能，对纸币的稳定作用和对外贸中的结算作用仍然存在，所以黄金作为一项特殊的商品被列入金融市场的行列。
一、世界黄金市场
（一）世界黄金市场的发展
世界黄金市场是随着货币制度的变革及国际金融市场的发展逐步形成的。
19世纪中期以后，在产业革命的推动下，世界主要资本主义国家的生产力获得极大的提高，国内工商业发展迅速，国际贸易和国外投资及国际信贷也急剧扩张，传统的以黄金和白银为本位币的货币体系已经不能适应资本主义经济国内发展和国际扩张的需要。因此，1861年，当时在世界经贸格局中居于垄断地位的英国率先进行了货币制度改革，抛弃传统的金银复本位制而改行金本位制，将一英镑金币作为基本货币单位，这是黄金第一次正式作为货币商品而发挥作用。
19世纪60年代，英、德、法、美等世界其他主要资本主义国家也相继仿效英国进行货币制度改革。国家以法令形式规定金铸币的形状、重量及成色，金币不仅可以自由铸造、自由熔化，黄金是货币价值的基础，流通中的纸币和银行券同金币可以自由兑换；黄金可以自由输出入，作为国际储备的唯一选择及国际经济贸易的结算手段。金币的以上特点保证了金本位制调节货币流通量，保持各国物价水平和汇率的相对稳定，促进国际贸易、资本流动与各国经济发展的作用。因此，到20世纪初，基本确立了以英镑为核心、以黄金为基础的国际金本位制度，这段时间也因而被人们称为国际金本位制的“黄金时代”。在这个时期，金本位制在世界各国通行，成为国际性货币制度。
黄金自由流动的日益广泛和频繁，黄金交易的规模日渐扩大，带动了黄金市场的形成与发展，其金融市场性质也逐渐强化。
1919年9月，在伦敦对黄金交易正式实行按日报价制度，从而形成了世界上第一个组织健全、制度规范的黄金市场。伦敦黄金市场的形成，使黄金的自由流动和转移具有了更加有效的组织保障和规则约束，从而使伦敦很快成为世界黄金销售和转移的中心和枢纽，进一步强化了伦敦作为世界金融中心的地位和作用。
黄金作为本位币在各国间自由流动，为外汇市场的稳定发展提供了良好的基础。各国政府对各自货币所规定的含金量之比成了决定汇率的基础，汇率的变化幅度受到黄金输送点的制约。可见，在金本位制度下，黄金市场是国际金融市场的核心构成之一。
黄金产量的有限增长与国际清算与支付方面对黄金输出人要求的大幅增长之间的矛盾，成为金本位制继续维持的一个障碍。第一次世界大战及1929—1933年资本主义世界的经济大萧条加剧了以上障碍的负面影响。
随着第一次世界大战的爆发，世界主要资本主义国家的经济受到严重破坏，各国为应付庞大的战争开支，纷纷宣布停止银行券和黄金兑换并禁止黄金自由输出输入的政策，以金本位制为基础的国际货币体系遂陷入崩溃。第一次世界大战结束后，世界主要资本主义国家在意大利******召开会议，讨论世界货币体系的重建问题，会议决定除美国还实行金本位制外，英国、法国两国实行金块本位制，其他国家则实行金汇兑本位制。金块本位制虽仍以金币作为本位币，但实际上并不铸造金币，市场上流通的只是代表金币的纸币，纸币与黄金之间不能自由兑换，只能按官方规定的标准兑换金块。而在金汇兑本位制下，国内不仅不铸造金币，连黄金储备也不一定有。它是将本国货币与另一实行金本位制的国家相联系，并通过规定一个固定的比价，使本国货币与黄金间接挂钩，并在这个国家存放一定的外汇基金，利用买卖外汇来维持本国货币与金本位国家的货币的固定比价。
随后，20世纪30年代（1929—1933年）世界主要资本主义国家相继爆发了有史以来最大的经济危机，资本主义经济几乎陷入崩溃。在这种情况下，各国纷纷在市场上抛售英镑和美元来兑换黄金，使英、美两国疲于应付，不得不宣布停止兑换，废除金本位制，金本位制也随之陷入崩溃。随着金本位制的崩溃，各国纷纷实行外汇管制，黄金交易的自由也受到了很大的限制。各国政府的货币当局均规定黄金一般要出售给官方外汇管理机构或指定的银行，至于工业和其他用途的用金也需向外汇管理机构或指定的银行购买。黄金输出入限制增加，银行券发行膨胀，黄金兑换日益困难，而世界经济发展的不平衡使黄金通过贸易顺差向发达国家集中，极大地缩小了黄金的流通范围，这使得黄金的货币职能作用大为削减，黄金市场在金融市场中的地位也逐步下降。而在这一时期借贷市场、证券市场和外汇市场却得到了快速的发展，逐步取代了黄金市场的主导地位。
金本位制崩溃以后，黄金作为本位币的地位受到严重削弱，纸币代替黄金成为了法定的流通货币，金融市场上汇率的变动也不再受到黄金的束缚，黄金市场上的价格由官方控制。这些规定再加上国际外汇市场和国际证券市场迅速发展所带来的冲击，都使得国际黄金市场在金融市场上的地位和作用受到削弱，其金融市场的性质也日渐模糊。
第二次世界大战结束后，美国拥有强大的经济实力和雄厚的黄金储备，因此，在1944年7月美国新罕布什尔州的布雷顿森林国际金融货币会议上确定了构建以美元为核心的新的国际货币体系，即布雷顿森林货币体系。该体系规定各国货币都有一定的含金量，但只有美元与黄金直接挂钩，即黄金一美元和美元—其他货币的双挂钩体制，黄金是确定货币平价的尺度，规定其官价为的35美元兑换1盎司黄金；各国都实行浮动汇率制，各国货币与美元的汇率的波动幅度不能超过1%，如汇率波动太大，各国有义务协助美国维持黄金的官价水平。这样，黄金与美元的固定比价关系是联系黄金市场与金融市场的基本纽带，黄金市场作为金融市场附庸的地位日益明显。此时的国际黄金市场已失去了市场特性，而沦为一个官价控制的经济附庸。
1954年在战争中关闭的伦敦自由黄金市场重新开放，该市场虽允许黄金价格以官价为标准上下浮动，但浮动的幅度不能超过1%，并接受发达国家金融机构的严密干预。20世纪60一70年代，由于美朝、美越战争的影响，美国贸易赤字增加，国际收支连年逆差，各国纷纷利用所掌握的美元储备大量购买黄金，美元的地位开始不稳。从1961一1971年，连续爆发了4次美元危机，为了维护黄金官价，抑制抢购黄金风潮，美国会同西德、法国、英国、意大利、荷兰、比利时、瑞士七国于1961年10月组织成立了“黄金总库”，但美元与黄金脱钩的趋势已在所难免。最终在1968年3月导致“黄金总库”宣告解体、黄金双价制的出台，即一方面把35美元一盎司的官价用作官方结算价，另一方面，自由市场的黄金价格随供求关系而自由变动，于是，国际黄金市场也一分为二，形成并存的黄金官价市场和黄金自由市场。这种人为的“创造”显然不符合经济规律，在此期间，黄金价格不断上升，黄金市场日趋活跃。1971年，美国在内外交困的情况下，不得不宣布不再负责接受各国政府或中央银行将所持美元兑换黄金的要求，美元与黄金脱钩，停止美元自由兑换黄金，仅实行3年的黄金双价制开始瓦解。1973年，西方七国正式宣布废除黄金双价制，各国货币不再与黄金挂钩，各国货币对美元实行浮动汇率制并逐渐与美元脱钩，各国中央银行在自由市场上买卖黄金不再受到黄金官价的约束。从此，金本位货币制度彻底崩溃，黄金的货币职能消失。以“黄金一一美元、美元——各国货币”双挂钩为支柱的，以美元为中心的布雷顿森林国际货币体系也随之解体。
1976年，国际货币基金组织为克服国际货币关系的混乱状态，建立比较稳定的国际货币制度，国际货币基金组织临时委员会在牙买加的金斯敦召开会议并通过了著名的《牙买加协定》，宣布取消基金组织协定的黄金条款，废除黄金官价。正式明确了黄金的非货币化与国际黄金市场的自由性质。
1978年，与会各国经过两年的立法准备，该条款正式生效。至此，黄金与美元正式脱钩，黄金与货币的关系在法律上被完全割断。随着黄金的非货币化，黄金由一般等价物逐渐还原为普通的贵金属商品。但是即使黄金的货币职能消失，但其储备职能，对纸币的稳定作用和对外贸易中的结算作用仍然存在，黄金仍不失为特殊的商品。世界黄金市场也从金融市场的中心撤离出来，成为一个以普通商品市场的身份影响国际金融市场的久盛不衰的特殊市场。
由于历史、心理、经济等因素的综合作用，使黄金还原为普通贵金属，黄金市场转变为商品市场的过程较缓慢。从历史角度来看，黄金的货币化是一个历史的渐进的过程，同样黄金的非货币化也将需要一个过程；从心理因素来分析，人们长期以来的一种观念长期——黄金作为一种安全、可靠的保值手段也不是短时间内就能根除的；从经济方面来衡量，黄金的内在价值确实有其优于纸币的特征，发达的国金黄金市场又保证货币当局可以方便地出售黄金变现，这也促使黄金不会立即退出各国国际储备的构成。所以黄金有其不同于其他贵金属的特性，黄金市场也在具备商品属性的同时兼有金融的职能。
近年来，黄金市场的交易也出现了一些新动向，最为突出的是黄金微型化交易发展迅速。各种金条、金币形式多样化，且重量更轻，最小的只有1克重。这便于小额资金持有者也能够购买黄金作为保值手段，还是国家增加外汇收入的一个来源；其次是出现了黄金券交易。黄金券是黄金的凭证，持有人可以随时向发行银行要求换成黄金或与其等值的货币。对于购买者来说，如同持有黄金实物一样，既可用于保值，又可用于投资，而且比持有黄金更为方便安全。对于发行银行来说，由于黄金交易增多，实物交易供不应求，发行黄金券既可以扩大黄金交易量，也可以增加收益。
（二）世界主要黄金交易市场
1.英国伦敦黄金市场
伦敦黄金市场（London Gold Market）历史悠久，其发展历史可追溯到300多年前，1804年取代阿姆斯特丹成为世界上最大的黄金交易中心并且成为金条精炼、贮藏、销售和金币兑换的集中地。
二战前，英国控制了主要黄金产地南非的黄金产销，伦敦黄金市场的交易量占世界总交易量的80%左右，是世界上惟一可成吨买卖黄金的市场。二次世界大战期间，伦敦黄金市场一度关闭，直到1954年3月重新开放。以后的美元危机使得伦敦黄金市场的金价无法继续维持，不得不将一部分黄金交易转移到苏黎世市场，从而削弱了伦敦黄金市场一直以来的霸主地位。
1982年以前，伦敦黄金市场主要经营黄金现货交易，1982年4月，伦敦期货黄金市场开业。目前，伦敦仍是世界上最大的黄金市场。
伦敦黄金市场的特点之一是交易制度比较特别，因为伦敦没有实际的交易场所，其交易是通过无形方式——各大金商的销售联络网完成。交易会员由最具权威的五大金商及一些公认为有资格向五大金商购买黄金的公司或商号组成，然后再由各个加工制造商、中小商号和公司等连锁组成。交易时由金商根据各自的买盘和卖盘，报出买价和卖价。
伦敦黄金市场交易的另一个特点是灵活性很强。黄金的纯度、重量上等都可以选择。如果客户要求在较远的地区交售，黄金交易商就会报出运费及保费等，也可按客户要求报出期货价格。买卖伦敦金最通行的方式是客户可无须现金交收，即可买入黄金现货，到期只需按约定利率支付利息即可，但此时客户不能获取实物黄金。这种黄金买卖方式，只是在会计账上进行数字游戏，直到客户进行了相反的操作平仓为止。
伦敦黄金市场特殊的交易体系也有若干不足。首先：由于各个金商报的价格都是实价，有时市场黄金价格比较混乱，连金商也不知道哪个价位的金价是合理的，只好停止报价，伦敦金的买卖便会停止；其二是伦敦市场的客户绝对保密，因此缺乏有效的黄金交易头寸的统计。
