下面分别研究印花税税率调整对深圳股市选定的单个股票的冲击效应。我们研究采取的是事件研究方法。本章中事件定义为印花税税率的调整。我国印花税税率调整的公布之日也就是实施之日。所以三次事件发生时间分别为1997年5月10日、1998年6月12日和2001年11月16日。研究数据区间选取的是事件之前30个交易日和事件之后70个交易日的数据，并且根据不同的样本区间长度来选择。估计时期为事件之前1个交易日到前20个交易日的收益率数据。检验时期为事件之后一个交易日到若干交易日，一般取为10个交易日、20个交易日以及30个交易日不等。
具体计算方法为：
（1）首先计算正常收益（NRi）。本章采取常数均值收益率法，正常收益为事件之前1个交易日到前20个交易日的收益率。
（2）计算异常收益（ARit）。异常收益为样本收益率减去正常收益。
（3）计算异常收益均值，将异常收益在样本区间进行平均得到。
（4）利用t统计量度量异常收益均值为零的概率。
这里，表示的标准差。
根据以上的计算方式，我们可以得到三次印花税调整对深圳股票市场单只股票的政策冲击效应。我们选取了12只深圳股市中的股票。其政策冲击效果见表6-4.就1997年印花税调整对深圳市场的冲击而言，异常收益均值不显着的股票数目明显较大，这表明了单只股票对印花税调整的反应不是很明显；但是从异常收益均值为负值的股票数目来看，在所选取的时间段中，一半以上的股票异常收益均值为负。在最初10个交易日中，所有股票的异常收益均值全部为负，这表明印花税税率上调使单只股票的股价下跌，尽管这种下跌有时候是不很显着的。1998年印花税调整尽管也表现出类似的模式，但是不显着性更大一些。不显着一栏数目明显过多，都在10只股票以上；而且正值股票数目较少。分析1998年印花税率调整，仅仅从5‰下调了1‰，因为下调幅度较小，而且单只股票对印花税税率调整反应不太敏感，所以会出现正值数目较少的情况。但是，2001年的印花税税率调整就表现出了完全不同的模式。这是因为该次印花税税率调整较大，从4‰下降到了2‰。这在调整之后的10个交易日内最为明显，在5%的显着性水平之下，异常收益均值显着不为零的股票数目竟然达到了5只，接近一半；而不显着的股票只有4只。而且所有12只股票的异常收益均值全部为正，这表明该次印花税调整使深市上述12只股票股价上升，其中8只股票样本期间异常收益均值显着异于零。这里值得指出的是，尽管最初10个交易日单只股票对印花税税率调整表现出较强的敏感性，但随着时间增加，这种敏感性衰减也是比较快的。这些结论与对深市大盘指数的研究是一致的。
考虑到各个公司在该段时期可能会有其他因素对股价产生影响，以及选用方法在处理股票是可能会具有的信息遗漏等因素，结合深市大盘指数对印花税调整的结论，我们有如下结论：
（1）概括来说，单只股票对印花税调整将会做出反应，具体说来，就是印花税税率下调将会使股价上升，会得到一个正的异常收益；印花税税率上升，将会使股价下跌，会得到一个负的异常收益。
（2）从数量上来讲，单只股票对印花税调整的反应不是很明显。这一方面取决于当时印花税税率调整的幅度。一般说来，税率调整幅度越大，股票价格的反应也就越明显。例如，股票价格对1997年和2001年印花税调整比1998年调整的反应更为显着，就是因为前者印花税税率调整的幅度较大。另一方面还取决于既有的政策组合以及本来的股市运动形态。
（3）从时间上来说，单只股票对印花税调整的反应随着时间推移而衰减。一般说来，印花税调整公布实施后10个交易日中表现比较显着。
