（2）固定股利支付率政策的优缺点
这种股利政策的优点是：
①能使股利分配与企业盈余紧密地结合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则，体现了投资风险与收益的对等关系，真正公平地对待每一位股东。
②由于公司的盈利能力在年度间是经常变动的，保持股利与利润间的一定比例关系，因此股利发放具有一定的弹性，使公司在这方面没有固定的财务负担和压力。
固定股利支付率政策的不足之处是：由于每年的股利随着公司收益的变动而变动，波动较大，容易使外界产生公司经营不稳定的感觉，不利于树立公司市场形象，因而不利于股票价格的稳定。
一般来说，固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。
4.低正常股利加额外股利政策
（1）低正常股利加额外股利政策的内容
低正常股利加额外股利政策，是公司在一般情况下，每年固定支付数额较低的正常股利，当公司可用于支付股利的盈余较多时，再根据实际情况，向股东增发一定金额的额外股利。
（2）低正常股利加额外股利政策的优缺点
这种股利政策的优点是：
①这种股利政策具有较大的灵活性。当公司盈余较少或者投资需要较多资金时，可维持设定的较低的正常股利水平，股东不会有股利跌落感；而当盈余有较大幅度增加时，则可适度增发股利，把经济繁荣的部分利益分配给股东，使他们增强对公司的信心，这有利于稳定股票的价格。
②这种股利政策既可以在一定程度上维持股利的稳定性，又有利于企业的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好地结合，因而为许多企业所采用。
③这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。
低正常股利加额外股利政策的缺点是：
①股利派发仍然缺乏稳定性，额外股利随盈利的变化而变化，时有时无，给人漂浮不定的印象。
②如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是正常股利，一旦取消，极易造成公司财务状况逆转的负面影响，股价下跌在所难免。
以上股利政策各有所长。其中，固定股利政策和低正常股利加额外股利政策是企业普遍采用、并为广大投资者所认可的两种基本政策。企业在进行股利分配时，可以比照上述政策的思想和特点，结合本公司的实际，制定合适的净利润分配政策。
8.2.4股利支付的程序和方式
1.股利支付的程序
股份有限公司向股东支付股利，要经过一定的程序。其程序为：股利宣告日、股权登记日、除息日、股利支付日。
（1）股利宣告日
股份公司分配股利的法定程序是，先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会审议，股东大会决议通过分配预案后，向股东宣布发放股利的方案。公司董事会将股利支付情况予以公告的日期，叫做股利宣告日。公告中将宣布每股股利、股权登记日、除息日和股利支付日等事项。
（2）股权登记日
股权登记日是指有权领取股利的股东有资格登记截止日期，也称为除权日。
从公司宣布发放股利到实际支付股东股利还有一定的时间间隔。在这段时间内，由于公司的股票可以在股市上自由交易，因此公司股东经常变换，不确定性强。为明确股利的归属，公司在宣告发放股利时，往往规定股权登记日。只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。
（3）股利支付日
股利支付日即公司正式将股利支付给股东的日期。
【实例8.2.2】
假定A公司2005年11月10日发布公告：“本公司董事会在2005年11月10日的会议上决定，本年度发放每股2元的股利；本公司将于2006年1月5日将上述股利支付给已在2005年12月10日登记为本公司股东的人士。”
上例中，2005年11月10日为A公司的股利宣告日；2005年12月10日为其股权登记日；2006年1月5日为其股利支付日。
2.股利支付的方式
（1）现金股利
现金股利（cashdividend）是指股份公司分红时向股东分派现金为股利。这种分红形式可以使股东获得直接的现金收益。现金股利的最大优点在于操作简单。但公司确定股利分配政策时，通常需要考虑许多影响因素。大比例分配现金股利会减少公司资产负债表上的现金数量和留存收益的数量。公司现金流出量过多会影响公司在扩大再生产过程中资金的使用，甚至会影响公司未来的发展。如果公司分派现金股利过少，虽然公司可以有更多的资金投入到扩大再生产中去，但是股东的近期利益可能会受影响，从而影响公司股票的市场价格。
由于我国上市公司治理中存在的一些问题及历史原因造成的证券市场国有股无法上市流通的原因，上市公司股利政策的选择，并不完全取决于税率的高低及公司经营对资金的需求，也并不完全是从股东利益出发。上市公司在进行股利分派时，一些与股利政策无关的人为因素在一定时期内发挥很大的影响作用。
很长一段时间以来，我国上市公司股利分配中现金股利发放量大大低于股票股利发放量，且存在大量上市公司无原因不派发股利现象。近两年，中国证监会规定，需要再融资的公司，必须先发放现金股利。这导致了发放现金股利的公司大大增加。
（2）股票股利
股票股利（stock dividend）是股份公司以本公司的股票代替现金向股东分红的一种方式。股票股利属于无偿增资发行股票。由于所送红股是按股东所持股票的比例分派的，因此每位股东在公司的权益比例不会发生变化，同时，这种分红方式只是使公司账上的留存收益转化为股本，公司的资产及负债并未受到影响。股票股利分配方式的优点在于不会因为分派股利增加公司的现金流出量，而且在一些国家股票股利还可以获得免税的优惠。
股票股利虽然不会影响公司现金流出量，不改变所有者权益总额，但由于增加了股本数量，会引起所有者权益构成项目的变化，对公司股票的每股收益以及公司股价都会带来一定的影响。下面以一个简单的例子说明公司发放股票股利前后的所有者权益变化情况。
发放股利后，总股本增加，在盈余总额不变的情况下，每股收益和每股市价都将发生变化。但股东持有的股票总价值不会发生变化。
【实例8.2.4】
假设该公司本年利润总额为6000000元，某股东拥有该公司20000股票，发放股票股利将带来一些变化。
发放股利后每股收益=发放股利前每股收益÷（1+股票股利发放率）
发放股利后的每股市价=股利分配日的每股市价÷（1+股票股利发放率）
（3）公积金转赠
公积金转赠，也称为公积金转增，全称是资本公积金转增股本。它实际上与送红股类似，是一种股票拆细。一般说来，如果每股的公积金高出规定0.1元，那么可以每股公积金转赠0.1股（俗称“10转赠1”）；如果每股的公积金高出规定0.2元，那么可以每股公积金转赠0.2股（俗称“10转赠2”）；以此类推。
股票拆细的好处是，可以使得股票的绝对价格降下来，以吸引更多投资者来购买，而且公积金转赠免缴个人所得税。
（4）配股
配股，与现金股利相比，后者是股份公司拿钱给股东，而前者恰恰相反，是股东拿钱给股份公司进行再投资，属公司的再融资行为。所以配股相当于公司发放“负的”现金股利。配股虽然是要求股东拿钱给股份公司，但是，必须注意，这却是公司分配给股东的权利：如果股东放弃这个权利，那么将会受到损失，除非当时的股价跌破了配股价。
国家规定：“增资配股”的公司都必须是优质的，都必须经过严格审查，而且配股比例一般不能高于原总股本的30%（也即，最多“10配3”）。原先规定“增资配股”的公司必须在近三年内，每年的净资产收益率不低于10%。但是，后来降低为近三年内的净资产收益率平均不低于10%，而每年只需不低于6%。
自2001年4月6日，证监会发布上市公司再融资办法及相关通知后，由于增发融资的门槛低得多，既没有30%的配股比例限制，价格又与市价接近，上市公司圈到的钱远比配股要多得多，所以“增资配股”变成了上市公司次要的再融资形式。
（5）财产股利、负债股利
财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。
负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。
财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。
【本章小结】
利润分配，是指企业将所实现的净利润，如何在投资者和用于再投资两方面进行分配。在利润分配时，应贯彻合乎法规的原则、利益兼顾的原则、积累优先的原则、公平公正的原则和均衡分配的原则。
利润分配的基本程序：弥补以前年度亏损、提取法定盈余公积金和任意盈余公积金、向股东支付股利。股利政策，是指公司如何确定分配给股东的股利占净利润的比率，即股利支付比率，以及选择和确定股利分派的时间、方式、程序等方面的政策。企业在制定股利政策时，应考虑企业股东和企业未来发展两方面需要，具体应考虑法律因素、公司因素、股东因素和其他因素。股利政策影响公司的外部筹资能力和公司的积累能力。
股利政策的核心是股利支付比率，股份制企业常用的股利政策包括剩余股利政策、固定股利或稳定增长股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策四种。
股利分配的方式有现金股利、股票股利、公积金转赠、配股等。股利分派的程序包括股权登记日、除权除息日等重要日期。
本章要求重点掌握利润分配的基本程序、各项股利政策的优缺点及适用性。
【思考与练习】
一、思考题
1.如何确定利润总额的各部分？
2.利润分配的基本原则是什么？
3.利润分配的基本顺序是怎样的？
4.什么是股利政策？企业为什么要制定股利政策？
5.股利政策有哪几类？各有什么特点？
6.制定股利政策受哪些因素制约？
二、练习题
1.A公司某年提取了公积金后的税后净利润为2000万元，第二年的投资计划拟需资金2400万元。该公司的目标资金结构为主权资金占60%，负债资金占40%。另外，该公司流通在外的普通股总额为2000万股，没有优先股。试计算该公司当年发放的股利额及每股股利。
2.B股份有限公司2004年实现净利润5000万元，发放现金股利1800万元。2005年公司实现净利润5200万元，年末股本总额为5000万元。2006年公司有一投资项目需要筹资6000万元。现有下列几种利润分配方案：
（1）保持2004年的股利支付比率。
（2）2006年投资所需资金的45%通过借款筹集，其余通过2005年收益留存来融资，留存收益以外的净利润全部用来分配股利。
（3）2006年投资所需资金的一部分由投资人追加投资，拟实施配股，按2005年年末总股本的30%配股，估计配股价格为3.50元，发行（承销）费用约为筹资额的4%。其余所需资金通过2005年收益留存来融资。多余利润全部分配现金股利。
要求：对上述各种分配方案，分别计算该公司2005年利润分配每股现金股利金额。
