β系数的意义在于：作为整体的证券市场的β系数为1。如果某种股票的风险情况与整个证券市场的平均风险情况一致，则这种股票的β系数等于1；如果某种股票的β系数大于1，说明其风险大于整个市场的平均风险；如果某种股票的β系数小于1，说明其风险小于整个市场的平均风险。
③资本资产定价模式
系统性风险无法通过证券投资组合来减少，人们需根据自己的风险承受能力决定承担多大的系统风险来获得相应的投资收益。
Ri=RF+βi（Rm-RF）
式中：Ri——证券i的预期收益率；
RF——无风险收益率；
βi——证券i的系数；
Rm-RF——风险的市场价格或称风险溢酬。
在资本资产定价模型中，RF代表无风险收益率；βi（Rm-RF）代表投资者根据风险的市场价格，为承担证券i的系统风险而要求得到的补偿，即投资者要求的风险报酬率。以上两项之和即为证券i的预期收益率，即预期的投资报酬率。
【实例7.2.8】
现行国库券的收益率为12%，平均风险股票的必要收益率为16%，则市场风险报酬率就等于4%（16%-12%）。W股票的贝他系数等于1.5，则该股票风险报酬率等于6%（4%×1.5）。则该股票的预期报酬率为：
Ri=12%+1.5×（16%-12%）=18%
计算出股票的预期报酬率，就不难确定股票的价值。假设股票为固定成长股，成长率为g=0.05，预期一年后的股利是2元，则该股票的价值为：
V=2/（0.18-0.05）=15.38（元）
【实例7.2.9】
某公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为50%、30%和20%，股票的市场收益率为14%，无风险收益率为10%，要求确定这种证券组合的风险收益率。
①确定证券组合的β系数。
βp=50%×2.0+30%×1.0+20%×0.5=1.4
②计算该证券组合的风险收益率。
Rp=RF+βp×（Rm-RF）=10%+1.4×（14%-10%）=15.6%
7.2.4股票投资策略
1.股票基本面分析
股票基本面分析，是指根据经济学、投资学、财务管理等理论，对影响证券价格的因素，如宏观经济运行态势、行业发展状况、上市公司基本情况等进行分析，以预测平均股价未来走势的一种分析方法。
股票基本面分析，主要包括宏观分析、中观分析与微观分析。
（1）宏观分析
①经济周期与股市
人们常说：股市是经济的晴雨表。这说明了股市能够预测经济周期，股市的波动大多是超前于经济波动的。
②财政政策与股市
财政政策一般是通过收支两条线来实现的。财政收入主要包括各类税收收入；财政支出则包括固定资产投入、失业救济等转移支付。扩张财政政策对股市的影响如下：
减少税收，使得企业利润和居民收入增加，上市公司的内在价值提高，市场资金宽裕，从而有利于股票价格的上涨。
增加固定资产投入，就会扩大就业，增加政府购买，从而使企业和居民都增加收入，有利于股价上升。
增加转移支付等财政补贴，就会提高社会总需求，使企业收入增加，从而提高上市公司的内在价值。
增加国债的发行，则使得资金从股市流向债市，股市供大于求，股价就会回落。
紧缩财政政策对股市的影响，与上述相反。
③货币政策与股市
货币政策是政府制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本政策和方针。货币政策的工具一般包括存贷款利率、再贴现政策、法定存款准备金率、公开市场业务等。
存贷款利率、再贴现率与再贴现的资格条件。当政府提高利率，提高再贴现的门槛时，会增加企业的成本，导致股票价格下降；而降低利率与再贴现的门槛，则会使股票价格上升。
法定存款准备金率。提高法定存款准备金率，会减少市场货币供应量，导致股票价格下降；如果降低法定存款准备金率，则结果相反。
公开市场业务。如果政府实行宽松的货币政策，央行就会在公开市场上大量购进有价证券，从而使市场上货币供应量增加，进而推动股价上涨。如果政府实行紧缩的货币政策，央行就会在公开市场上大量抛售有价证券，回笼货币，则会使股价下跌。
（2）中观分析（行业分析）
将上市公司置于行业背景中，有利于从行业性质、行业生命周期、市场竞争环境、行业变动因素等方面来分析和判断上市公司的生存环境，预测上市公司未来的发展。
不同时期行业发展的状况会有所不同，国家的产业政策也会有所调整。股票市场在不同阶段也会相应地形成不同的行业板块热点。例如在1998年下半年，随着手机等通讯类产品在国内销售的成倍增长，证券市场上通讯类的上市公司就成为市场的热点，特别是1998年10月底，伴随着大唐电信的上市，掀起了一波以通讯类个股为首的行情。到了1999年初，随着网络传媒股的兴起，市场上又出现网络传媒行业个股的轮番上涨，综艺股份的股价从1999年5月的11元左右上涨到2000年2月的64元，上海梅林在类似时期内从5元左右上涨到33元，网络传媒类股票成为市场追捧的热点。
由此可见，市场热点往往随着行业状况与地位的变化而变化，投资者必须不断地关注国家产业政策的变化及各行业发展的动态。
（3）微观分析（公司财务分析）
公司财务分析（微观分析）的内容，详见本书第十章。
2.股票投资技术分析
技术分析是以证券市场过去的市场行为（主要是价格与成交量的变化情况）为分析对象，应用数学和逻辑的方法，预测证券市场未来变化趋势的技术方法。
技术分析的方法有许多，目前使用较多的方法有：K线图法、技术指标法、趋势线法、形态法、波浪法等。
股市分析，必须以基本分析为主，考虑市盈率、市净率与利润增长率。技术分析只能作为辅助工具，而且还要将多种技术分析方法综合运用，相互补充、相互印证，才能减少出错。
7.3普通债券的投资
这里的普通债券，是相对于公司可转换债券而言的，包括国债与一般的公司债券。
7.3.1债券概述
债券是政府、各金融机构和公司企业等为了筹措资金向社会公众发行的，并约定在一定期限还本付息的有价证券。
债务人必须按事先约定，按期向债权人支付利息并在到期时全额偿还本金，它不随发行者经营收益的变动而变动。
一旦债务人无法按期支付，就称为违约。当债务人破产时，债权人可以优先于股东，取得偿还利息与本金的权利。所以，相对于股票来说，债券的投资风险较小。
1.债券的面值与票面利率
（1）债券的面值
债券的面值，一般是指在债券到期时归还给债券持有人的“本金”金额（下述“贴现债券”除外），债券的面值也是债券的度量单位。
目前，我国债券的度量单位有：1张债券=100元面值债券；1手债券=10张债券=1000元面值债券。例如：在购买凭证式国债时，只能购买1张（100元面值）债券的整数倍；在债券流通市场上交易时，只能买卖1手（10张=1000元面值）债券的整数倍。不过，最近深圳债券市场，已经可以卖出1张债券的整数倍。
大部分债券都是按面值发行的，也就是100元面值的发行价为100元。但是，贴现债券（见下述）是按低于面值的价格发行，到期后按面值兑现。一种债券的面值，是该种债券债权大小的度量，其债权的大小，与面值成正比。
（2）债券的票面利率
债券的票面利率，是在债券发行时公布于众的，它定义为：
债券的票面利率=利息总和/（面值×年限）（7.3.1）
利息总和=未来现金流总和-面值（7.3.2）
这里的面值一般就是本金。
2.债券的分类
债券主要有如下四种分类：
（1）按发行主体分
①政府债券。政府债券的发行主体是政府。很多国家的政府债券分为中央政府债券和地方政府债券。中央政府发行的债券又称为国债，其主要目的是解决政府投资的公共设施或重点建设项目的资金需要和弥补财政赤字；地方政府债券的发行目的是为地方性建设项目筹集资金。目前，我国暂时还没有地方政府债券。
②金融债券。金融债券的发行主体是国家的政策性金融机构，由于政策性金融机构基本上是代表国家的，因而金融债券的信用度接近于国债，并且与国债一样享受免交利息税的待遇。
我国的政策性金融机构只有三家：中国国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行。而且，到目前为止，我国的金融债券只对金融机构发行，还没有向民众公开发行过。
③公司债券。公司债券的发行主体是公司。公司债券的违约风险较政府债券和金融债券要高。为了衡量违约风险的大小，公司债券一般评有信用等级，最高的信用等级是AAA。
为了减小违约风险，不少公司债券有为其担保的、实力比较强的公司。这样的债券，称为有担保的债券；否则，称为无担保的债券。在其他条件相同时，相对于无担保的债券而言，有担保的债券，其违约风险较小。
质押债券，也称为抵押信托债券。它是指以公司的其他有价证券（如子公司股票或其他债券）作为担保所发行的公司债券。发行质押债券的公司通常要将作为担保品的有价证券委托信托机构（多为信托银行）保管，当公司到期不能偿债时，即由信托机构处理质押的证券并代为偿债，这样能够更有利地保障投资人的利益。在美国，这种债券被称为“抵押品信托债券”。以各种动产或公司所持有的各项有价证券为担保品而发行的公司债券，统称为“流动抵押公司债券”或“担保信托公司债券”。类似地，在其他条件相同时，相对于无质押的债券而言，有质押的债券，其违约风险较小。
（2）按还本期限长短分
①短期债券。还本期限在一年及以下。
②中期债券。还本期限在一至五年。
③长期债券。还本期限在五年以上。
（3）按利息支付方式分
①一次性还本付息债券。一次性还本付息债券，也称为利随本清债券，或累计债券（AccumulatedBonds），它是利息和本金一次性兑付的债券。
②贴现债券。贴现债券，是指到期后按面值兑现的债券。显然，它是按低于面值的价格发行的。贴现债券的期限一般都比较短，大多是短期债券。我国发行的贴现债券中，期限最长的是二年期的。由于制度性的原因，目前国内交易所的债券市场中，短期债券（包括贴现债券）已经断档多年。在国外，短期国库券（TreasuryBills）通常都是贴现债券。
③附息债券。附息债券，是指每年付一次或多次息的债券。
以上三种债券，统称为固定利率债券。有一种观点，将前两种统称为零息债券（Zero‐CouponBonds），是到期之前不支付任何利息的债券。我国1981年至1996年6月份以前所发行的国债都是零息国债，且大多以面值发行。不过，还有一种观点认为，一次性还本付息债券，不是零息债券，因为它是有固定息票的债券，只是到期时利息和本金一次性兑付。
④浮动利率债券。浮动利率（FloatingRate）债券，是指利率随银行利率浮动，或随物价指数浮动的债券。我国上个世纪90年代发行的浮动利率债券，是随物价指数浮动的债券；本世纪发行的浮动利率债券，是随银行利率浮动的债券。
（4）按债券券面形态分
①凭证式债券。凭证式债券，是一种债权人认购债券的收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式债券，在凭证上，根据债权人及其认购的金额填写实际姓名与金额。
②记账式债券。记账式债券没有实物形态的票据，而是在电脑账户中做记录。我国近年来通过上海、深圳证券交易所发行和交易的记账式国债就属此类。
它和股票一样，在证券市场的网上发行、买卖流通。其发行利率一般通过招投标（拍卖）方式，由市场决定，也有少数是由国家决定的。
③实物债券。实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。在它的券面上，一般印有债券面额、债券利率、偿还期限、发行人名称、还本付息方式等要素。
我国十多年前发行的国债大多是实物债券，又称“无记名国债”，不记名、不挂失，可上市流通。由于实物券要像印制纸币一样复杂地防伪，成本很高，所以我国本世纪已不再发行。
3.债券的交易
在上海、深圳证券交易所，记账式债券的交易与股票类似，成交后债权的增或减都在投资者的证券账户中体现。实物债券卖出交易前，须先办理入库托管手续，然后在所入库的券商处卖出。买入实物债券后，投资者可以在买入的券商处办理提券手续。
债券交易以手为单位，1手等于1000元面值。交易的最小单位是1手，每笔申报最大不得超过1万手。交易计价单位为每百元面值的交易价，即电脑屏幕上报出的债券价格是债券100元面值的价格，它乘以10，才是1手的价格。
交易的佣金为不超过总成交金额的0.1%（网上交易打对折），佣金不足5元的按5元起收。
7.3.2债券的投资价值分析
决定债券市场价格的因素主要有：到期收益率、剩余期限、信用质量、担保情况、市场利率的未来预期、债券的供求关系等。
