延期偿还债券是指可以延期偿还本付息的债券，它有两种形式。一种是指发行者在债券到期时无力偿还，也不能借新款还旧债时，在征得债权人的同意后，可将到期债券予以延期。对于延期后的债券，发行者可根据具体情况，对其利率进行调整，可以调高，也可以调低。另一种是指投资者于债券到期时有权根据发行者提出的新利率，要求发行人给予延期兑付的债券。这种债券一般期限较短，投资者可以要求多次延长。
(5)永久债券
永久债券亦称不还本债券或利息债券，一般是指由政府发行的不规定还本日期，仅按期支付利息的公债。当国家财政较为充裕时，可以通过证券市场将此种债券买回注销。此外，还有永久公司债券。永久公司债券的持有人除因发行公司破产或有重大债务不履行等情况外，一般不能要求公司偿还，而只是定期获得利息收入。实际上，这种债券已基本上失去了一般债券的性质，而具有股票的某些特征。
(6)可转换债券
可转换债券是指可以转换成股票或其他债券的债券。这种债券在发行时就附有专门条款，规定债权人可选择对于自己有利的时机，请求将债券转换成公司的股票。不希望换成股票时，也可继续持有，直到偿还期满时收回本金，还可以在需要时售出。可转换债券具有公司债券和股票的双重性质。在未转换之前，公司债券是纯粹的债券，债权人到期领取本金和利息收入，其利息是固定的，不受公司经营状况的影响；在转换之后，原来的持券人变成为公司的股东，参加公司红利的分配，其收益多少就要受到公司经营状况的影响。当股利收入高于债券收入时，将公司债券转换成股票对债权人有利。可转换债券可以流通转让，其价格受股票价格的影响。股票价格越高，可转换债券的价格也随之上升；反之，则下跌。
9)根据债券发行的地域分类
根据债券发行的地域，可以将债券分为国内债券和国际债券两大类。
(1)国内债券
国内债券是指一国政府、企业或金融机构在本国国内，以本国货币为面额发行的债券。
(2)国际债券
国际债券是指政府、公司、团体或国际机构在本国以外发行的债券。即债券发行人属于一个国家，而发行地点在另一个国家，且债券面额不用发行者所在国的货币计值，而是以外币计值。发行国际债券的主要目的在于：弥补发行国政府的国际收支逆差、弥补发行国政府的国内预算赤字、筹集国家大型工程项目的资金、实行国际金融组织的开发计划、增加大型工商企业或跨国公司的经营资本以扩大经营范围等。
5.1.5 我国债券的发展历史
建国以后，曾于20世纪50年代发行过几次债券，如1950年国家发行的人民胜利折实公债和1954年至1958年由中央人民政府发行的经济建设公债等。但由于历史条件的限制，人们购买债券并非是投资，而是为了支援社会主义建设。公债只是一种特殊形式的定期储蓄，因此当时不可能形成和发展为证券市场。改革开放以后，我国的金融市场得以建立和发展，其中的债券市场也逐步形成。目前，我国的债券主要有四大类，即政府债券、金融债券、企业债券和外国债券。
(1)政府债券
我国发行的政府债券包括两部分：一部分是由财政部发行的国家债券；另一部分是由国家有关部门发行的国家代理机构债券。国家债券主要有：1950年人民胜利折实公债、1954年至1958年经济建设公债、1981年开始发行的国库券、1987年重点建设债券、1988年财政债券、1988年国家建设债券、1989年保值公债、1989年至1992年特种国债等。国家代理机构债券主要有基本建设债券和1988年重点企业债券等。在1991年之前，发行国库券主要采用行政摊派的发行方式，从1991年开始引入承购包销的发行方式，从1996年起开始引入招标发行方式，并于2002年开始在沪深交易所推广并挂牌交易。
(2)金融债券
金融债券指金融机构发行的债券。我国金融债券的发行始于北洋政府，建国后的金融债券发行始于1982年。中国国际信托投资公司率先在日本的东京发行金融债券，此后国有四大商业银行及政策性银行相继发行金融债券。
(3)企业债券
企业债券是指企业和公司发行的债券(包括可转换公司债券)。
(4)外国债券
外国债券是指我国在国外发行的债券。目前我国已有几十种外国债券。
5.1.6 公司债券
1)公司债券的概念
所谓公司债券，是指由股份公司发行并承诺在一定时期内还本付息的债权债务凭证。
2)公司债券的基本特点
公司债券除具有债券的一般性质外，与其他债券(如公债券、金融债券)相比，有其自身的特点：
①收益较高；
②风险性相对较大；
③与公司股票相比，持有人权利内容不同。公司债券持有人只是公司的债权人，而不是股东，因而无权参与公司的经营管理决策，但在收益分配顺序上优先于股东。
3)公司债券的分类
①按是否记名，分为记名公司债券和不记名公司债券。我国目前发行的债券大多属于不记名的。
②按债券持有人的受益程度和方式不同，分为参加公司债券和非参加公司债券。
③按有无抵押担保，分为有抵押担保公司债券和无抵押担保公司债券。有抵押担保公司债券又分为不动产抵押公司债券、动产抵押公司债券和信托抵押公司债券。
④按偿还期限不同，分为短期公司债券、中期公司债券和长期公司债券。
⑤按可否转换为股票，分为可转换债券和不可转换债券。
4)可转换债券
(1)可转换债券的定义
企业可转换债券是指发行债券的股份有限公司许诺，在一定条件下，债券的持有者可以将其转换成公司的股票。
可转换债券一般是在企业初创阶段，需要大量中长期发展资金而实际获得较少，但预计今后效益看好的情况下发行的。发行这一债券的目的是让公众在一段时间内只得到较低的利息，但债券一旦转换成了股票，就可能得到较为丰厚的收益。在此利益驱动下，投资者就会踊跃购买债券，这样企业就能以较少的代价获得所需要的资金。
企业可转换债券是一种潜在的股票，在发行时要明确转换的时间、转换的比例、转换时是按面值还是按市价转换等事项，以防转换时发生纠纷。当然，购买这种企业可转换债券还是有一定风险的，如果企业发展情况不好，那么换成股票后，其收益就很小。
(2)可转换债券价格的制定
制定可转换债券价格要考虑以下4个因素。
①转换率。指每一张可转换债券能够转换多少股票。转换率的计算公式为
转换率=股票数
可转换债券数
②转换价格。用可转换债券面值除以转换率。它说明股票价格达到什么水平转换才是合算的，其计算公式为
转换价格=可转换债券面值
转换率
③转换价值。指债券发行时就进行转换的债券的市场价值，其计算公式为
转换价值=转换率×股票的市场价格
④转换溢价计算公式为
转换溢价=可转换债券面值-转换价值
它是转换价值的升水(溢价)，也可用溢价占转换价值的百分比来表示。
假定某公司普通股每股售价10元，该公司平价发行1张可转换成普通股90股的面值为1000元的债券，则转换率为90。因此，转换价格为1000/90≈11.11元。可见，转换率为已知，即转换价格为已知，反之亦然。这个转换价格意味着股票每股市价在目前10元的基础上至少涨至11.11元，才能使转换成为不亏损的交易。债券发行时的转换价值为90×10=900元。这样，转换溢价就是1000-900=100元，用百分比表示的转换溢价是100/900≈11.11%。假定某公司每股市价上升为15元，则转换价值=90×15=1350元。可转换债券仍可以继续以1300元以上的超面值的价格销售。这说明，即使股价在转换价格11.11元之上，可转换债券的市场价格很可能超过债券的转换价值。
【例5-1】 某公司发行可兑换50股普通股的面值为1000元的可转换债券。发行时，公司普通股的售价为每股18.25元，债券的转换溢价是多少？
解转换溢价=1000-(18.25×50)
=1000-912.5=87.5元
为什么在制定可转换债券市场价格时要加一个溢价？换句话说，为什么可转换债券通常以溢价或升水出售？因为它不仅可以像其他债券一样获得固定收入，而且在最终转换成股票时还有利可图。投资者愿意赋予这种转换权以一定价值。转换溢价实际就是转换权的价值。
在制定可转换债券市场价格时，应增加多大的一个溢价呢？影响转换溢价的因素有以下几种。一是交易成本。一般来说，因为不需要支付经纪人的手续费，购买可转换债券的费用比直接购买股票要低。二是机构需求。人寿保险公司等机构投资者购买普通股受到法律限制，这些机构对可转换债券的需求促进债券价格上升。三是行使转换权的期限。期限越长，债券未来的价值越大，其溢价越高。四是发行公司普通股的红利。如果是股票股息和拆细，将会导致股价下跌，从而使可转换债券价格有下降压力。
在股票拆细和发放股票股息的情况下，可转换债券的转换率应加以调整，以便使转换债券的持有者不受损失。例如，某公司最初的转换率为90，在公布10%的股票股息后，转换率应调整为100。在支付现金股息的情况下，则不需要调整转换率。但是，在支付股息后，可转换债券持有者预期转换价值可能会因股价下跌而往往会在支付现金红利前进行兑换。其实，大量的现金红利是公司在没有要求赎回的条件下，迫使债券持有者进行转换的一种方法。
5.1.7 债券与股票的区别
①性质不同。债券是一种表明债权债务关系的凭证，债券持有者是债券发行单位的债权人，与发行单位是一种借贷关系。而股票则是股权证书，股票持有者是股份公司的股东，股票所表示的是对公司的所有权。
②发行主体不同。债券的发行主体可以是股份公司，也可以是非股份公司、银行和政府；而股票发行主体必须是股份公司和以股份制形式创办的银行。
③发行期限不同。债券有固定的期限，到期还本付息；而股票是无期限的，不存在到期还本的问题。
④本金收回的方法不同。债券持有者可以在约定日期收回本金并取得利息；股票不能退股，但持有者可以通过转让、出售股票收回资金。
⑤取得收益的稳定性不同。债券持有者获得固定利息，取得的收益相对稳定，风险较小，但当公司盈利很大时，债权人的利益却不能随之增加；而股票持有者的收益不固定，收益多少因公司的经营情况和利润而定，具有较大的风险性。
⑥责任和权利不同。债券的购买者无权参与公司的经营决策，对其经营状况不负任何责任；而股票的持有者有权参与公司的经营管理和决策，并享有监督权，但也必须承担公司经营的责任和风险。
⑦交易场地不同。债券的交易大部分是通过场外交易市场进行，而股票大都在证券交易所内进行。
⑧付息办法不同。债券利息的分配是累积性的，而且是税前支付；而股票则是按股权分配股息，在税后利润中支付。
5.1.8 债券的发行
1)债券的发行条件
债券的投资价值是由面值、利率、偿还期限和发行价格决定的，这4个要素也称为债券的发行条件。面值、利率、偿还期限是债券发行的基本因素，这3个要素决定债券的基本投资价值。但由于市场利率水平经常变动，为了使发行条件具有一定的弹性，保留发行价格这一要素，可以根据发行时的市场利率水平进行微调，通过市场决定债券的发行价格。若发行价格为面值时，称为平价发行；发行价格在面值以下的，称为折价发行；发行价格在面值以上的，称为溢价发行。
2)债券的发行方式
债券的发行方式分为直接发行和间接发行两种。直接发行就是发行人自身完成发行手续，进行募集的方式。间接发行是发行人通过中介机构进行债券的发行事务。现代债券的发行大部分采用间接发行的方式。发行方式又包括集团认购、招标发行和私募发行等方式。
5.2债券的定价
5.2.1债券价格的决定因素分析
债券价格的确定，取决于债券到期值(即本金加利息)、债券还本期限和市场利率水平。债券到期值是根据债券的面值、票面利率和还本期限计算得到的。例如，假定某种债券的期限为10年，年利率为5%(单利)，面值为100元，则该债券到期值为100×(1+10×5%)=150元。
债券的期限具有两层含义：一是有效期限，即债券自发行之日至偿还日止的时间；二是待偿还期限或剩余期限，即债券转让成交之日至偿还日止的时间。在计算债券的发行价格(发售价格)时，应使用有效期限；而在计算债券的转让价格时，应使用待偿还期限或剩余期限。上例中，若持有人在持有4年时出售，那么该债券的待偿还期为6年。
市场利率水平是指证券市场上大多数投资者要求某种债券所能提供的最低利率水平。不同的债券，由于风险、期限和流动性不同，市场利率各不相同。
