“另一方面”，巴菲特说：“如果你是一个略知一、二的投资人，也了解商业经济学，而且发现了五到十家具备长期主要竞争优势价位合理的公司，传统的分散投资策略，对你是没有意义的。”巴菲特要你考虑：如果你目前所持有的最好企业，它的财务风险最少，且长期远景最佳，为什么你会把钱投资在你心目中排名第20位的企业，而不把钱投入在那个顶尖的选择上呢？
投资人能借由计算不透明盈余，来测量他们投资组合的经济发展实力，正如巴菲特所做的。将每股盈余乘上你所持有的股份，计算出公司的总获利能力。企业主的目标，巴菲特解释说，是创造公司的投资组合，在10年之中，将会产生最高水准的不透明盈余。
因为不透明盈余的成长已取代价格变化，成为你现在投资组台里的主要优先考虑项目，许多事情因此开始改变。首先，你不太可能卖掉你所持有的最好企业的股票，只为了有利润可得。讽刺的是，当公司的经营者把注意力集中在自己企业的经营活动时，他们很清楚这一点。巴菲特解释说：“拥有一家长期经济状况深具潜力的子公司，母公司是不可能无视出价的高低就出售该公司的”，想要增加企业价值的总经理，将不会卖掉公司的“王冠珠宝”，然而，他却会因为无法容忍停止获利，而冲动地把他个人投资组合里的股票卖掉。“在我们的看法里，”巴菲特解释说，“经营企业的道理一样活用于股票：一个投资人应经常持有杰出企业的一小部分股票，而且该企业的业主也展现出了经营公司的坚持”。
既然你正在管理企业的投资组合，你不只要避免卖掉手中持有的最强企业的股票，而且会更加谨慎选择购买新的企业股票。做为一名企业投资组合经理人，你不能只单凭手上持有现金就购买濒临破产边缘企业的股票，你必须抵抗这种诱惑。如果这家公司没有经过你的投资原则检验，千万不要购买。要有耐心并且等待适当的企业出现。不买进或卖出，你就不会有进展，这假设是错误的。在巴菲特的想法里，要在一生之中做出数百个聪明的决定，实在是太困难了。他宁愿稳定其投资组合，如此他只需要做出一些聪明的决定。
八、成功运用选股准则
（一）找寻绩效卓越的“过桥收费”企业
回顾过去70年的历史，投资世界所发生的变化真是令人惊叹，但最基本的原则却没有改变。成功的关键仍是要购买由有才干的经理掌管的低价绩优股。但由于企业和经济都已发展得面目全非了。这就需要我们的投资者也扩展我们的思维模式以跟上不断变化着的世界步伐。
应当指出，巴菲特的投资策略中，找寻已有“过桥收费”概念的卓越企业，就是他成功运用选股准则的生动体现。
那么，什么样的企业才算得上是绩效卓越的“过桥收费”企业呢，基本上，这类企业有三种形态：
（1）能生产使用率很高且耐久性短的产品的企业，但这些多半是耳熟能详的消费性品牌，所以商家都必须贩售这些商品以维持基本营业量。
（2）能提供重复性服务的传播事业，也是厂商必须利用来说服大众购买其产品的工具。
（3）能提供一般大众与企业持续需要的重复消费服务的企业。
让我们检验以上每一种分类。
1．能生产使用率很高且耐久性短的产品的企业，但这些多半是耳熟能详的消费性品牌，所以商家也都必须贩售这些商品，以维持基本营业量。
相对于制造厂商（如可口可乐），一般的商家（如地方上的超级市场）借着压低进货价格，赚取买卖价格间的差价创造利润。如果有许多厂商，商家可货比三家，找最低价的产品进货。然而，如果某产品只有一个厂商时，商家则没有杀价的空间，因此价格优势属于此一厂商所有，也就是说，此厂商有较高的利润。
另一点该注意的是，当许多商家需要同一种产品，而又只有一家厂商供应货源时，商家彼此会产生价格竞争的情况。因此，不同的商家虽然削价竞争，但厂商仍对所有的商店收取相同的价格。故价格竞争损失的是商家的利润而非厂商。
企业生产使用率很高，耐久性又短的产品，但这些多半是耳熟能详的消费性品牌。事实上这就是“过桥收费”的概念。消费者需要一个独特品牌的产品，如果商家要赚取利润，就必须满足消费者的需要。关键就在只有一家厂商、一座桥，如果你想要品牌产品，你就必须付给厂商“通行费”。
再看看本地的便利商店（Kwik shop）及7-Elevern，当你站在这些商店门口时，你能揣测它必须进些什么品牌的产品才能立足于市场吗？也许你会说，它必须贩售可口可乐、万宝路香烟、史高尔烟丝（skoal chewing tobacco）、贺喜巧克力（Hershey）、箭牌口香精（wrigley chewing gum），及多瑞多休闲食品（Doritos）。如果没有这些产品，店家会没有生意，这些商品供应厂商的获利则是超过股价平均报酬率，这些厂商包括：可口可乐公司、菲利浦·莫里斯公司（万宝路香烟厂商）、美国烟草（史高尔烟丝）、贺喜食品（贺喜巧克力）、箭牌公司（箭牌口香糖），及百事可乐公司（生产多端多食品）等。
让我列举各大药局都贩售的品牌产品：克雷斯牙膏（cyest、艾德弗（Advil）、李施德林（Listerine）、可口可乐、万宝路、泰佩克丝卫生棉（Tmpax）、Bic原子笔及吉利刮胡刀，若没有贩售这些产品，药局将会没生意，而这些产品的制造厂商的股票获利则相当可观。
当你在外用餐时，你不会在附餐上指定有品牌的咖啡，或在点炸薯条、炸虾时指定品牌。供应餐厅汉堡的公司的股价不会高于平均获利率，因为没有人会要求餐厅的汉堡里放鲍伯肉品（Bob"s Meats）的肉排，但你会点可口可乐则是因为品牌，如果你开餐厅而不贩售可口可乐，那么你必定会流失一些生意。
而大部分的服装店必贩卖哪些品牌的服饰呢？答案是FL（Fruit of the Loom）或汉斯内衣（Hanes underwear），以及随处可见的李维（Levi"s）。他们两者都因为生产而创造高股价报酬率。至于球鞋厂商，其中耐吉（Nike）的股价获利相当可观。其他方面，如WD一40和奇异电灯泡，两家厂商的股价也高出平均获利率。
全球每天有数千班次国际航线的飞机，而使任何新的疾病很快可由一个国家传人另一个国家。事实上，滤过性病毒可以在一夜之间转换成新的疾病，也因此制药公司发明新的药物，其需求也不断增加。而人们极需要的产品。皆会受到专利的保护，其意义就是如果你要治好身体的不适，就必须多付一些医药费（过桥费）。
药店必须贩售某些处方以免生意流失，这些处方药厂商如：默克（Merck ＆ company）、马瑞恩梅若道（Marion Merrell Dow Inc．）、米兰实验室（Mylan Labs）及爱丽莉莉（Eli Lilly），这些厂商都是盈余相当可观的公司，他们的股价报酬率真的很高。
我们应该把供应品牌食物的连锁餐厅作一特别记录，例如，麦当劳的汉堡几乎是全世界普及率最高的品牌食品。麦当劳成功的原因是该公司产品的品质、方便性、一致性及价格合理。你在香港吃的麦当劳汉堡，和在美国吃的口味一模一样。麦当劳公司的股票持续稳定高于平均的股票报酬率。
厂商的广告吸引顾客购买广告中的商品，因此商家无法以便宜商品取代。这些商家变成了“收费桥”的守门人，让厂商保证他们的获利。由于这些产品有的是一次消费，有些是可使用一段时间，厂商和守门人都可以预期利润将源源不绝。此外，巴菲特也有兴趣拥有有品牌的消费性产品。
2．能提供重复性的服务的传播事业，也是厂商必须利用来说服大众购买其产品的工具。
很久以前，厂商必须透过销售人员挨家挨户直接推销商品，随着收音机、电视、报纸及高度分众的专业杂志的出现，厂商只需要在合适的媒体上作适当的广告，就可以让数以千计的人知道该产品。厂商发觉利用这些媒体告知消费者的方式非常管用，增加了销售与获利。最后，广告成了厂商间竞争的战场，每年这些消费性产品的大厂商花在宣传产品的广告费高达数亿美元。
但大肆作广告宣传，其实也有某种程度的风险，这些厂商在经过一段时间后，发觉他们如过河卒子毫无回头路可走，因为太多竞争者垂涎这块大饼，随时蠢蠢欲动要抢攻市场。
巴菲特发现广告形成桥梁概念联系厂商与潜在消费者，厂商为了创造需求必须作广告，我们也可以称这样的广告为“收费桥”。这座“收费桥”让广告代理商、杂志发行人、报纸及全世界的电信网路等获利。
在只有三大电视网的时代，每一家电视网都赚翻天，看到这样的获利，巴菲特使投资资本城（Capital Cities）及ABC电视网。而现在已有67个频道，三大电视网虽仍获利丰硕，但已不像当时是仅有的少数“收费桥”。
相同的状况也在报业发生。一个大小适中的城市有一份当地报纸，该报获利颇高，若增加一位竞争者则可能两者都作不好，水牛城晚报（Buffalo Evening News）就是巴菲特所经历的实例。当有一个竞争者加人时，两者获利充其量只是一般水准，但当竞争者退出，水牛城晚报又成为所有厂商刊登广告的惟一重要平面媒体。因此，它是厂商与商家过河惟一的桥梁，即使收取超额的过桥费也不怕客户流失。
世界级的广告代理商也能享受高的股价获利，这些代理商在全世界许多国家代理相同品牌的广告，其获利受惠于该品牌行销全球的优势。如果这些跨国企业的其中一个要在全球推出新宣传活动，就必须利用像大众互动（Interpublic）这种的广告代理商，这家全世界第二大广告公司，则其将成为消费者的“收费桥”，而这个跨国企业厂商必须透过大众互动公司过河。这是巴菲特买下大众互动广告公司17％的股份时的推理过程。
3．能提供一般大众与企业持续需要的重复消费服务的企业。
不仅是产品，服务样也有“收费桥”的利润，这里所指的服务可以由非工会人员提供，他们拥有专业领域的技术，被聘用在需要的基础上。这些小众的区隔包括：杀虫公司、专业清洁公司、佣人服务、及除草服务，罗林公司（Roullins）就足欧肯公司（Orkin）的母公司，罗林是全世界最大的杀虫公司，该公司也提供家庭及企业安全管理服务。我们都知道在报税时节，H＆R布拉克（H＆R Block）公司可以提供填税单服务。这些专业服务性公司的股价都有高投资报酬率。
巴菲特的“收费桥”世界也包括信用卡业，其中包括已投资的美国运通卡公司及丁怀特，“探索卡”公司（Dean WitterDiscover）。每次你使用这些卡的时候，发卡公司会向你所消费的公司收取刷卡费用，如果你没有在付款期限缴交刷卡消费金额，你也会被发卡公司罚钱。这些数以百万计的小笔交易，构成信用卡业的过桥费利基。
这些公司获利的关键是他们提供必需的服务，且提供训练精良的人力，而每一笔支出不大。此外，这些公司的管理是在工作需求下调派员工，因此没有闲置人力。举例来说，公司用8美元一小时聘请一位安全人员，经过几小时的训练，然后收取对方每小时25美元的费用，而当工作一旦结束，公司自动解退员工不须付费。同时，这些公司不需要花费太多钱及精力在提升及研发产品上，而且可以把盈余直接用来扩充公司的营运、现金方式配发股利或在市场买回自家股票。
所以，只要爱吃的人继续吃下去，白蚁害虫仍然肆虐，小偷继续作贼，采购狂继续热爱信用卡购物，及政府持续课我们的税，这些公司就会一直赚很多的钱。
（二）公司的危机也能是投资的好时机
会让那些研究巴菲特投资行为的观察家看走眼的一种情况是：巴菲特有时买下一家前景似乎暗淡无光的企业。1960年末期，他在美国运通银行发生色拉油王闻事件后，出资吃下该银行的股份，在70年代，他买下了GEICO这家公司，最近的一次是在1990年早期买下威尔斯法哥银行。
要了解巴菲特为何这么做的动机，必须记得格雷厄姆所说的，市场上大多充斥着抢短成进出的投资人，而他们为的是眼前的获利。这是说，如果有某问公司正处于经营的困境，那么在市场上，这家公司的股价就会下跌。格雷厄姆认为，这是投资人进场做长期投资的好时机。
以下是一个实例：假设你是一家小型滑雪中心的负责人，而儿已经经营这个事业30年了，每年的净利人约是30万美元，而总是有几个年度生意特别好，年净利可达到60万美元。当然，若遇到不下雪的年度，就没有任何收入。
你会因为某年度没有下雪，以致没有任何收入，就认为这个滑雪中心的价值比较低吗？我想可能不会。因为你知道这种气候的循环变化虽然偶而会让你望天兴叹，另一方而也可能给体一个丰收的好年，这不过是事业经营免不了会碰到的起起落落罢了。也就是说，当你在衡量企业的价值时，你会把这些经营上所面临的各项变数加以全盘考量，这样比较合理，不是吗？
倘若你的滑雪中心事业已是家上市公司，那么对于市场上那些以短线进出为操作目的投资人，会因为营利的变动而对公司的价值做不同的衡量，反映在股价上的情况就会是：该年度营收大好时，股价将会被簇拥而上，反之，该年度不下雪时，股价会跌落谷底。
对于所有的企业而言，这种周期性的经营循环经常发生，以电视公司和报社而言，他们仰赖的是广告收入，而整体经济状况会影响广告费率，进而造成营收的变动。经济不景气，广告收入锐减，可想而知报社和电视公司营收必然减少，反映在市场上的，就是上述公司的股价下跌。
美国广播公司（Capital Cities/ABC Inc）在1990年就面临了这个问题。当年度由于经济不景气，该公司宣布它1990年的净利大致和[989年的净利一样，而之前，市场上的看法认为该公司的每股盈余应该成长27％左右。这个消息一经公布，在6个月内，该公司股价从每股63．30美元跌落到每股38美元，跌幅约为40％（在1995年美国广播公司同意和迪士尼（Walt Disney）公司合并，市场上立即反映，使美国广播公可的股价上涨至每股125美元，如果在1990年，某人以每股38美元买入该股，并在1995年以每股125美元的价格卖出，每股获利为87美元，换算成税前的年复利报酬，约为26％）。
