1.证券投资的目的
（1）暂时存放闲置资金。
企业一般都持有一定量的有价证券，以替代数量较大的非盈利的现金余额，并在现金流出超过现金流入时，出售有价证券，增加现金。企业对短期证券的投资在多数情况下都是出于预防的需要，因为大多数企业都依赖银行信用来应付短期交易对现金的需要，而银行信用有时是不可靠的或不稳定的，所以，企业必须持有一定的有价证券，以防银行信用的短缺。
（2）与筹集长期资金相配合。
处于成长期或扩张期的企业一般每隔一段时间就会发行长期证券（股票或公司债券），但发行长期证券所筹集的资金一般并不是一次用完，而是逐渐地、分次使用。这样，暂时不用的资金就可以投资于有价证券，以获取一定的收益。当企业需要资金时，也可以卖出有价证券，获得现金。
（3）满足未来的财务需求。
假如企业在不久的将来有一笔现金需求，如修建一座厂房或归还到期债务，则可以将现有的现金投资于有价证券，以便到时售出有价证券后获得所需要的现金。
（4）满足季节性经营对现金的需求。
从事季节性经营的企业在一年内的某些月份可能会有剩余现金，在另几个月可能会出现现金短缺，这些企业通常在现金充裕时购入有价证券，而在现金短缺时出售有价证券。
（5）获得对相关企业的控制权。
有些企业往往会从战略上考虑去控制另外一些企业，而这可以通过股票投资来实现。例如，一家汽车制造企业欲控制一家钢铁公司，以便获得稳定的材料供应。这时，该企业便可以动用一定的资金去购买这家钢铁公司的股票，直到其所拥有的股权能控制这家钢铁公司为止。
2.证券投资的原则
（1）收益性原则。
证券投资的收益性是证券投资的主要动机。当企业持有超量现金时，将其用于证券投资就是要获取高于银行同期存款利息的回报，从而开辟资本经营领域，达到满意的投资效果。
（2）安全性原则。
证券投资的安全性是证券资产选择的主要依据，离开了安全性，收益性就没有了保障。当收益性和安全性发生矛盾时，理智的投资者会首先保证其基本投资的安全地位，然后根据需要和可能，冒一定的风险去寻求最大收益。当投资者具有相当的资金实力时，可以进行证券投资的分散化，从而分散风险，确保证券投资的安全。
（3）流动性原则。
对于短期证券投资来说，企业必须充分考虑流动性原则。因为，当企业现金私有制时就要迅速出售证券资产换回现金，以确保企业财务的主动地位。
3.证券投资的操作技巧
（1）稳健投资的选择——债券投资。
①债券的概念。
债券投资的对象是债券。这里讨论的债券是指作为购买者的投资活动，而不是发行人的筹资活动。以下是关于债券的几个基本概念。
债券面值。
债券面值即债券设定的票面金额，它是债券发行人承诺于将来某一特定日期偿付给持券人的本金数额。
债券票面利率。
债券票面利率是指债券发行人一年内，向持券人支付的利息占票面金额的比率。与票面利率对应的是市场利率，一般说来，二者应保持一致。但多数情况下，在债券发行时债券的票面利率与市场利率是不一致的，因此导致债券的购入价格与债券面值不一致，出现溢价或折价购入。
债券的到期日和付息期。
到期日是指发行人偿还债券本金的日期。付息期是发行人按规定的利率和期限向持券人支付利息的时间间隔。
②债券发行的特点。
政府债券占绝对比重。
从1981年起，我国开始发行国库券，以后又陆续发行了国家重点建设债券、财政债券、特种债券和保值公债等。在每年发行的债券中，政府债券的比例均在60%以上。
债券多为一次还本付息，单利计算，平价发行。
国家债券和国家代理机构发行的债券多数都是如此，企业债券只有少数附有息票，每年支付一次利息，其余均是利随本清的存单式债券。
有的债券虽然利率很低，但带有企业的产品配额，实际就以平价能源、原材料等来还本付息。
③债券的估价。
对债券估价实际上就是估计债券的收益水平。收益水平是公司进行债券投资的一个重要因素，可以作为投资决策的依据。评价债券收益水平的指标是债券价值和到期收益率。
债券价值的计算。
债券到期时归还的本金和按各期票面利率计算的利息之和的现值，称为债券的内在价值或债券的价值。归还的本金和利息是债券投资的未来现金流入，债券的购买价格是其现金流出。只有当某种债券的价值大于购买价格时，进行该债券投资才会获得预期收益。
债券价值的计算公式如下：
V=I1（1+i）1+I2（1+i）2+……+
In（1+i）n+M（1+i）n
式中：V——债券价值；
I——到期支付的利息；
M——到期的本金；
i——贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬率；
n——债券到期前的期数。
“例9-2”某公司于2008年3月1日购买一张面值为1 000元的债券，票面利率为8%，每年3月1日计算并支付利息，并于5年后的2月28日到期。当时的市场利率为10%，债券市价是920元
，是否应购买该债券？
V=80（1+10%）1+80（1+10%）2+80（1+10%）3+80（1+10%）4+80+1 000（1+10%）5
=80×（P/A，10%，5）+1 000×（P/S，10%，5）
=80×3. 791+1 000×0.621
=303. 28+621
=924. 28（元）
由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，购买此债券是合算的，它可以获得大于10%
的收益。
债券到期收益率的计算。
债券的到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。这个收益率是指按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。
计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程，即：
现金流出=现金流入
购进价格=每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数
V=I·（P/A，i，n）+M·（P/S，i，n）
式中：V——债券的价格；
I——每年的利息；
M——面值；
n——到期的年数；
i——贴现率。
“例9-3”甲公司2008年2月1日用平价购买一张面额为1 000元的债券，其票面利率为8%
，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。
1 000=80×（P/A，i，5）+1 000×（P/S，i，5）
解该方程要用“试误法”。
用i=8%试算：
80×（P/A，8%，5）+1 000×（P/S，8%，5）
=80×3. 993+1 000×0.681
=319. 44+681
=1 000. 44（元）
可见，平价发行的每年付一次息的债券，其到期收益率等于票面利率。
如果债券的价格高于面值，则情况将发生变化。例如，买价是1 105元，则：
1 105=80×（P/A，i，5）+1 000×（P/S，i，5）
通过前面试算已知，i=8%时等式右方为1 000元，小于1 105，可判断收益率低于8%，降低贴现率进一步试算：
用i=6%试算：
80×（P/A，6%，5）+1 000×（P/S，6%，5）
=80×4. 212+1 000×0.747
=336. 96+747
=1 083. 96（元）
由于贴现结果仍小于1 105元，还应进一步降低贴现率。用i=4%试算：
80×（P/A，4%，5）+1 000×（P/S，4%，5）
=80×4. 452+1 000×0.822
=356. 16+822
=1 178. 16（元）
贴现结果高于1 105元，可以判断，收益率高于4%，用插补法计算近似值：
i=4%+1 178. 16-1 1051 178.16-1 083.96×（6%-4%）
=5. 55%
试误法比较麻烦，可以用下面的简便方法求得近似的结果：
i=I+（M-P）/N（M+P）/2×100%
式中：I——每年利息；
M——到期归还的本金；
P——买价；
N——年数。
式中的分母是平均的资金占用，分子是每年的平均收益。将数据代入：
i=80+（1 000-1 105）/5（1 000+1 105）/2×100%
=5. 6%
从此例可以看出，如果买价和面值不等，则收益率和票面利率不同。
如果该债券不是定期付息，而是到期一次还本付息或用其他方式付息，那么即使平价发行，到期收益率也与票面利率不同。
“例9-4”A公司2008年2月1日用平价购买一张面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，按单利计算，5年后的1月31日到期，一次还本付息。该公司持有债券至到期日，计算其到期收益率。
1 000=1 000×（1+5×8%）×（P/S，i，5）
（P/S，i，5）=1 000/1 400=0.714
查复利现值表，5年期的现值系数等于0.714时，i=7%。
到期收益率是指导选购债券的标准，它可以反映债券投资复利计算的真实收益率。如果高于投资人要求的报酬率，则应该买进该债券，否则就放弃。其结论和计算债券的内在价值相同。
④债券投资风险的防范。
信用评估机构对政府债券以外的债券进行评级，然后确定其质量。必要时，投资人也可以对发债企业的偿债能力直接进行分析。避免违约风险的方法是不买质量差的债券。
利率风险一般说来，利率风险对长期债券投资的影响大于对短期债券投资的影响。因此，当市场利率上升时，长期债券遭受的损失大于短期债券，但长期债券的利率一般高于短期债券。所以，降低利率风险的办法是分散债券的到期日。
购买力风险一般而言，短期债券的预期报酬率会上升的资产受通货膨胀影响较小，因此，投资于这些资产可降低购买力风险。
变现力风险购买国库券等可以在短期内以合理价出售的资产可以降低变现力风险。
4.投资还是投机，这是个问题——股票投资
（1）股票投资的相关概念。
股票投资具有风险大、收益多的特点。企业进行股票投资，既可以取得股利收入，也可以在未来出售股票并期望售价高于买价。这里讨论的股票投资是指普通股的投资。
以下介绍股票投资的有关概念：
①股票的价值。
股票的价值是指预期的现金流入，即每期预期股利和出售时得到的价格收入的现值，也称股票的内在价值或理论价值。
②股票的价格。
股票本身是没有价值的，仅是一种凭证。它之所以有价格，可以买卖，是因为它能给持有人定期带来收益。股票的票面价格是指公司发行的股票上所标明的价格。股票上市后，其实际买卖价格就会与原面值分离。这时的价格主要由预期股利和当时的市场利率决定。此外，股票价格还受社会政治、经济变化和心理等诸多因素影响。股票的价格会因为经济形势和公司经营状况的变化而涨跌。
③股利。
股利是股息和红利的总称，它是公司从其税后利润中分配给股东的一种投资报酬。股利是股东所有权在分配上的体现。股份公司的分配问题主要是股利分配。
④股票的预期报酬率。
股票的预期报酬率是投资者期望在持股期间内所获收益与投入资本之比，包括两部分：预期股利收益率和预期资本利得收益率。
（2）股票投资的目的和类型。
股票投资就其目的而言，可以分为三种类型：
①以追求股票升值为目的（即获取股票的买卖差价）的股票投资。
在这种情况下，企业仅将某种股票作为其证券组合的一个组成部分，而不会冒险将大量资金投资于被控企业的股票上。
②以追求股票的红利收入为主要目的的股票投资。
这种类型的股票投资策略与前一种基本相同。
③以拥有被投资单位实际控制权为主要目的股票投资。
在这种情况下，投资企业应集中资金投资于目标企业的股票。这时，企业考虑更多的不是目前的利益（股票投资报酬的高低），而是长远利益（拥有多少股权才能达到控股的目的）。
（3）股票投资收益的评价。
股票投资的评价主要是通过计算其价值，然后和股票市价比较，决定买入、卖出或继续持有。
①股票价值的计算。
股票带给持有者的现金流入包括每期的股利收入和出售股票得到的现金收入，二者的现值构成股票的价值。
股票评价的基本模型。
对于永久持有股票的股东来说，其获利现金流入是永无休止的股利，股票价值就是这一系列股利的现值之和。
V=D1（1+RS）1+D2（1+RS）2+……+Dn（1+RS）n
=Σ∞t=1Dt（1+RS）t
式中：Dt——t年的股利；
Rs——贴现率（即必要的收益率）；
t——年份。
对于不准备永久持有股票，而是持有一段时间后将其出售的投资者来说，未来现金流入量是几期股利和股票售价之和。
其评估模型为：
V=∑nt=1Dt（1+RS）t+
Pn（1+RS）n
式中：Pn——股票的售价，它一般取决于股票未来可能产生的预期股利。
应用股价基本模式的难点在于如何估计未来的股利收入和如何确定贴现率，可以采用对历史资料的时间序列分析、回归分析的方法对其进行估计。贴现率是投资者所要求的最低报酬率，可以参照债券的收益率加上风险报酬来确定，通常是直接采用市场利率。因为市场利率是投资于股票的机会成本，即用于其他投资机会可获得的报酬率。
“例9-5”某公司购买B公司发行的股票，预期每年获股利收入5元，3年后出售可得160元，预期报酬为15%，则：
V=Σ3t=1S（1+15%）t+
160（1+15%）3=116. 62（元）
零成长股票估价模型。
零成长股的未来股利不变，即预期股利成长率为零，这种股票的价值为：
V=DRS
“例9-6”某公司购入一种股票，预计每年股利2元，最低报酬率15%，则：
V=2/15%=13. 33（元）
由V=D/Rs，可得Rs=D/V，若当时的股票市价为14元，则其预期报酬率R=2/14=14.29%。
由此可见，当股票市价高于股票价值时，其投资的预期报酬率低于最低报酬率，这时投资是不合适的。
固定成长股票估价模型。
大多数公司的股利不是固定不变的，而是不断增长的。
若最近一期支付的股利为D0，预期股利增长率为g，则t年的股利为：
Dt=D0×（1+g）t
利用上述公式，固定成长股票价值的计算公式如下：
V=Σ∞t=1Dt（1+RS）t
=Σ∞t=1D0（1+g）t（1+RS）t
当g固定不变时，上式可简化为：
V=D0（1+g）RS-g
=D1RS-g
经变换，可求得预期报酬率为：
R=D1V0+g
“例9-7”某公司拟投资购买B公司发行的股票，股票上年支付股利3.6元，估计以后每年增长5%，预期该投资可得到14%的报酬率，则股票价值：
V=3. 6×（1+5%）14%-5%=42（元）
这是该公司可接受的股票最高价格，如果B公司的股票价格超过42元，则该公司将不能得到14%的预期报酬率。
若B公司股票价格为48元，则按此价格购进取票的预期报酬率为：
R=3. 6×（1+5%）48+5%=12.9%
②市盈率分析。
市盈率是每股市价与每股盈利之比。它是从公司收益和股价的关系角度来粗略衡量股票价值的一项重要指标，它易于掌握，被广泛使用。其计算公式为：
市盈率=股票市价÷每股盈利
市盈率意味着每股盈利增加1倍，其市价将会增加的倍数，因而可以粗略反映股票价值的高低。
行业同类股票过去若干年的平均市盈率乘以当前某股票的每股盈利，可以计算出该种股票的公允价值，即：
股票价值=行业平均市盈率×该股票每股盈利
由市盈率计算公式可得：
股票市价=该股票市盈率×该股票每股盈利
把股票价值和股票价格相比较，就可以看出当前市价是否合理。
“例9-8”某公司股票市盈率为12，每股盈利4.2元，行业平均市盈率为10.5，则：
股票价值=4.2×10.5=44.1（元）
股票价格=4.2×12=50.4（元）
股票价格高于股票价值，说明市场对该股票的评价较高。
3.分散风险——证券投资组合
证券投资组合又叫证券组合，是指在进行证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券。
证券投资的营利性吸引了众多的投资者，但证券投资的风险性又使许多投资者望而却步。如何才能有效地解决这一难题呢？科学地进行证券的投资组合就是一个比较好的方法。通过有效地进行证券投资组合，便可削减证券风险，达到降低风险的目的。
投资风险存在于各个国家的各种证券中，它们随经济环境的变化而不断变化，时大时小，此起彼伏。简单地把资金全部投向一种证券，便要承受巨大的风险，一旦失误，就会全盘皆输。
证券市场上经常可听到这样一句名言：“不要把全部鸡蛋放在同一个篮子里。”证券投资组合是证券投资的重要武器，它可以帮助投资者全面捕捉获利机会，降低投资风险。
企业的证券投资始终围绕着提高投资收益，并降低投资风险来组织运作。证券投资的规律证明，降低证券投资风险的有效途径就是进行证券投资组合，即将资金分散投资于各种不同的证券，从而达到分散风险、降低风险、稳定投资收益的目的。
（1）证券投资组合的策略。
①适中型策略。
这种策略认为，证券的价格，特别是股票的价格，是由特定企业的经营业绩来决定的。市场上股票价格的一时沉浮并不重要，只要企业经营业绩好，股价一定会升到其本来的价值水平。采用这种策略的人，一般都善于对证券进行分析，如行业分析、企业业绩分析、财务分析等，通过分析，选择高质量的股票和债券，组成投资组合。但进行这种组合的人必须具备丰富投资经验，拥有进行证券投资的各种专业知识。这种投资策略风险不太大，收益却比较高，所以是一种最常见的投资组合策略。各种金融机构、投资基金和企事业单位在进行证券投资时一般都采用此种策略。
②保守型策略。
这种策略认为，最佳证券投资组合策略是要尽量模拟市场现状，将尽可能多的证券包括进来，以便分散掉全部可分散风险，得到与市场所有证券的平均收益同样的收益。这种投资组合有以下好处：能分散掉全部可分散风险；不需要高深的证券投资的专业知识；证券投资的管理费用比较低。但这种组合获得的收益不会高于证券市场上所有证券的平均收益。因此，此种策略属于收益不高、风险不大的策略，故称之为保守型策略。
③冒险型策略。
这种策略认为，与市场完全一样的组合不是最佳组合，只要投资组合做得好，就能击败市场或超越市场，取得远远高于平均水平的收益。采用这种策略的人都认为，收益就在眼前，何必死守苦等。对于追随市场的保守派，他们是不屑一顾的。这种策略收益高，风险大，因此，称之为冒险型策略。
（2）证券投资组合方式的选择。
证券投资组合并不等于无选择地拥有多种证券而是要根据各种证券的性质以及证券间的相关特点，有针对性地进行多种证券的选择，通常有以下几种方式：
①不同风险等级的证券投资组合。
证券的风险等级是由证券发行主体所决定的，政府债券属无风险债券，金融债券属低风险债券，企业债券的风险等级要高于金融债券，企业股票的风险一般普遍高于正常的企业债券。
投资者将资金分散于不同风险等级的债券之中，比将全部资金投放于一种高风险的债券要安全得多。
证券投资者在进行不同风险等级的证券组合时，要对市盈率和投资收益率等指标进行计算和比较。通常认为，市盈率越低，投资风险相应越小，反之越大。
②不同流动性的证券投资组合。
证券的流动性反映了投资者所持证券得以兑现、转让或转换的速度，一般可分为三种情况：
可随时兑现、转让或转换。
不可随时兑现、转让或转换。
介于二者之间。
凡上市证券都属可转让性质，但由于不同的证券其市场形象不同，那些具有较高投资价值且质量优良的证券要比投资价值低、质量低下的证券更容易脱手转让，也就是说前者的投资风险小于后者。从债券与股票的比较来看，债券虽不能及时转让，但到期即可收回本息；而股票却不存在到期清偿的可能。同样，短期债券可以比长期债券提前兑现，其风险要小于长期债券，等等。基于以上种种因素分析，投资者应从风险与收益的利弊权衡出发，在不同流动性的证券中进行有针对性的组合，以分散风险，稳定投资收益。
③不同证券投资方式的组合。
在不同证券投资方式中，以获取股息、红利、债息为基本目的的长期投资要比以获取资本利得为主要目的的短期投资风险小得多。稳健的投资者既要分散并承担一定的风险，以获得期望收益，又要不失时机抓住市场提供的一切机会获得证券投资效果。
（3）证券投资组合的调整。
企业证券投资的原则是保证金融资产的安全、收益和流动，因此就希望保持证券组合的一定收益和一定风险程度的组合。然而证券市场时时刻刻都在变化，使得企业证券投资组合的收益和风险大小也在变。因此经常监视证券市场的变化，才能为企业证券投资组合的调整提供依据。
通常情况下，现有投资组合的收益及风险超出某一衡量标准时才对其进行调整。一般以市场平均收益水平作为衡量标准。如果投资组合的预期收益水平低于高层平均收益水平，此时
就应考虑调整投资组合的成分。一方面审查现有投资组合中是否有预期收益低劣的证券需改换证券品种；另一方面审查现有证券组合中是否有风险极高的证券，是否有证券品种搭配不当须改换品种的。如果有这些情况发生，投资人应及时修改投资目标，更换证券品种或搭配比例，改变原有组合。
5.证券投资的风险
（1）违约风险。
违约风险即债券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险。一般而言，政府发行的证券违约风险小，金融机构发行的证券次之，工商企业发行的证券风险较大。
（2）利率风险。
由于利率的变动而引起证券价格波动，使投资人遭受损失的风险叫利率风险。我们知道，证券的价格是随着利率的变动而变动的。一般而言，银行的利率下降，则证券价格上升；银行利率上升，则证券价格下降。不同期限的证券其利率风险也不一样，证券的期限越长，利率风险越大。这很简单，如果你现在买进10年期债券，假设利率是5%，而10年后市场利率可能变为15%；或在10年之间，市场利率有几次大的涨幅，对你而言都会是一种风险。
（3）购买力风险。
由于发生通货膨胀而使证券到期或出售时货币所获得的资金购买力降低的风险称为购买力风险。在通货膨胀时期，购买力风险对投资者有着极为重要的影响。在通货膨胀发生时期变收益证券比固定收益证券要好很多。因此，普通股被认为比公司债券和其他固定收入的证券能更好地避免购买力风险。
（4）流动性风险。
流动性风险即投资人想出售有价证券获取现金而证券又不能立即出售的风险。如果一种资产能在较短的时期内按市价大量出售，说明这种资产的流动性较高；反之，这种资产的流动性较低。流动性高的资产风险较小，流动性低的资产风险较大。比如公司面临偿还大量债务，而公司的资产都表现为非流动资产，变现能力很差，纵使有几亿资产，也有可能面临破产。
（5）期限性风险。
由于证券期限长而给投资人带来的风险，叫期限性风险。一项投资，到期日越长，投资人遭受的不确定性因素就越多，承担的风险也就越大。例如，同一家企业的十年期债券的风险要远远大于一年期债券的风险，因为没有人能确切地预测到10年之后这家企业会变成什么样。
6.防范证券投资风险的技巧
（1）分析被投资企业的财务状况。
一个公司经营风险的强弱，可通过该公司收益增长的稳定性与否来分析。公司收益率增长的稳定性越大，投资者预期的股息收益就会越准确，公司经营风险相对也越小。对公司财务状况进行分析也是分析该公司可持续发展的潜力。
此外，在分析财务状况时，还应注意其盈利结构的分析，比如公司的盈利主要由其他业务收入或投资收益获得的，并不能说明在今后几年中这种盈利状态还能保持。总之，对被投资公司财务状况的分析可以列为一个专门研究的领域。
（2）把握价格变动趋势。
金融资产的价格不光受公司财务状况的影响，其中也包括炒作的因素。西方对于单纯股票价格变动规律研究的也是很多，如K线图、缺口理论等等。通过研究这些理论，把握价格运动的变化规律，对于小企业投资于金融资产有一定帮助。
（3）选择合理的投资期。
前面我们已经谈过，公司的经营状况从总体上来说呈现一定的周期性。同样，在经济蓬勃发展之时，股市交易活跃，在经济趋于下滑时，股市也较为冷清。而且股票市场和其他市场也呈一种反向变化。在中国，当股市繁荣时，大量资金涌入股市，而邮市相对冷清；股市清淡时，大量资金涌入邮市，于是邮市又火起来。小企业要想进行金融资产的投资，首先要选择一个合适的投资时期。
（4）投资结构的合理化。
俗话说“鸡蛋不要都放在一个篮子里”，股票投资亦是如此。在投资时注意对投资的结构进行合理的搭配，可以有效地降低风险。比如在购买高科技公司股票的同时可以购买一些经营稳健、分红派息稳定的公司的股票，以防止前者股价暴跌时，公司没有其他盈利的金融资产。
