常言道，精心挑选后买入的股票最后有一半都被卖掉。格雷厄姆是这个领域的专家。
沃特斯·科劳斯
本杰明·格雷厄姆相信在建立投资组合时，投资者有两种选择。风险承受能力有限的属于“防守型”，有很多时间并且容易冲动的属于“进取型”。防守型投资者，应该尽可能地保护好自己的资产。而进取型投资者，格雷厄姆指的是在追求财务增长中更有开拓性和创新性的投资者。这两种类型很好理解，但我们还要加上第三种，就是被动型投资者，或称为非投资者。没有能力或是不愿意自己管理的投资者应该把资产放到一个安全的地方，并且定期检查，以确定安置资产的地方是安全的。所有其他的投资者，都是根据自己生活的实际情况来配置投资组合的。
格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中说，我们有一个误解，认为不愿意承担风险的投资者就一定是非常保守的，因此只能获得较低的收益率。实际上有时候的确是这样，但这并不是牢不可破的法则。格雷厄姆说：收益率取决于投资者愿意付出的“聪明的努力”。
投资目标
不论你进行投资的目的如何，格雷厄姆所教授并被追随者所使用的投资原则都可以适用。投资者需要考虑清楚他们想达到的目标，并把他们的资金投向相应的方向。
·需要延迟缴税的投资者应该尽可能地使用避税账户，如公司共同承担费用的401（k）计划和传统的个人退休账户等。
·如果避税账户的存款已经达到最高限额，你可以把富余的资金投资于优质的、可以长期持有的证券。如果你还想享受进一步免税优惠，可以考虑各种优质的免税债券，当然前提是投资收益超过投资股票和其他债券的税后收益。
·如果你的投资不用考虑税收问题，只寻求增长，就可以好好运用罗斯账户。罗斯账户的税收是基于你投资之前的资金量，而且最后可以办理退税，因此它是全免税的。当然，你可以同时使用传统的个人退休账户和罗斯账户，也可以在同一年把资金存入这两种账户。然而，每人每年这两个账户的资金总额不可以超过5000美元。比如，你可以在同一年，在这两个账户中分别存入2 500美元。
·如果你寻求的是现金收益，有很多经营稳健并支付股息的证券可以选择，或者可以选择国债。市场上有各种类型、各种期限的债券，但这是另外一本书的主要内容了。在美国财政部的网站上，有很多关于证券以及如何购买的信息。
·以哲学原则来配置自己的投资似乎很难，对某一类企业，要么选，要么不选，而且除此之外往往没有其他选择。具有社会责任感的投资者或许会选择解决环境问题的公司，而避开使用童工，或避免选择在高压政权统治的国家进行经营的公司。这种投资和价值投资的原则并不相左，实际上它们可以结合得非常好。具有社会责任的投资，无非就是通过筛除不满足自己投资需求的公司后，给整个投资多加入一个标准而已。
·一直以来，普通股是我们战胜通货膨胀和保持财富增长最好的选择。到2009年为止的逾60年的时间里，标准普尔500指数的年平均收益率达到9.2%。
正如我们前面所谈到的，投资需要大量的常识，但只需要一点点贪婪。“根本不可能获取全部可能的利润。”塞思·卡拉曼说道，“对风险的防范绝不亚于追求收益的重要性。”
收益率超过通货膨胀率
很多基金经理在收益率超过标准普尔500指数和道·琼斯工业指数的时候，即便超过不到一个点，他们都会很骄傲地宣称自己取得了胜利。如果你只是与指数型基金相比较，就一定要把交易成本平摊到你的投资组合中—当然，你完全可以直接购买指数型基金，让自己不用承担太大的压力，拥有更多的空闲时间。另一方面，投资目标应该是合理的，经营时好时坏。但投资者最低的目标应该是收益率战胜通货膨胀率，只有这样，财富增长的速度才能超过萎缩的速度，投资的收益才是真正的实际收益。尽管每年的情况不同，过去几十年的平均通货膨胀率大约为3%。
·如果长久以来，你的投资收益率都高于通货膨胀率，那么你的投资是成功的。当股市是牛市的时候，收益率可以轻易地打败通货膨胀率，这是值得庆祝的。
·一般来说，投资组合中各个公司的平均销售增长率应该是10%。
保守的投资策略
早些时候，当巴菲特经营自己的巴菲特有限合伙公司时，有批评人士称他并不是一个保守的投资者，因为他的投资总是和墨守成规相去甚远。不知道为什么，批评人士在反复交替使用这两个词：保守和传统。
“毫无疑问，其他的投资公司比我们要传统得多。”巴菲特写道，“对很多人来说，墨守成规和保守主义没有什么区别。”
这样的理解是错误的，巴菲特说：“真正的保守行为是基于合理的假设、准确的事实和符合逻辑的推断。基于此，我们可能会遵循传统和常规，但也有可能会违反传统和常规。”
这个观念很难去付诸实施，但在充满恐惧和不确定性的市场环境下却非常关键。坚持格雷厄姆的基本原则—为自己着想。不要人云亦云，盲目从众。
定期投资策略
等币值投资就是定期使用相同的资金进行长期投资，是被动型投资者应对股票市场不确定性最传统的方法。等币值投资通常被认为和一次性投资截然相反。假设你有1万美元的资金可以投入股票市场，你可以把所有资金一次性投入，也可以把资金分成很多笔，分次定期地投入。比如分成5笔，每月投入2000美元，连续投入5个月。这个方法让你在一个相对较长的时期内，所支付的资金是股票的平均价格，而非一次性支付一个高价。
要实现投资的简单化，建立投资的基本原则，定期投资是不错的选择。
很多投资者对定期投资的偏好源于对其高收益和规避市场波动的信任。持续不断地投资固然可以增加你的财富，但传统的定期投资或许满足不了你对其收益和安全性的期望。
“自从丁尼德斯在1979年标志性文章刊登之后，学术界一直在强烈批评定期投资这种投资战略的效率问题。”摩西·米列夫斯基教授写道，“实际上，虽然被批评了20余年，定期投资仍然和以往一样，受到个人投资者和媒体的欢迎。”
定期投资有几个缺陷：
·往往忽视投资过程中的交易费用，有时候交易费用会很高。
·研究显示，定期投资的总体收益率较低。尽管明天的平均价格要高于今天的价格，定期投资是投资于明天而非今天。
·和其他投资战略相比，定期投资并没有大幅度地降低投资风险，因为从长期来看，市场的发展趋势是持续上涨的。
如果你愿意付出一定时间作一些研究，并关注市场的情况，那么和定期投资完全不同的投资方法是行之有效的。首先，挑选符合投资价值标准的股票，然后根据自己的财务情况，按多样化的要求买入一些股票。只要你买入的股票和市场本身都有上涨的趋势（也会出现正常范围的市场波动），就持有它并密切关注市场。一旦发现市场过热，波动异常，或者你持有的股票价格还在上涨，但有价值高估的嫌疑时，有计划地抛售一部分投资资产。当然，你只需要抛售一部分资产，比如1/4，然后继续密切关注市场情况。如果风险还在持续，继续卖掉1/4的资产。在这个投资战略付诸实施的过程中，还需要考虑交易成本的问题。
当你发现基本面良好，只是由于暂时性困难而导致股价下滑的公司时，也可以运用定期投资的方法获利。比如，大型石油公司的股票价格可能会因为石油供给市场的影响而下滑，但你仍然相信公司有足够的储备和资源，可以渡过难关并赢利。与其猜测股价下滑的最低点，不如在价格下滑的过程中每个月买入一定数量的股票。公司经历了短暂的困境之后开始重整旗鼓，股价会迅速上升，你就可以从中获益。
一旦股票价格开始稳步上涨，你就应该停止买入并持有先前买入的份额，同时自己确定一个卖出价格的底线。什么时候卖出股票是最佳的呢？有的投资者会给股票上涨的幅度确定一个目标，达到目标后就立即卖出，比如上涨50%。然而，这个方法有时会让我们错过一些长期价值的投资机会。通常，在市盈率和市净率都超过该股票和其所处行业的正常范围时，我们会选择卖掉股票。
投资多样化
“你不可能总是去预测未来。”查尔斯·布兰帝说：“正因为如此，你必须实现投资组合的多样化。”
尽管布兰帝说的没错，但在2007～2008年的危机中，我们发现投资组合的多样化—仅仅靠多样化不能给我们足够的保护。几乎市场的每个部分都受到严重影响。有些股票受挫的幅度比其他股票小一些，但在每个类型的股票中也有顽强生存下来的。正如布兰帝所说的，如果我们每次都可以准确地预测股市的变动趋势，那么就没有必要实现投资组合的多样化了。我们可以买入某一只看好的股票，然后持有它。既然很少有投资者可以通过水晶球看穿未来，多样化的策略就会给我们精心挑选并带来安全边际的投资组合注入更多的平衡性和稳定性：
·在计算总收益的时候，多样化平衡了股市波动所带来的影响。在很多市场，股票并不是一起波动的。根据五分规则，在你精心挑选的证券组合中，有1/5的股票会遭遇难以预见的困难并受到沉重的打击，3/5的股票表现和预计的情况相差不远，只有1/5的股票会有非常出色的表现。彼得·林奇把这最后1/5的股票称为“10袋”，就是长线牛股，指的是收益比最初买入价上涨10倍的投资机会。林奇是从棒球运动中借用了这个词，“袋”就是“垒”的俗称，所以多垒安全打，比如两垒打，三垒打和本垒打就常被称为两袋、三袋。“10袋”的股票，已经可以把球击出公园。投资组合的多样化给我们更多的机会去发现收益可以上涨10倍的股票，对组合中业绩不佳和业绩平平的股票进行收益的弥补和平衡。
·投资组合中进行各种资产的多样化，可以在很多艰难的情况下保护投资者的利益，比如利率变动，房市低迷，石油危机和其他一些难以预测的困扰。这就是为什么共同基金经理戴维·伊本说为投资的目的持有一些房地产是很明智的原因。
·把投资组合多样化的范围扩展到全球的话，不仅可以有效地扩大投资范围，还可以很好地规避国际货币波动所造成的影响。
投资多样化的第一准则
在建立投资组合时，格雷厄姆提出了两个简单可行的方法。第一是，平衡组合中股票和固定收益证券的比例。第二是，持有不同股票的数量要达到一定的数量和规模，在一两只股票表现异常时，不至于连累整个投资组合的收益。
采用第一种方法的投资者在2007～2008年间，至少获得了一定的安全性。
根据这个理论，你在组合中应当把股票和债券的比例维持在一定的合理比例，根据利率的不同，债券的比例可以维持在25%～75%之间。当优质债券的利率足够高时，其比例可以高达75%。而债券的质量和利率都处于低位的时候，股票在投资组合中的比例就应该相应提高，但永远不要超过75%。在证券市场最低迷的时候，优质股票的售价极低，就应该大量购入优质股票。
还有一些其他因素也会影响投资组合：
·收入前景较好的年轻投资者，在组合中持有的股票份额可以高达75%。随着年龄的增长，股票的份额也应随之下降。到了一定年龄，投资的安全性超越了收益性。已经70岁的约翰·伯格最近就说，他所拥有的75%的资产都是投向收益固定的债券。
·在3年或更短的时间内会动用的资金，应该存入既有利息收入又可以随时动用的账户中。大学的学费、举办婚礼的费用，或是买房的首付款都属于这个范围。货币市场基金和大额定期存单都是不错的选择。
当然，不必对投资组合中各种资产的比例过于痴迷。常常把投资和农业进行类比的巴菲特可能会这样说：播种，好好培育，让它自然地生长，在机会成熟的时候去收割。
现金是垃圾吗？
现金和现金等价物被认为是保护资金安全性、保存财富最传统的工具，甚至在高利率的时候还成为额外收益的来源。但是，在将来进行固定收益产品投资时要加倍谨慎。投资者在生活和市场环境允许的情况下，应该尽可能少地持有现金。
对于3年之内要动用资金的投资者来说，通货膨胀不是那么重要。而进行长期投资的投资者必须明白，通货膨胀对购买力造成侵蚀。通货膨胀永远都是投资者潜在的敌人。如果你的投资收益率低于通货膨胀率，那么你就在不断地损失购买力。也就是说，你的财富在不停地缩水。
巴菲特说，随着21世纪美元价值的变化和人们对通货膨胀的较强预期，现金成为一种风险很高的资产。“现金是一种很糟糕的投资资产。我在2009年年会上强调过，现金为王的想法是彻底错误的，因为这样的投资理念会使我们以货币来计价的投资变得越来越缩水。我们控制不了投资资产萎缩的速度，但我们可以选择资产投资的方向。”
由于劳民伤财的战争、各种经济复苏计划、高失业率所造成的税收减少等多种原因，政府一定会扩大支出。政府一旦加印钞票，势必引发通货膨胀。投资者该怎么应对呢？
·尽管股票市场在过去几十年中业绩非常不稳定，但蓝筹股仍是抵御资产缩水最好的选择。
·在通货膨胀预期加剧时，投资者可以考虑包括房地产在内的其他投资方式。黄金是抵御通货膨胀的传统方法，在21世纪的头10年里黄金投资非常活跃，以至于价格被抬得过高，但在正常时期，通过黄金来实现财富的保值和抵御通货膨胀是值得考虑的。和持有现金的危害同样重要的是，投资者需要持有一定的现金以保证个人的生活有备无患，也在好的投资机会出现时，给自己留有余地。
投资多样化的第二准则
巴菲特经常说，如果你可以发现一个杰出的公司并持有它的股票，生活就会变得很简单。这是多么简便易行和有效的方法呀！不过，这可能只出现在理想的世界里，而不是现实的世界里。即使拥有谷歌的三大巨头—创始人拉里·佩奇和谢尔盖·布林，以及首席执行官埃里克·施密特，每年也会卖出一小部分谷歌的股份，并且有计划性地按步骤进行其他投资，以便分散投资过度集中于谷歌的风险。
在1929年的股市崩溃之后，本杰明·格雷厄姆的投资组合中包括了大量不同种类的资产。他发现了很多被严重低估的股票，但那时的市场充满了不确定性，很多公司的经营都危在旦夕。格雷厄姆在投资资产的数量上找到了安全感。通常，他的投资组合中至少会有30只股票：股票价值越被低估，他持有该股票的意愿就越强烈。
