（二）利率调整通过外国直接投资途径对出口的影响
1.利率调整对外国直接投资的直接影响
在资本自由流动的条件下，当利率提高导致企业融资成本过高时，国内企业会从国外寻求相对廉价的资本，外国直接投资将作为一种便利的生产资本补充来源流入该国。在我国，除少部分禁止类和限制类行业外，政府对外国直接投资的资本流入基本持开放态度。人民币利率上调和信贷规模压缩使得国内企业的融资门槛和成本都比以往要高，部分资金缺口大的资本密集型企业不得不将目光转向国外市场，而以参股、控股或跨国并购形式对我国进行直接投资的申请正逐步增多。
我国利率是非市场化的官定利率，在经济增长出现困难的情况下，政府将会对利率进行相应的回调。利率上升引起的外国直接投资流入大部分是短期行为投资，未来政府回调利率以及企业融资渠道拓展后，这些短期投资将很快下降并可能出现投资回流的趋势。
2.利率调整通过汇率途径对外国直接投资的影响
前面已经提及利率调整会通过各种因素作用引起汇率变动，而汇率变动必将对该国的外国直接投资利用产生影响，这种影响的性质与外国直接投资的模式和产业导向等因素有关。利率调整通过汇率途径影响外国直接投资的代表性理论如下： 以Cushman（1985）为代表的相对生产成本效应论认为，汇率变化会对直接投资产生“相对生产成本效应”，该效应的性质则取决于跨国公司生产和销售地的结构布局。对于利用进口于母国的投入品在东道国进行生产和销售的生产导向型跨国公司而言，东道国货币升值能够降低其包括劳动力、原材料和中间产品进口在内的生产成本，进而使得新投资进入、在建项目扩大投资规模，促进直接投资。反之，东道国汇率贬值会抑制生产导向型直接投资。对产品销往母国或第三国的市场导向型跨国公司而言，东道国货币贬值对它们有利；而东道国货币升值对它们不利。
以Froot和Stein（1991）为代表的相对财富效应论认为，在国际资本市场不完全条件下，跨国公司的直接投资决策受其技术水平和投资历史影响，跨国公司对外贸易和对外直接投资之间存在一个转换点，东道国货币贬值将改变这个转换点，有利于资产转移，促进对外直接投资的增加。同时，东道国货币贬值有利于受资本信贷约束的跨国公司增加公司财富、增强投资能力，从而有利于它们并购东道国国内企业和扩大对外直接投资。
此外，投资模式差别论认为垂直产业内的直接投资可能遭遇竞争对手的抬价。为了加强自身主导性，企业会增加中间产品的直接投资，货币贬值对垂直型产业投资有促进作用，而对水平型产业投资没有多大影响。产业差异论认为不同产业的技术水平、劳动生产率水平和市场容量存在较大差异，由于存在投资变动成本，各产业的外国直接投资对汇率变动的敏感度存在显着差异，汇率变动对不同产业吸收外国直接投资产生不同的影响。
目前，加工贸易型直接投资及外资企业在华生产基地式投资占我国外国直接投资的50%以上，其中70%以上的外国直接投资集中于制造业，且以出口导向型为主。在这类投资中，劳动力工资占生产成本较大比重，而产品出口的最大竞争优势是其低廉的出口价格。根据生产成本效应论，人民币升值将导致以母国货币衡量的中国劳动力工资上升；而财富效应论则表明，人民币升值将导致以其衡量的外国直接投资价值缩水。劳动力工资上升、投资额缩水再加上人民币升值导致的出口价格上升将从生产和销售两个方面削弱直接投资企业的竞争力，最终将引起我国外国直接投资利用额下降。
3.外国直接投资变动对出口的影响
外国直接投资对贸易的作用受投资动机、投资行业、投资环境的政策等多种因素影响，两者主要呈现相互替代、互相促进和相互融合的关系。
从投资动机来说，市场导向型直接投资是跨国企业为了逃避东道国严厉的贸易保护主义威胁、高关税壁垒以及金融税收等方面的保护政策或者出于占领当地市场的需要，通过对东道国的直接投资，在当地生产、当地销售；生产导向型直接投资是跨国企业受到低成本生产区位的吸引，出于降低生产成本的需要而进行的直接投资；贸易促进型直接投资是跨国企业出于更好地配合本身的出口贸易活动，为企业的出口提供各种服务而进行的直接投资。研究表明，只有市场导向型直接投资容易成为贸易的替代，而生产导向型和贸易促进型直接投资则一般可以增加投资国和受资国之间的国际贸易。
从投资行业来说，制造业企业在从事直接投资前，一般从国内的产品销售开始，然后通过出口，签发许可证和其他合同安排以及在海外设立分支机构等方式，实现业务的国际化。由于这种从贸易到直接投资的线性先后顺序，制造业的直接投资往往被认为是对国际贸易的替代。但如果从其与关联产业的发展来看，制造业的直接投资又将对贸易有着较大的促进作用。在自然资源行业，进口国先从进口贸易开始，然后在纵向国际整合过程中对原料出口国进行直接投资，促使东道国更多地出口，直接投资与国际贸易相互促进。服务业具有特殊性，直接投资无法用国际贸易来替代，两者之间也没有特定的线性关系。但从整体外贸经济来说，金融、通信和信息技术等服务业的直接投资对贸易有着促进作用。
我国的外国直接投资近70%集中于机电、设备制造、化工和纺织服装等传统制造业，其投资动机更多是想利用我国综合生产成本较低的优势，这种投资行业和投资动机决定了外国直接投资增长对我国出口有着促进作用。反之，外国直接投资下降将导致我国出口下降。
如上所述，人民币利率上调对外国直接投资的直接促进作用在影响时间和影响力度上都要小于利率上调通过引起人民币升值对外国直接投资的间接抑制作用，而长期内外国直接投资下降又势必会引起我国出口下降。
四、结论
人民币利率上调会对我国出口产生直接影响和间接影响。直接影响是指利率上调通过生产性信贷途径和贸易性信贷途径对出口产生直接抑制作用；间接影响一是指利率上调将加大人民币汇率升值幅度，导致出口下降。二是指利率上调对外国直接投资的直接促进作用及通过引起人民币升值对外国直接投资产生的间接抑制作用，其中抑制作用远大于促进作用，而外国直接投资下降将引起出口下降。
在上述影响机理中，直接影响途径和间接影响途径都对出口有抑制作用，长期内利率上调将引起我国出口大幅度下滑。对外贸易是带动我国国民经济增长的一个重要引擎，2007年我国外贸出口依存度即高达37.57%，因此出口下滑必将危及国民经济的持续稳定增长，保持外贸平稳增长已成为当前经济工作的一项重要任务。在我国外贸出口中，以中小企业为主的民营企业作出了较大贡献，2007年其出口贡献率即达24.43%，因此解决我国出口下滑难题的关键在于解决众多中小企业的经营困难。在人民币利率上调和汇率不断升值的背景下，化解中小企业经营困难，除了实施各种税收优惠、财政补贴以及鼓励产业转移等政策以帮助企业减轻要素成本上涨的压力外，积极的金融支持也刻不容缓。政府可以通过诸如实施“有保有压、区别对待”的货币政策、完善多层次的信用担保体系、引导民间资本发展中小银行、拓展中小企业债券等形式的融资渠道帮助企业渡过难关。
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金融危机、出口贸易与宏观经济走势
强永昌 龚向明
提要：无论古典贸易理论、新古典贸易理论，还是建立在规模收益递增和技术内生化的贸易理论，都说明至少短期内出口能促进一国经济的增长。实证研究也说明了出口和经济增长正相关，但这种分析是确定性的，而没有分析出口的不确定性对经济增长造成的影响。因此，本文通过研究出口的总量和波动对经济增长的影响，从而分析出口的不确定性对经济增长的影响，结果表明出口的波动不利于经济的增长，并从各自变量对因变量的影响状况得出了一些有益的结论。
关键词：金融危机；出口总量；出口波动；经济增长
一、前言
在金融危机的冲击下，2008年中国对外贸易仅增长了17.8%，其中出口增长17.2%；这两个指标分别比上一年度大幅下降了5.7和8.5个百分点。在贸易已成为中国经济发展的重要动力来源之一的今天，出口贸易的剧烈波动会对整体经济发展产生怎样的影响则是国内外普遍关注的重要话题。众所周知，出口对经济增长的影响可以分为总量效应和波动效应两大类型。以往国内对出口和经济增长关系的研究主要集中在总量分析上，并发现出口总量对经济的增长具有显着的正向作用，对于出口波动对经济增长造成影响的研究则较少。
从亚当·斯密的绝对优势理论，到后来的关于出口导向和进口替代的争论，再到近来的规模收益递增和技术内生化的相关理论，很多经济学家通过实证分析都说明出口和经济增长具有正相关关系，Emery（1967、1968）、Blagwati（1978）、Krueger（1978）等曾对有关国家的截面数据进行两变量的相关性检验（Spearman Rank Correlationtest），结果表明出口与经济增长具有显着的相关性；Balassa（1978、1985）、Tyler（1981）、Moschos（1989）等在新古典的框架下，加入劳动力和资本这两个变量来考察出口和经济增长之间的关系，结果表明贸易部门能通过外部性和劳动生产率的提高等路径促进一国经济的增长。近年来的研究主要集中在特定国家，大多数研究结果表明：长期内，贸易和经济不存在正相关的关系，而在短期内，贸易具有促进经济增长的作用。国内一些学者通过对特定省份的实证分析结果，大多都表明出口能促进一个地区经济的增长。
