登陆注册
14971400000013

第13章 利率衍生产品的需求分析(5)

absgap:利率风险缺口的绝对值与总资产之比,用于反映银行的久期错配程度。利率风险缺口是指一定期限范围内的资产与负债差额。从样本银行年报披露的情况来看,大多数银行的利率风险缺口都以3个月以内期限最为突出(这与前面对商业银行资产负债特性的分析是一致的),因此笔者选取3个月以内利率风险缺口为absgap的观测值。

LTA:总资产的对数,反映银行的规模。

capital:资本充足率,反映银行的资本水平。

LDR:贷款与存款之比,通常作为衡量银行流动性状况的指标,该指标越高表明银行的流动性越紧张。

liquid:流动性资产与流动性负债之比,反映银行的流动性状况。

badloan:不良贷款比率,反映银行的资产质量和信用状况。

pgrth:净利润增长率,反映银行的成长性。

lgrth:贷款增长率,反映银行的贷款规模扩张速度。

NII:非利息收入占营业收入的比例。设定这个变量主要是考虑到国内银行正处于非存贷款业务逐步增长的阶段,那些非存贷款业务开展较好的银行可能对参与利率衍生产品交易有着更高的积极性。

2.4.3、实证结果分析

对式(2-2)、式(2-3)和式(2-4)的回归结果都显示被解释变量IRD与利率风险缺口ab-sgap之间在5%水平上显着负相关。这一结果与前面理论分析的结论刚好相反,与Shyu(1999)等对国外金融机构的实证研究结论也相去甚远。为证实这种差异的可靠性,笔者将absgap的观测值分别替换为3个月至1年、1至5年和5年以上利率风险缺口,然后分别对式(2-2)、式(2-3)和式(2-4)进行回归,结果发现9种情况下absgap的系数都为负,只是除了式(2-3)的5年以上缺口在5%水平上显着之外,其余8种情况都未达到统计显着。这意味着国内银行对利率衍生产品的使用与其利率风险缺口之间可能确实存在负相关关系。对此应如何解释呢?从样本银行的利率风险缺口状况及样本银行在样本期间(2007年)所处的利率环境或许能够找到答案。在全部15家样本银行中,除1家银行外,其余14家的3个月内利率风险缺口都为负(负债大于资产)。这种负的短期缺口在利率上升的条件下是很不利的,因为负债利息支出的增加会超过资产利息收入的增加,而2007年正好处于明显的加息周期。然而需要注意的是,国内银行的短期负债大部分为活期存款,也就是说3个月内利率风险缺口主要是由活期存款造成的,而活期存款利率在2007年的加息过程中基本保持不变。在这种情况下,3个月内的缺口对于银行而言主要意味着流动性风险而非利率风险,也就是说,银行无需借助利率衍生产品去对冲活期存款的利率风险。当然,这样的分析只能解释为什么absgap与IRD之间没有如理论预测的那样呈现正相关,却仍然无法解释两者之间为什么会呈现显着负相关。这是一个有待今后在获取更多更详细数据的基础上进一步研究的问题。

总资产LTA虽然在式(2-2)和式(2-5)中均与IRD之间呈正相关,但均未达到统计显着,表明规模效应目前还不是影响国内银行的利率衍生产品使用的一个主要因素,这与理论分析和国外金融机构的实际情况存在差异。

资本充足率capital是唯一在全部6个方程中都出现的解释变量,这本身就说明capital可能是IRD的一个较好解释变量。

该变量在6个方程中均与IRD呈正相关,其中在4个方程中达到了5%或10%统计显着。根据前面的理论分析,这种正相关关系表明国内银行并未将利率衍生产品作为弥补资本不足的手段,而且在参与利率衍生产品交易时比较注重对手的资本水平,从而使得资本水平较高的银行在利率衍生产品交易方面显示出优势。

贷存比LDR在所出现的3个方程中均与IRD显着正相关,但同为流动性指标的liquid却未与IRD表现出显着相关关系,说明LDR与IRD显着正相关并不一定是因为国内银行出于弥补流动性不足的考虑而使用利率衍生产品,而可能是由于LDR较高的银行较多地持有中长期贷款,因而在加息周期中需要较多地使用利率衍生产品来对冲利率风险。

不良贷款率badloan与IRD存在一定的正相关(在式(2-2)和式(2-3)中达到10%统计显着),说明国内银行在使用利率衍生产品时对不良贷款状况有所考虑,这主要是由于不良贷款在给银行造成信用风险的同时也伴随着利率风险,比如在贷款重组的情况下。

净利润增长率pgrth与IRD存在较为显着的正相关(在式(2-5)和式(2-6)中达到5%统计显着),与前面关于成长性较高的金融机构使用利率衍生产品较多的理论分析一致。然而贷款增长率lgrth与IRD只表现出弱的正相关性,说明使用利率衍生产品较多的国内银行的成长性主要不是来源于贷款业务,而是其他的利息收入业务,比如债券投资等。

非利息收入占比NII与IRD之间不存在显着相关性,说明国内银行对利率衍生产品交易的参与程度与银行的非利息收入业务的开展情况无关。

2.4.4、主要结论

上述实证分析的结果表明,资产负债久期错配程度、规模和资本水平等因素的影响也体现在中国金融机构对利率衍生产品的需求上,但与理论分析和国外的实证研究结果存在较大差异。

首先,从理论上分析,金融机构的久期错配程度越高,对利率衍生产品的需求越大,国外金融机构的实际情况也印证了这一点。但本书对中国金融机构的利率衍生产品需求的实证结果却是与久期错配程度负相关。对这一差异虽然可以从中国金融机构存款结构的特殊性上得到一些解释,但仍然有待今后在获取更多、更详细数据的基础上做进一步的研究。

其次,理论分析和国外实证研究都表明,金融机构对利率衍生产品的需求具有规模效应,即规模越大的金融机构参与利率衍生产品交易越多,但中国金融机构对利率衍生产品的需求不存在这种规模效应。这种差异说明国内的大型金融机构参与利率衍生产品交易的力度较小,应从自身需求出发进一步扩大对利率衍生产品的使用。当然,目前国内利率衍生产品市场自身存在的一些问题,如产品及参与者结构单一、交易不活跃等,也对大型金融机构的参与形成了制约,因此需要对利率衍生产品目前的运行机制,包括合约设计、交易机制和风险控制机制等进行研究,并加以改进和完善。

再次,资本水平对金融机构的利率衍生产品需求的影响从理论上讲具有两面性,既可能因金融机构出于弥补资本不足而使用利率衍生产品(因而资本水平越低的金融机构使用利率衍生产品越多)而呈负相关,也可能因金融机构在参与利率衍生产品交易时注重风险防范(因而资本水平越高的金融机构使用利率衍生产品越多)而呈正相关,国外实证研究也显示两者的相关关系并不确切。但该因素对中国金融机构的利率衍生产品需求却表现出显着的正向影响,说明中国金融机构参与利率衍生产品交易时对自身和对手的风险承受能力都十分关注,同时也反映出中国金融机构对利率衍生产品的认识还不够深入因而在运用上趋于保守,而这可能也是上一条提到的大型金融机构参与利率衍生产品力度较小的一个原因。

最后,从理论上分析,贷款规模扩张速度越快的金融机构对利率衍生产品的需求越大,但这一规律在中国金融机构的利率衍生产品需求上体现得并不明显。考虑到中国金融机构将在相当长时期内保持较快的贷款增长速度,可以说这一差异暗示中国的利率衍生产品具备持续快速发展的基础。当然,基于这一差异,应建议国内金融机构在扩大贷款规模的同时更多地配合运用利率衍生产品,以更加有效地控制贷款增长过程中的利率风险。

同类推荐
  • 评级真相

    评级真相

    2011年8月5日标准普尔将美国长期主权信用评级由“AAA”降至“AA+”,评级展望负面,引起世界一片哗然,而后是日本、欧洲各国,下调信用级别的新闻接连不断,金融人士惶惶不安。那么,为何信用评级机构在全球有这么大的影响力、它们采用的评级方法和机制是否合理?信用评级的背后是否隐藏着国家和利益集团的巨大阴谋?若评级失公,谁来保护我们的信用?中国的企业为何在海外发债成本比其他发达国家的企业发债成本要高很多?《评级真相》都将一一回答这些问题。
  • 我国民营制造业企业转型升级问

    我国民营制造业企业转型升级问

    本书内容包括:我国民营制造业企业转型升级中的人力资源战略研究、我国民营制造业企业基于消费者认知的品牌延伸策略研究、我国民营制造业企业自主创新绩效评价指标体系研究、我国民营制造业企业社会责任评价问题研究等。
  • 30岁前踏上财富自由之路

    30岁前踏上财富自由之路

    本书作者将围绕梦想、目标、价值观和策略这四大致富支柱,指导80后转变理财观念,教你掌握有效的投资理财策略,在保证财务安全的前提下,实现财务自由。你将学到:如何构建适合自己的理财组合、怎样合理利用负债、科学储蓄并利用储蓄致富、股市投资的黄金法则、选择基金的技巧及投资基金的建议等。
  • 低碳经济知识读本

    低碳经济知识读本

    发展低碳经济是应对气候变化和实现经济增长双赢的创新。如果说应对气候变化是关系到人类生存和发展的根本问题的话,那么,低碳经济的创新能力是关系到国家竞争力的重大问题。气候变化对人类的影响是不分国籍的,也是全方位的、长远的,国际社会应携手合作,在“共同但有区别责任”的原则下共同应对。
  • 未来十年,向高房价投降

    未来十年,向高房价投降

    高房价,几乎是全社会对中国房价的直观理解,但是这种趋势能改变吗?短期房价是否有调整,能否下降?长期的房价又是何种趋势?长期趋势如果不能改变,又是为什么?普通百姓应该怎么办?多年参与房地产行业实践的笔者,对行业规律和房价形成有精准的把握,财经和房地产网站著名的地产评论人。所写文章稳定在腾讯财经、网易财经、搜狐财经、搜狐焦点、搜房网、新浪网、凤凰网、和讯网等等门户网站的首页,同时,也是全国与地区类报刊杂志的重要作者。这部书以通俗的语言、独特的视角,告诉置业者行业的运作规律,给置业者指引方向。
热门推荐
  • 保镖的战争

    保镖的战争

    日军发动侵华战争,华南协和音乐学院的学生举行了“共同抗日,反对内战”的大游行,女主人公小雪也参加了这次的游行,但因着国民党当局反共的本质,游行遭到残酷镇压,带头的积极进步学生都被抓捕入狱,小雪也不能幸免,小雪的父亲欧阳麟托人找关系也无法救出自己的女儿,于是让自己的保镖智贤想办法,智贤果然不负所望,救出了小雪。小雪接受党的呼召决心奔赴抗日前线,欧阳麟因为不放心女儿,故派自己最得力的保镖智贤与小雪同去,智贤在一路上保护了小雪,并运用他的才智,一次次地协助我军抗击日军……
  • 末世重生奋斗史

    末世重生奋斗史

    炎修在末世中被最信任的人抛弃,如今重活一世,看他如何用预知未来在末世中一步步变成他人望尘莫及的存在。
  • 死亡舞步

    死亡舞步

    死亡,每一个脚步都意味着一个死亡,看技术流盗贼于万千兵种取敌将首级
  • 赤子威龙

    赤子威龙

    “抓住他!一定要杀了他......啊!”狐鹰、约瑟夫、山岛宫一、大肚石神......等等,所有与之交过手的曾经不可一世的异能人物,无一不是咬牙切齿,满腔愤恨,都欲吃其肉,喝其血而后快!可一提起他的名字却又无一不是浑身上下脑袋痛,唏嘘不己......他是谁,又作了什么?何以如此遭人忌恨?
  • 超神圣斗士

    超神圣斗士

    天上八十八星座,对应八十八圣斗士。莫非死而复生,成为自神话时代起从未出现过的凤凰座圣斗士。青铜、白银、黄金,熟悉配方,全新体验。科学文明、神学文明、魔法文明、修真文明……各种传说中的人物与势力陆续登场!入坑提醒:非圣斗士同人,只是借鉴星座圣衣系统架构一个新世界。
  • 我可以无限吸收

    我可以无限吸收

    你逗笑了老爹,欢乐点+1,快意刀法+1你激怒了凶兽,怒气点+2,怒煞刀法+2你遭遇强敌心生恐惧,恐惧点+5,恐惧幻盾+5你让一个女人为你痴心不改,痴情点+10,痴情咒+10你为民而战,灭杀群匪,负伤不起,民众齐悲,悲情点+100,悲情剑雨+100……匹夫一怒,血溅五步,帝王一怒,伏尸百万。情绪是可怕的东西,喜怒哀乐,爱恨嗔痴,皆可化作大恐怖。而江离,可以吸收各种生灵情绪来增进功法。
  • 天行

    天行

    号称“北辰骑神”的天才玩家以自创的“牧马冲锋流”战术击败了国服第一弓手北冥雪,被誉为天纵战榜第一骑士的他,却受到小人排挤,最终离开了效力已久的银狐俱乐部。是沉沦,还是再次崛起?恰逢其时,月恒集团第四款游戏“天行”正式上线,虚拟世界再起风云!
  • 大狂刀

    大狂刀

    不平事,万般皆有。世事人,几多无奈。蓦然远方,星火点点耀前行……我有一把刀,当斩诡谲,我有两把刀,当平魑魅。江湖本无善恶,善恶自有因果。江湖事,江湖了!
  • 浮生情缘

    浮生情缘

    她,苏婉,卑贱的民女;他,凤夜鸾,高贵的皇子;一场选秀,让他和她相遇,是命定的爱情还是······
  • 我愿意等你来找我

    我愿意等你来找我

    一辈子很长,但是我愿意等你长大。“易辰宇,我好像喜欢上你了。”“柠小檬,那等我们长大了就在一起,好吗?”“好,我等你,等你对我说,我喜欢你。”“好。”叮叮叮叮……柠小檬听到闹钟的声音立马坐了起来,回想刚才做的梦不禁笑了起来。“起床,新的一天才刚刚开始。”柠小檬每天起床都会这样对自己说。今天休息,在家无聊,打扫房间发现了以前上学时候的东西。又想起来了……