计划经济，没有商品，只有产品，这个观念被不折不扣地落实到了股市里。管理层把股票当产品，不当商品。股票作为特殊商品，仍然是商品，商品的价格就是由价值和供求决定的。李荣融在接受经济频道记者采访时说：“我认为，在这个问题（国有股减持）上，不是别的，我只有一条，就是中央企业会严格遵守市场的规则。”遵守规则，就是“高抛低吸”时不违规，把国有资产卖个好价钱，这就是把股票当做商品的态度，是市场经济的观念。
商家都知道，产品只有成为商品，才有价值，产品销不出去时，企业会面临破产的危险。当产品大量积压，只有两条路可以走，要么销毁库存，要么削价大甩卖。股改使股票库存大量积压，“大小非”们进行了一轮又一轮的大甩卖，这种库存的大甩卖还将持续好多年。这时的证监会却还在拼命生产股票--发新股，似乎股市就只是一台融资的机器，运行后就没有关掉的开关。A股市场的筹资2007年就超过8000亿元，成为全球第一大融资市场，2008年上半年，沪深股市又有58只A股发行，募集资金达898.42亿元，虽比2007年同期下降了41%，可在全球跌幅第一的情况下，融资量也超过了美国，这样的融资速度在股票史上是骇人听闻的。
更令人毛骨悚然的是，为了让上市的新公司发行价高一点，融到更多的钱，也为了让一级市场庞大的无风险打新股的资金赚到丰富利润，上市的新股就不进行全流通，而是带有大量的待解禁的“大小非”。据统计，股改前上市的股份总计9.59万亿元，其中“大小非”还剩下4.94万亿元，而股改后上市的新股总市值9万亿元，其中7.55万亿元属于带“锁定期”的“大小非”。这就意味着，股改后上市的新股又造成了比以前大得多的股票库存。为什么历史问题没有解决，又造成更加巨大的问题？为了榨干二级市场投资者的每一滴血。如果新股上市第一天全部流通，能开出好价钱吗？开不出好价，新股发行价能高吗？上市公司能圈到巨额的钱吗？比如2008年7月31日，在股市极度低迷，“维稳”任务急迫的情况下，中小板的新华都上市，涨幅依然高达167.5%。正是有这样的涨幅，一级市场的各路打新资金，可以在“股灾”惨烈的情况下，依然无风险地“摇啊摇”。2008年上半年，二级市场的公募基金几乎亏损到腰斩，可这些基金动用了7447亿元的资金参与打新和上市公司增发，居然还能得到6282万元的收益。为此一级市场始终囤积着数万亿元的打新资金。这些资金无风险收益，是建立在“7.55万亿”新库存的基础上的。而新库存的建立，就是为了上市公司能融到更多的钱，为了高价发行，随后打新资金吹大泡沫，二级市场的投资者承担泡沫破裂的损失。
投资和投机是计划经济下的概念，在市场经济下，所有的投机也都应该被视为“投资”。当今股市只存在两种投资，价值投资和差价投资。价值投资取决于公司的内在价值，差价投资取决于二级市场的波动。这样一区分，事情就很清楚了。商品有两大属性：价值和供求。价值投资，投资的是商品的第一大属性；差价投资，投资的是商品的第二大属性。时至今日，我们很少看到机构有价值投资的，个人当中能看到个别的，比如林园。总的来说，我们的股市总体上只有两种投资：长期差价投资和短期差价投资，所以商品的两种属性中，供求关系就成了投资的主基调。就算你奥运前“维稳”的调子唱得再好，机构还是不作为，因为他们看到的是：8月份股改解禁额度为2164亿元，比7月份的189亿元增加了1975亿元，增加幅度为1044.98%。8月份日均解禁103.05亿元，比7月份的8.22亿元增加94.83亿元，增加幅度为1153.65%，差不多是7月份的12倍。谁敢涉险？
2008年4月底，第十届发行审核委员会成立，尚福林提出：“全面提升保荐能力、定价能力、审核能力及中介机构水平，助推IPO和再融资的审核制度由‘核准制’向‘注册制’过渡。”“核准制”的开关就很少关，“注册制”的开关能不能关上呢？融资市场化程度提高，或许市场会自动关闭的吧。投资和融资是平衡股票供求关系的两道门，在股市投资价值还没有很好树立起来时，融资之门敞然不关，这犹如库存产品堆积如山，工厂却开足马力，加班加点地生产，继续加高库存，结果可想而知。只有在计划经济之下，尤其是“大跃进”时代，人们才会不顾社会需求，不顾产品积压地继续加班加点地生产。因为那时产品不需要成为商品，产品归属于计划，不需要商业流通地创造财富，那不是创造，而是浪费社会的人力资源和自然资源，那是一种破坏。
在股票大量积压、“大小非”大甩卖时，IPO之门不能关上，那不是建设市场，而是破坏市场。2008年7月30日，中国南车又开始上市路演了，不管跌得多惨，灾难多重，生产新股的机器是不会关的。这种把股票作为特殊产品，而不作为商品的做法，是观念的倒退。不顾商品的商业价值，拼命赶超英、美的做法，使股市的环境极度恶化。
说我们的股市只顾融资，缺少投资价值，包括管理层在内的一些市场人士或许不能赞同。有人做了一个统计，2005年6月3日，上证指数1113点时，沪深A股的平均市盈率为19.96倍；而2008年6月23日，上证指数为2760点时，沪市的平均市盈率为20.81倍，深市为23.08倍。上海股市18年的历史表明，整体市盈率在20倍左右时，基本上处于底部区域。为此得出结论，现在的股市极具投资价值。但这个投资价值只是二级市场的炒作价值。股市几次底部时市盈率20倍，其意很清楚，股市会涨，所以才有投资价值。可真正的投资价值与股价的涨跌没关系，市盈率20倍跟股市的底部或顶部有什么关系？在价值投资者眼里只有上市公司的增值能力。“衣带渐宽终不悔”，差价炒得人憔悴。为什么我们都热衷于差价，而不愿价值投资？还是计划经济在作怪。
改革开放之初，小平同志曾教导说：“让一部分人先富起来。”这话对观念的转变和心理的转变，具有非常重要的意义。可到如今，我们的管理层就是不能大胆地提出，“让一部分股民先富???来。”一场经济方面的改革或创新，如果不能导致“一部分人先富起来”，就不可能成功。因为大家怕穷，唯恐改革导致他们更穷。这就是计划经济向市场经济转型必须面对的心理问题。股改要是没有2006年和2007年上半年的大牛市，就不可能推开，不要说“开弓没有回头箭”，就是箭射出去，也会折断。可当上证指数冲过4000点之后，“股灾”就开始了。对于价值投资者来说，4000点到6000多点的狂涨，绝对是“股灾”，因为偏离公司的价值太远了。而对于差价投资者来说，只有暴跌，才是“股灾”，暴涨反而使他们信心满满。
观念未改而股改，在计划经济导致的如此心理畸形之下，股改势必出现偏差。“没有回头”的箭射得可不准哪。国有股为什么要流通？一方面因为国有股一股独大，不利于股份制公司的发展，另一方面国有股得减持兑现，以充社保之类资金的不足，完善社会保障体系。解决这两方面的问题，不一定需要国有股流通来完成。一股独大局面，完全可以把国有股部分转为优先股。优先股没有表决权，却有分红和清盘时的优先权。既可以解决一股独大的问题，又可以保值增值。不这样做，就是国资委不想放弃二级市场的差价，说白了，就是不想进行价值投资。当管理层在对股民进行价值投资教育时，是不是先该自我教育一番呢？
至于并非国有的非流通股，为获得流通付的“对价”实在太少了。一级市场的原始股东是靠摇号得到股票流通的，非流通股应该补足其成本与溢价之间的差价才能流通，这就叫“公平”。这些非流通股成本达到发行价方能流通，已经免去了摇号的机会成本，如果非流通股不能支付这个成本或不愿支付这个成本，同样可以选择转为优先股，股份不减少，却丧失表决权。巴菲特投资吉列、可口可乐、美国航空、美国运通等公司，最初买进的都是优先股，为什么我们股改不设计优先股？因为优先股没有表决权，又与二级市场没关系。“权”与“利”都不能丧失，最后受损的只能是二级市场的投资者。
问流通股东同意不同意大股东支付的“对价”，看似很“公正”，其实并不。股改的目的是为了全流通，达到这个目的的手段却并不“公正”。真正的公正就应该以“资金表决权”来达到非流通股的流通，因为流通股之所以流通，就是付的钱多。废除股数表决权，建立资金表决权，才是真正的公正。国有股1元1股，发行价10元1股，国有股10股才拥有1份表决权，如果不想减少股数，那就把9股转为优先股，如果不想失去表决权，那就补足差价。这才是公正的“同价”，而不是“对价”。让猫和老虎面对面，对出来会是什么价？
因为人人都盯着二级市场的差价，人人都想在二级市场套利，都想用最低的成本获得流通权，谁还会为公司的赢利持有十年二十年呢？谁会为股改设计真正属于价值投资的股票--优先股呢？“全流通”从这个意义上说，是对价值投资的一次重创。流通权，那是散户们用“摇号＋发行价”获得的，现在“大小非”们以如此低廉的“对价”就获得了，这与巧取豪夺有多少差别呢？你不让“大小非”获得，他们就不股改，宁可不要流通。如果不要流通必须转为优先股而丧失表决权的话……
但历史不能推倒重来，我们在并不“公平”、“公正”的基础上，完成了我们的股改，使“大小非”成本低到忽略不计的股票成为了流通股，对整个股市进行了一次大“摊薄”。散户们手上的股票，历史性地大缩水。观念和心理的误差，导致政策的误差，其危害远胜于洪水猛兽。“大小非”的解禁股汹涌而来，拿西部矿业为例，2008年7月15日，西部矿业解禁12.24亿股“大小非”，这些筹码与当时的市场价相比，还有3倍多的利润，尽管该股已跌穿13.48元发行价，离历史最高价68.5元已相当遥远，原始股东与二级市场的股东早已亏损累累，肉早已割光，只剩下几根瘦骨，可股价依然暴跌，抛盘汹涌不止。所有股票均如此，中国股市用残酷的事实向我们演绎了人类股票史上的一场巨大“灾难”。
对机构与个人的“不公正”奠定了“股灾”的基础，股改中的“不公平”导致了“股灾”的发生。美国次贷危机和世界经济形势的恶化，以及国内通胀的抬头，只是给我们一个推卸责任的理由。想一想中国18年来的股市，这个理由站得住脚吗？是因为股改，一夜之间中国股市变成了中国经济乃至世界经济的“晴雨表”，还是因为股改，一夜之间中国股市的最重要的要素“供求关系”发生巨变了呢？“灾难”业已酿成，百姓已“眼穿当落日，心死着寒灰”。在兵败如山倒的溃败中，稳定军心，以免“灾难”进一步恶化，当然是第一要务。
回首新中国股市，为企业的股份制改造，我们建立了股市；为国企解困，我们发展了股市；为金融改革，我们才去给股市重新定位，才去股改。从计划经济到市场经济，从股份制改造到“全流通”时代，都是人为改革的过程，不是自然发展的过程，这种中国国情和中国特色，没有普通投资者的大力支持，是不可能完成的。中国股市是广大的普通投资者用自己的血汗钱创造的历史，是他们用省吃俭用攒下的血汗钱扛住了一次次的股灾。
对于历史来说，普通投资者没有选择，他们只能在现实的基础上向前一步步迈进。说他们套得不能动，只好被动地长期投资，就个人而言，这话没错，但就“普通投资者”这个整体而言，是不对的。在这轮“股灾”中，“普通投资者”作为一个整体，是对“黄金十年”大牛市最有信心的整体，是他们一直抵抗巨大的抛盘，在股改后股市的灭顶之灾面前，是他们建立起“人民战争”的铜墙铁壁，勇敢地面对疯狂兑现利润的“大小非”们。他们不专业，也不“理性”，更没有“长期投资”的理念。但他们有信念：面包会有的，一切都会有的。正是抱着这种信念，他们创造了历史。
人民，只有人民，才是创造历史的真正动力。没有股市，我们的经济不可能从计划时代走向市场化时代；没有股市，我们的改革开放不可能向前迈进。可以说，中国股民为中国经济腾飞，忍辱负重地作出的巨大贡献，是任何一个领域都无法比拟的。在经济“人为转型”中，“中国股民”是一个神圣的名词。他们用套牢、断臂、腰斩，甚至血本无归，在奉献远胜于得到的投资环境下，为中国经济的腾飞，打下了一根又一根牢固的地基，解决了一个又一个实体经济无法解决的问题。有朝一日，当中国股市成为投资者的真正乐园，当中国再次作为亚洲金融中心崛起时，当我们的经济真正融入世界一体化，我们的国家成为世界强国时，我们不能忘记从20世纪80年代到21世纪初的股民们，不能忘记这些用血肉创造中国资本市场的“英雄们”！
