高增长，低估值——真金在这里
要点提示
与国内A股上市公司和其他周期性行业相比，钢铁行业估值明显偏低，A股平均市盈率已经达到43，而黑色金属的平均市盈率最低，仅为21倍。同时，与国外钢铁公司相比，国内钢铁行业的估值也明显偏低，国外公司的PE水平基本维持稳定，主要是因为公司自身基本没有增长。相比之下，中国钢铁行业未来的增长是确定的，尤其是具有比较优势的优势钢铁企业，鞍钢、武钢、宝钢、太钢2007年～2009年的复合增长率超过20％。钢铁行业的高增长与低估值的投资价值已经明显地显露出来，“真金”就在眼前。
投资指南
1.钢价涨，出口增，钢铁行业潜力无限
2007年6月国内粗钢产量4212.06万吨，同比增长14.6％，国内外粗钢产量增速都明显下降。而国内2007年国民经济超预期高速增长，2008年经济仍将高速增长，钢铁需求比较旺盛，前期非常低的价格水平不能反映真实供需，所以国内钢价回升动力较强。从2007年7月20日开始，国内钢材价格开始连续两周回升，这有效地带动了钢铁股的超跌反弹。同时，7、8月份是中国钢材出口的调整期，调整结束后，出口能恢复到较高水平，全年净出口折算成粗钢可能达到4500万吨。钢价的上涨以及出口量的预增，为钢铁行业提供了广阔的赢利空间，可谓潜力无限。
2.行业整合，整体上市，钢铁的时代浪潮
2007年国内外钢铁业发生了许多重要的并购案例，如米塔尔与阿赛洛的并购重组，宝钢与八一、邯钢、包钢，中信泰富并购兴澄、大冶、石钢等。行业的整合将会带来业绩的提升，而企业的整体上市将会新增资产的赢利能力，会增加公司的每股收益，还可以达到改善公司主导产品结构的目的。在政府的推动下，我国钢铁行业的兼并重组步伐继续加快，这将成为钢铁的时代浪潮。
那些具有并购重组、整体上市这些可以提高未来公司业绩的个股，在二级市场上备受青睐。
提醒您：
未来钢铁板块仍然具备上涨的潜力，主要归因于以下方面：
1.价格将企稳，这一观点也与市场预期一致。那么在市场预期高度一致的前提下，近期最不被市场所看好的冷热板卷价格出现止跌企稳有可能触发钢铁板块新一轮上涨行情的提前启动。
2.钢铁类上市公司中报业绩预增的逐渐增多，2008年上市公司业绩大幅增长已成定局。
3.在国内钢材消费继续保持增长态势；节能减排、关停和淘汰落后产能以及出口规模的持续增长将在很大程度上缓解钢材供给过剩的压力。
4.国际国内较大的价格差对国内钢材价格形成支撑的综合预期下，预计未来两年钢铁类上市公司的经营业绩将保持年均20％以上的增长。
寻找“确定”与“不确定”带来的投资机会
要点提示
钢铁板块作为周期性行业，与国际经济走势和国内调控政策息息相关，似乎充满了不确定性，在短期内并不被主流投资者看好。但钢铁行业兼具确定性（大概率事件）和不确定性，并分别衍生出相应的投资机会。
投资指南
“确定性”（大概率）：2008年中国钢铁工业的增速将有小幅下调，但绝对数量的增长仍十分巨大，受供需关系的影响，钢材价格下跌的可能性较大，钢铁行业的盈利能力将出现小幅回调，特别是铁矿石、焦炭、煤炭等原材料价格的上涨将加大钢铁企业的成本压力。但同时也应看到，支撑钢铁工业发展和钢材消费的有利因素依然存在，中国钢铁工业仍处于景气周期中。特别是国内大中型钢铁企业的优势地位更加突出，综合竞争力和抗市场风险能力在提高。同时钢铁工业的细分市场上蕴含着巨大的发展空间，钢铁工业的盈利能力还处在历史上的一个较高水平。
“不确定性”：国内外经济走势及矿价涨幅。次债风波引发的全球经济危机，而国内宏观经济政策的松紧程度、并购融合的实施时间，上述因素增添了钢铁板块走势的不确定性。
确定性方面，我们主要看好龙头企业武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、太钢不锈，以及雪灾中未减产的长材类企业承德钒钛、三钢闽光、莱钢股份。
不确定性方面，我们提醒投资者重点关注：
矿价上涨低于预期利好整个钢铁板块，龙头企业中突出利好武钢股份、宝钢股份；
矿价上涨高于预期利好上市公司内有铁矿石类企业：金岭矿业、攀钢钢钒；
全球经济触底反弹利好出口占比较大的企业：鞍钢股份、广钢股份、华菱管线、本钢板材；
存在并购预期的企业：三钢闽光、莱钢股份、本钢板材、承德钒钛、攀钢钢钒、唐钢股份。
提醒您：
在寻找“确定”与“不确定”带来的投资机会时，我们要注意两种风险：非经济因素影响市场钢价及宝钢调价的风险，矿价非理性上涨的风险；大盘波动风险。
如何寻找顺应行业发展潮流的公司
要点提示
根据权威机构的统计，钢铁行业2007、2008年动态PE分别为20.26倍和15.62倍，远低于证监会其他行业的平均水平。虽然估值水平一直较低，但是钢铁行业在市场上并没有表现出明显的优势，这主要源于市场对行业后市发展的担心。虽然行业赢利较好，但原料价格上涨及出口调控政策的频繁出台使得市场对行业赢利是否能保持高速增长表现得信心不足。所以，我们在选股时应该着眼于公司的长期竞争优势。
投资指南
从2007年行业公司涨幅与每股收益及每股收益同比增长率来看，业绩好或业绩增长迅速的公司涨幅并不一定靠前。具体来看，酒钢宏兴、西宁特钢两家拥有矿石成本优势的钢铁公司表现最为突出，涨幅在300%以上；受益于中厚板产品在2007年的强势，以中厚板产品为主的公司表现均靠前列，其中，南钢股份涨幅达到315.81%；有并购概念的莱钢股份、八一钢铁涨幅也超过200%；而三大行业龙头宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份的表现则差强人意。这说明，虽然钢铁板块是一个行业机会重于公司机会的板块，但在行业内挑选公司时，优先考虑的不是赢利在即期的增长，而应该是公司业绩在未来改善的趋势。对于周期性明显的行业来说，趋势判断往往比赢利预测更为重要。
顺应行业发展潮流的公司将在长期竞争中胜出，这些公司将伴随中国钢铁工业的发展逐步走向成熟，并逐步具备国际竞争力。建议投资者从以下几方面着手：
1.具有长期竞争优势的公司
长期竞争力表现在：原材料优势、品牌优势、技术优势、市场份额等。未来市场份额占据优势的公司通常具有区位优势和资金优势，在并购中肩负重担，原材料和产品价格谈判能力强、市场分布均匀，能够在一定程度上规避行业周期波动风险。而中小钢铁企业在节能减排、淘汰落后产能的政策指引下，要么通过淘汰落后设备、更新设备，要么被大企业进行整合重组。
长期来看，宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份、太钢不锈等公司具备竞争优势。
2.注重赢利增长的公司：赢利增长和毛利率高的公司
只有能持续赢利的公司才能为股东带来收益，比较钢铁公司和行业平均的毛利率水平来看，攀钢钢钒、唐钢股份、鞍钢股份、武钢股份、宝钢股份、西宁特钢、马钢股份等的毛利率较行业平均高。比较上市公司上市以来的净利润增长情况，攀钢钢钒、唐钢股份、太钢不锈、鞍钢股份、首钢股份、武钢股份、包钢股份、宝钢股份等的税后利润增长比较稳定。
提醒您：
关注三类个股：
1.行业龙头：我们仍然坚定看好作为钢铁行业龙头公司的持续成长、平滑周期的能力以及未来在钢铁业整合中拥有的优势，市场应当给予行业龙头高于行业平均的溢价，如宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份等。
2.成本优势：虽然我们分析，2008年铁矿石等原料价格上涨对行业赢利能力影响不大，但拥有成本优势的公司在这一轮原料和钢材价格同时上涨的时期受益将更大，如鞍钢股份、攀钢钢钒、西宁特钢等。
3.产能扩张：在周期性行业景气的时候，扩张快速的公司收益往往大于扩张缓慢的公司，即便原材料的上涨导致毛利率下降，这些公司也可以靠迅速扩张的产能保证赢利的稳定，如武钢股份、鞍钢股份、马钢股份等。
择优投资，规避短期调整风险
要点提示
钢铁行业由于一些内在和外在因素的影响，可能导致相关上市公司的股价受到影响。为了规避短期调整的风险，建议投资者择优投资。
投资指南
钢铁行业短期风险：
1．供应出现偏紧格局
钢铁产量增速回落明显。2008年1～5月份我国累计粗钢产量2.16亿吨，同比增长9.4％。与2007年相比，粗钢产量增速已出现明显回落，国内钢铁工业连续多年高速增长势头得到了明显控制，钢铁生产已明显步入低速增长阶段。由于宏观调控措施和淘汰落后钢铁产能措施的逐步落实，2008年新增钢铁产能明显减少。
与粗钢产量增速明显回落不同，1～5月份，我国钢材表观消费量同比增速仍高达16.5％，基本与2007年的表观消费量增速相当。半年国内固定资产投资仍保持较快增速、钢材需求保持较快增长，市场供应偏紧，成为支撑钢材价格上扬的重要因素。
2．生产成本大幅上升
与2007年同期相比，2008年上半年国内铁矿石上涨幅度高达80％，焦炭上涨幅度高达150％。以采购现货矿为主的钢铁企业生铁成本上涨80％左右，即使以自有矿或协议矿为主的钢铁企业其生铁成本上涨也在30％～50％。
