东方港湾投资管理公司是将价值投资思想与中国资本市场相结合的最坚定的实践者之一，公司专注于中国优秀企业的长期股权投资。公司成立于2004年，主要股东是钟兆民和但斌，但斌在东方港湾任职董事总经理。早年但斌曾在国泰君安和大鹏资产管理公司等投资机构中任职，从1992年开始从事证券、期货研究和投资的但斌，从研究而投资，最终成为私募基金经理。
到过东方港湾公司的人，很容易注意到公司对面墙上“专注长期股权投资”这八个字，但斌的话题实际上就围绕着这八个字展开。在办公室里为数不多的几件陈列品中，有一瓶新装瓶口的15年茅台酒，但斌不仅对茅台（600519）的股票情有独钟，讲起酿酒的工艺也是娓娓道来。采访结束前，但斌将一份查理芒格关于价值投资的讲话稿拿给本刊记者，讲话稿上芒格的第一句话是：“欢迎来到Wesco年度股东会，这是一小撮顽固分子的会议。”
巴菲特的伟大，不在于他70多岁的时候赚了多少钱，而是在他很年轻的时候想明白了这个道理，然后用几十年的时间去坚持，无论碰到什么样的事件，他都在坚持。去年年末的时候，巴菲特说如果打核大战，他相信伯克夏仍然是全世界最好的企业。
我们公司的口号是“专注长期股权投资”，就是想在中国实践巴菲特的理论，在这方面，我们也是做得比较彻底的，完全复制巴菲特的方法。当然，从全球来看，成功模仿巴菲特的人很少，因为人性是最难战胜的。巴菲特投资7只股票赚了270亿美元，一个人照着巴菲特去做是可以的，但是战胜心理的煎熬这很难做到。何况现在还是基本平稳的时代，巴菲特那个时代却历经了波澜壮阔，很不稳定。
应该说价值投资是放之四海皆准的。中国证券市场刚开始的时候没人做价值投资，但是如果在很早以前你就前瞻性地把中国所有好股票都买了，那么现在都是不得了的回报。10年前买了万科，10年涨10倍。这个价值投资的道理我们也是慢慢开始领悟的，领悟主要是从2001年起，正好是熊市开始的时候。我们从买烟台万华开始到现在，企业增长了10倍，你投1000万元现在是1.1亿元。
价值投资理论复杂吗？回答是：“很简单”。巴菲特提到价值投资观念的核心是“以40美分的价格买进一美元的纸钞”，而成长是优秀公司价值的一个必要组成，也即是说，这个一美元的纸钞随着时间仍在继续增值。这个方法本身不是很难，很容易讲明白，但是坚持不容易，只要你能身体力行就会很富有。这里面我认为存在三个无法避过的阶段：一是理解和接受价值投资的观念；二是要本着严谨的态度，以逻辑合理的方法去评估企业的价值；三是在动荡的环境中坚持。规则很简单，书店有的是写巴菲特的书，是个高中生就能看明白，但是坚持太难了。理论是格雷厄姆和费雪的，巴菲特用他的一生来实践。格雷厄姆的学生都很富有，只不过巴菲特最富。相信与奉行这个价值分析流派的人，他们累积财富的几率要高很多，这是缔造财富的一个流派。另外价值投资跟人生阅历、价值观和看事情的角度有关系。
价值投资流派之所以积累财富几率高，主要是因为他们持有投资标的不动。举一个例子说，一般理解最好的投资是A点买进，然后B点卖掉，C点再买进，但是按我们理解，真正的赢家不是做波段的人是在这几个点都在买的人，前提是你投资的是一个伟大的企业。对一般的投资者来说，只有一笔钱，当然A点买进，B点卖出，然后再等低位买进。但是我们做的是一个事业，就像巴菲特，他的资金是源源不断的，他每时每刻都要做投资决定，他思考的力度和角度不是一般人所能理解的，而且不受外界干扰。比如说你投资一家价格不是极度高估的优秀企业，那么你每个月都去买，不管高还是低，10年以后数目就大了。
比如沃尔玛，股价上涨到上世纪90年代，大概40多倍PE的时候变得相对平稳。大概过了五六年PE又变成十几倍了，又开始涨。星巴克现在是50倍PE，将来一定还会降下来。过去50年美国涨幅最大的企业是菲利浦莫利斯，每年回报19.8%，一美元50年以后翻成8300多美元，就是8300多倍。这就是长期的概念，体现了长期持有优秀公司的巨大成功。再比如汇丰，有人赚10块、有人赚100，真正赚得多的是拿着不动的人，这个不动看似简单，实际上做起来非常难。
我们做长期投资，对企业的长期竞争力就非常关注，也就是关注企业的生命周期。一个企业如果不能长期存在，实际上风险是非常大的。所以我们看企业的时候，对企业长期生命力要做定性判断，它所处的行业是否能产生大企业，而且又能持续经营下去等。巴菲特对企业的洞察力不是看报表或走访公司看出来的，真正的好企业是公开的，没有秘密。我觉得投资当中最关键不是定量的方法，而是定性的东西，即你怎么样看到这个企业长期的竞争力。既然特定企业的竞争力和它所属产业的持续能力是投资最关注的地方，那么怎么来做判断，当然也有一系列的具体步骤要考虑。
作为重大的、长期的投资，必须很严格。投资时间越长，选股标准就越高，找到的好企业越少。这是巴菲特为什么选择那么少投资目标的原因。我们的定位就是长期投资，希望得到15%的年回报率就很不错。实际上，连续达到15%增长的企业是非常少的。但好公司都是属于公众的，可口可乐每个人都喝，《华盛顿邮报》每个人在读，麦当劳每个人都在吃，这些都是看得见的。在中国，万科A就是这样一个可以长期投资的股票。现在万科500亿市值，中国房地产行业长期的趋势是越来越集中。香港从1977年到1997年，房地产企业从最初的几百家上千家，最后剩下十几家大企业，香港大的房地产企业一般是两三千亿市值。如果说10到15年后万科还是中国最大的房产公司之一，5000亿市值很正常。而且房地产还有一个特点，资金密集型，谁能在资本市场上融资，谁就发展得快，万科在这方面做得很好。
从全球来看，金融业是一个能缔造伟大企业的行业。这不仅因为金融业规模比其他行业的公司大，更重要的是靠企业文化和经营的效率将一个小银行不断做成大银行。金融企业有一个特点，只要不出事，一百年以后一定是大企业，因为银行经营也是累积财富的过程。具体到招商银行，总的来说拥有很好的经营记录，还在稳稳地走下去，金融企业一直能做到这一点会是很了不起的事情。我们对中国的GDP增长情况做一个大概判断，2020年到2030年中国GDP将达到美国的2/3，招商银行假如还是以目前的速度扩张，你可以算算招行有多大市值。
我们投资茅台有3年了。茅台到2015年能销两万吨，茅台镇所有能够用来造酒的地方大概可以生产10万吨，这才刚刚开始。由于中国的城市化还在加深，收入水平越来越高以后，相应的消费人群会增加很多。中国的白酒其实有它的核心竞争力，问题是怎么让世界来认识中国最好的酒。在世界六大蒸馏酒当中，中国的白酒是惟一用纯粮食酿造的。因为是这种工艺，如果瓶口密封解决好以后，茅台这种酒理论上可以放1000年，越放越值钱，就像欧洲的红酒。现在中国白酒的出口量越来越大，茅台酒现在还只是中国的品牌，但为什么不能成为世界品牌？也许有一天法国人喝五粮液，英国人喝茅台，都有可能。
但在中国，像万科、招商以及茅台这样的企业真正的好企业少之又少本来就很少，于是就更显示出中国股票市场投资标的的稀缺性。好股就那么一些，市场资金越集中在金字塔顶部，收益就越高。优秀的公司很少，为我们投资人清楚寻觅一个这样的好公司带来了很大的难度，特别是党所有股票都处在高估的情况下，要找到这样的稀缺性投资标的，就难上加难。但一旦了解清楚后，就要敢于果断重仓。
