梁信军，发布于2013/3/3
大家早上好，我们在拐点之年做这样的汇报我觉得很有意义。我分享三个方面，一个是针对未来的形势判断，第二是复星坚守的原则，第三是在我们这样的判断当中树立复星的品牌。
全球经济体的动力在发生深刻变化
第一个判断是未来十年当中，全球主要经济体的动力都在发生根本性的变化。特别不幸的是，这种变化到今天为止总体来说还不是那么确定。所以未来的十年如果我们用过去十年形成的知识来指导自己的话很可能会犯错误。
第一，对美国来说，我觉得非常清晰的是美国的消费的确在温和恢复，对美国来说一个很大的经济补贴已经放在面前。我这里列举几个数字，美国纽约原油和英国布伦特原油的差价过去几年都是接近的，但从2011年底两者明显脱离，纽约石油的交易价格比布伦特便宜20美金以上，能源的补贴非常巨大。另外债务长期还是面临着巨大的压力，所以美国有非常大的印钞动机。
欧洲的问题还是老样子，我们不太清楚未来会有什么样的变化。最大的一个共识就是，金融企业的债务跟国家的债务息息相关。之所以我们说它未来有很长时间的观察，是因为它存在几个深层次的矛盾，一个是国民的福利需求和国家支付能力的矛盾。
第二是老百姓维持福利的意愿跟政治家变革的矛盾。
第三个是南欧跟中北欧经济不平衡的矛盾。欧洲经济增长乏力，我们不知道未来是什么样的。
人口红利发生根本性变化
中国的变化也非常明显，未来五到十年，人口红利发生根本性变化，到2019年中国的劳动力就将进入减少时期，对劳动密集型行业来说，2019年是一个分水岭。第二个我们可以看到人口的消费红利在上升，中国老百姓可投资资产高达73万亿人民币，甚至去年这样一个危机年份还同比增长了14%。居民存款有40万亿人民币。最新的报告也表明，未来五年到十年，中国政府希望老百姓的收入能够翻番。所以这些有利因素都保证了中国的消费在未来五到十年有非常强劲的持续增长。
同时我们可以看到全球性的公司，不仅仅是过去的制造业公司，越来越多的消费和服务公司把中国作为他们的市场。越来越多全球性的公司来自中国的消费额已经占到他们全球的20%到30%，甚至40%。未来三五年内我们可以看到，中国成为全球性的公司20%到30%的市场是一个常态，也是一个常识。
人口红利第二个特别值得注意的是服务业。2011年，中国已经有十个省份（占中国GDP的54%、人口总量的37%）的人均GDP超过了7000美元。2011年我们全国人均GDP是5400美元，如果按照每年7%的增长，我们大概还需要4年，就可达到人均7000美元。人均7000美元是一个表征性的意义，达到这个数字的时候，可以预见到未来五到十年内，整个GDP当中服务业会新增4%到6%。如果以中国去年的GDP总量接近50万亿人民币而言的话，6%的概念就是3万亿人民币，这3万亿人民币等于医药行业的总和。所以我们会知道未来的5年多会新增3万亿人民币的服务业，现在还不知道它具体是什么，但可以预见，未来的五到十年中国将出现服务业的爆发性增长。
人口红利第四点是老龄化问题，2014年到2015年将是过去几十年来中国老龄化负担最轻的两年，我们的抚养比只有38%，2020年中国的抚养比会快速上升到41%。实际上，2011年地方财政收入对养老的补贴已经达到了2000亿人民币左右。有一个模型预测到2020年最晚2022年中国财政收入当中养老补贴将占20%到25%。到2020年左右，中国家庭幸福感的感受、地方政府财政自由度的感受都会发生根本性的变化，主要原因就是养老。
中国动力第二方面就是城市化，城市化的空间非常大，现在只有51%。可以预见2017年到2020年间城市化的速度放慢，一个方面是跟人口老龄化有关，第二个是跟就业有关。中国政府对于固定资产投资增速的降低，乃至对GDP保8%要求的放松都会导致这个现象，从现在开始的第二个五年我们也许会看到这个速度会放慢。这个放慢其实对各位来说意义重大。因为中国的政府，包括企业家，都已习惯了非常高的发展速度，都认为用发展可以解决问题。但是如果2017年到2020年左右，真的速度降到中低速的话，我相信很多的债务就成问题了，很高的负债率、很高利息的负债都将成为问题。
工业化除了大家所熟悉的外需疲软、产能过剩、生产劳动力的成本提高之外，一个更大的问题是由于消费者的维权意识高涨带来的危机。前面已经看到食品业如奶粉行业的三聚氰氨的问题、医药行业的毒胶囊问题，还有白酒业的塑化剂问题等。对牛奶行业的摧毁大家已经看到了，大家宁愿用三四倍的价格到澳洲、中国香港抢购奶粉。最近一段时间出现的危机是抗生素鸡的问题。将来大家一定会看到越来越多行业重金属超标问题、抗生素普遍存在的问题等都会出现。所以从我们投资而言要非常警惕衣食住行行业老百姓维权方面的问题。
中国动力的第四点是金融。金融行业面临一个最大的变化，在未来五到十年，就是直接金融比例的快速上升。在2009年的时候以银行为代表的间接金融的比例甚至占到88%，2010年只有84%，2011年只有81%，去年我们相信很可能低于70%。按这样的速度发展下去，再有两年，我们整个金融结构和欧盟就差不多了，直接金融和间接金融各占一半，所以我们要把握这个趋势。当然我们可以看到，直接金融快速提升了企业融资手段的同时，也积累了越来越多的金融风险。
另外一个好消息是资源能源问题，随着太阳能、油页岩气的发展，能源会迎来一个中价时期，这对中国是一个好消息。
互联网在深刻影响传统行业
未来十年我觉得第四个特别值得关注的问题就是互联网深刻影响传统行业。在过去的几年当中，互联网已经颠覆了很多中小行业。但是在座的各位是没有感受的，比如说图书出版发行，慢慢地已经消失了，现在各地建新华书店的话是公益事业，已经不是一个盈利产业了。音像制品、软件行业分销已经不见了，胶卷已经没有了，去年新闻报纸已经出现了普遍的亏损。各地报业集团少则亏损两三亿多则六七亿。
去年注定被写入将来互联网发展的历史，因为过去一年互联网对大的行业产生影响，造成了大家的恐慌。比如电器行业，去年整个电器的销售是增长的，电器连锁行业销售是下降的，但是电器连锁业的店面数是增加的。所以导致去年电器行业出现大幅度的亏损，这种亏损并不是一次性的，它可能随着未来关店数的增加持续亏损。
去年还有一个行业是百货行业，百货的销售额是上升的，但是百货的连锁店的增长为零。包括去年新开了很多店，这个销售是零增长，我们就是想你过去开的店得要关上，关一个店就要面临亏损。
还有服装和运动行业，大家可以看到服装和运动行业都出现了大幅度的销售下降。这个行业本身的销售额是增长的，然而服装连锁店、运动连锁店都是亏损的。还有电视行业。去年第一次老百姓用在电视上的时间低于电脑和手机了，去年全中国人民在电视上每周花的时间平均是7.2小时，在电脑上互联网上花7.3小时，手机上花7.8小时。
中国一二线城市中，老百姓开机数量和开机时间大幅度下降。所以用不了多久，最长五年，就可以看到整个电视行业销售额跟利润的大幅度下降。未来我们还可以看到互联网影响更多行业，包括酒店行业、房地产行业、金融行业。房地产行业这么多的商业面积，现在我们很清醒地知道哪些租户是可持续的，哪些需要削减面积。
全球投资者面临一个更大的危机就是通胀的问题，美国通过两年的QE3、QE4已经明确表示每个月印发850亿的钞票。相对于欧洲的定量宽松，美国是无限量的宽松。欧洲迟早会发现美国的手段非常高明。日本新任首相已经严重批评了他们的央行领导，要求追随美国搞无限量的宽松。中国过去几年M2的增长中去年是最克制的一年，去年我们同比增长还是14.4%。其实整个去年我们的印钞量达到了12万亿人民币，相当于2万亿美元。
世界在变化，复星要坚守
第二个就是我们这样的环境下，复星还是坚守我们形成的共识。
第一个就是坚守投资价值。我们还是锁定我们喜欢的行业，自上而下地分析锁定目标企业，我们还是要创造价值和实现价值。
第二我们继续坚持中国动力，我们要始终坚持中国动力的导向，我们只投资那些能够受益中国动力增长的企业，我们中国现在的动力相对于过去十年发生了很大的变化，由于中国过去十年的成长还是比较确定的，是全世界成长最快的国家和经济体。那么我们看到，中国的比较优势在增加，所以我们说的中国动力嫁接全球资源的模式还是有系统性的机会的。
第三点我们还是坚持对抗通胀，我们找一些能够跑赢通胀，跟通胀没有关系的行业。
还要强调一点，2012年开始我们坚定地增加一个投资的维度。我们所有投资的企业都要思考，如果互联网侵入到这个行业之后会发生什么，必须考虑所投资企业未来的成长性会受到互联网的何种影响；我们要认真地思考，哪些有高增长的互联网行业是值得我们投资的；我们要认真思考，什么样的服务业可以从互联网的增长服务当中受益，这是我们新的投资方向。
建设面向未来的投资品牌
这些深刻的变化为我们面向未来的投资品牌建设带来巨大的机遇。第一个机会，中国的整个PE高速增长也会带来一个不可避免的回调趋势。过去三五年用任何的手段、不计成本的承诺募得的资金，两三年到了之后那些LP会领会到一些教训。对复星来讲我们这样的谨慎的投资者更容易树立我们在中国的投资品牌。第二，过去几年，复星是在海外投资最成功的企业之一。我们还要继续锻造我们海外的投资品牌。我觉得我们是有先发优势的。第三个是团队优势方面，过去我们的投资团队有创业家、实业家和投资家。今后我们继续秉持这样的结构，也希望越来越多的企业家具有创业家的素养。
当然我觉得，我们还是要想办法系统地控制投资风险。第一，我们要聚焦大行业，聚焦房产行业、保险行业。第二，我们聚焦大项目，投资额提升的同时，控制投资数目，提升单个项目规模。第三，聚焦高效能的员工，我们不断地提高有高产出能力的员工的比例和绝对的数量，从这种角度来规避我们的风险，形成差异化的品牌。
另外还是要推动整个集团积极地从投资集团向资产管理集团转型。过去数年我们依靠自己的能力和资金形成了1523亿的投资规模。过去两年当中我们通过管理第三方资金已经有超过166亿的资金，我们也投资了三个保险公司，包括永安、保德信，也包括香港的鼎睿。未来我们积极实现从投资集团到以保险为核心的投资集团迈进。
