4.通过创造高的转换成本锁定消费者。
我的补充：这是我最喜欢的一类，也是最稳定的一类。Windows操作系统及Office办公软件，财务软件、ERP软件，等等，这类例子很多，不具体概述。形成转换成本的主要途径：①学习成本，如某种办公软件，某种医疗设备等，人脑是懒惰的；②网络优势，如QQ、淘宝。聊天软件本身的盈利能力并不强，但作为一个平台去运作，盈利能力不可同日而语。强大的转换成本，使一些企业即使闹闹模仿秀，也能获取较高的收益。本身来说，聊天软件并不是什么技术难题，但客户若转换聊天软件，需要说服自己的好友也同步转换，而好友的好友，亦面临这个难题。如此，几乎是一个不可能完成的任务。又如淘宝，因为买家和卖家都在这里，已经形成网络优势，新进的买家愿意在这里购物，而新进的卖家，也愿意在人多的地方销售货物。而随着卖家的信誉度（皇冠）积累，更换销售平台将付出巨大的转换成本。③距离原因造成的转换成本（交通成本等）。④耗费消费者时间才能转换，所带来的转换成本。
5.通过建立高进入壁垒把竞争者阻挡在外面。
我的补充：如果一个行业需要大量资金才能投入，是进入壁垒吗？不是！因为股份公司这种形式出现，使得川流得以聚成大海。另外，大型企业的多元化经营，也将为进入某些领域提供资金。形成进入壁垒的情况很多，前面分析的几点都可以算上。在判断这一点的时候，不妨问一问自己，如果A企业净资产100亿，同样把100亿资金给到优秀的企业家某某，他能建设出一个同样的企业吗？例如，给史玉柱3000亿，他能再造一家民生银行吗？很显然不能，因为他没有银行牌照。
同时要注意，政府特许经营这一类，往往限制了销售价格。同时小心成为控CPI的牺牲者。这是生活必需品的一大劣势。
对于成长价值型，面对的不确定性要高于稳定价值型。而此类型股票，也更加容易受到情绪波动的影响，从而造就极低、极高的估值。前段时间我们已经见到了4PE以下的银行股了。
对于我个人而言，是比较喜欢看PE的。同时对于成长率要有综合考虑。即，在判断企业的符合成长率能满足15%以上这一条件的同时，来考察企业的PE估值。根据利率水平及风险要求，前段时间做出的估值试算表如下：（详情可参见博文：《估值试算表》，地址：http：//blog.sina.com.cn/s/blog_4995817901018p01.html）
在满足成长率高于15%的基础上，低于10PE，即已进入我的观察区。这时若没有更好的投资标的，也可试探性买入一部分仓量。为什么是试探性买入？因为刚了解这家企业或相对应的行业，必定存在很多没看清的地方。少量介入，增加我对其关注程度。
低于7.29PE即进入买入区（7折）。此时已经关注有一段时间，对于行业及企业有一定的了解。要知道，市场给出低估值，有可能对，也有可能错。大部分人认为它是一坨屎，那么他很有可能就是一坨屎！切记，不要单单看到低估值就兴奋地投入！必须在确定市场错而自己对的情况下，才能进行投入。
如果确定其基本面将继续向下，即使是较低估值，也最好持有谨慎态度。若低于5.21PE（5折），同时确定基本面情况被错杀，那么股价进入我的强力买入区。此时我可能保持最低程度的现金持有。但避免借债买股，因为借债会影响持有的心态。
如上所述，我属于左侧交易者无疑。
股价上升后，只要基本面没有变坏，于12.5PE以下，是属于稳定持有区。此区域不考虑卖出，除非有更低估值、确定性同样高的标的出现，否则也不考虑换股。
股价到达12.5PE至18PE后，进入警戒区。此时应当积极关注和寻找更好更便宜的投资标的，但如果换入更高PE的标的，恐怕是不合适的。因为经过前期长时间的关注，对已持有的标的会更加熟悉。
需要注意的是，进入警戒区域时，可以持有，但应尽量避免买入。因为股价的涨跌，对买入和持有两种行为的影响是相同的。例如股价跌了，不管你是买入，还是前期就一直持有，面临的损失是相同的。所以，很多人错误地认为买入和持有是一回事。我们要看到，买入是一种行为，意味着将现金换成了股票，是两种不同金融资产的互换。而持有不涉及金融资产互换的。简单地说，买入加重了股票的仓位，同时也失去了这一部分资金在后期继续买入的机会。
PE达到18至25.92倍时，处于高估区域。而高于26倍以后，则视为卖出区域。如果买入26倍PE的股票，按照20%的增长率计算，如果市场偏见（熊市）在后期给予其10.42倍（价值中枢）的估值，那么股价通过盈利增长的努力，需要5年时间才能“解套”。对于长期投资者来说，机会成本较高。如超过26倍PE仍持有，已经超出价值型投资风格，我将其归入高速成长型投资风格。
三、高速成长型
成长价值型投资风格更倾向于认为，高于30%的增长率是难以长时间持续的。而高速成长型投资风格，则更喜欢找出企业又宽又大的护城河，通常他们比较喜欢用PEG来估值。
复利的力量是伟大的。如果一家企业的盈利能保持100%的年复合增长率，十年后该企业的盈利将增长至可怕的1024倍。那么即使在初期以100倍的市盈率买入，而在10年后市场只给予10倍的市盈率，其间仍可获得超过100倍的收益。
问题是，这家企业以如此高的年复合增长率增长，确定性究竟有多大，持续时间究竟有多长？这一点是成长型投资风格要面临的最大风险。
持续高速成长的公司凤毛麟角。因为很简单的道理，第一，我们整体的经济发展速度只有那么快。第二，前文说到的资本逐利影响供给。所以，对于价值投资者来说，如果要成为成长型，必须要对行业、企业的判断非常精准，否则极易遭受双杀。成长型投资风格，必须要求30%以上的复合增长率，否则收益与风险不对等。
买入股票的PE越高，对投资者的知识面和判断力要求也越高。普通投资者不要过于高估自己的能力，因为即使是再牛的经济学家、业内人士，也很难看清行业的拐点，更不要说普通投资者。当然不排除很多半桶水的投资者，恰好运气好能够搭上这艘快艇，且较长时间内该快艇行得又快又稳。
四、困境反转型
通常较多地存在于周期类行业。所谓周期，无非潮涨潮落。正确判断行业周期，自然可以享受水涨船高的快感。同时，要注意结合生命周期，判断是不是夕阳行业。否则你面临的不是潮涨潮落，而是干涸的水井。对于干涸的水井，落下去的皮球或许再也浮不起来。
一个行业、一家企业的反转，普通投资者很难判断。一个不留神就会踏入陷阱，抄底抄在半山腰上。
另外，一个很强能力的管理者，可以将一家企业起死回生。对于这一类的反转类企业，是较难把握的。因为管理能力是一家企业的优质特质里，普通投资者最难理解和接触到的。而企业反转的结果，往往也是事后才得到验证。
由于市场经常失灵（情绪偏见），我们看到，很多时候在行业和企业的境况得以明显改善后，股价仍然原地踏步，甚至继续下跌。
另外一种情况，市场相对有效的，即在行业好转前，股价已经开始缓慢抬升。
对于第一种情况，若估值极端低估，我或许会少量参与。对于第二种情况，该飞的肥肉就让它飞吧！也就是说，反转型，一定要等到反转确立，同时估值又相对非常便宜，才会介入。两者缺一不可。
反转类企业，是不是低估，不适合用PE来估量。可参考PS、PB等其他指标。
对于反转类投资风格来说，对收益的要求甚至要高于成长型，因为其面临的风险更大。而且其必须在较短的期限内获利了结，这种风格不是长期投资。
反转是由坏变好，在企业反转结束之后，股价获得正常价格，那么就应该卖出，否则不是反转类的操作思路。你想，哪会有一个企业在十年中长期处于“反转”的这么一个过程之中？如果有，也请将其定义为“成长”。
事实上，面对瞬息万变的市场，投资者不可能只具备其中一种风格。但必须清醒地认识到，自己的投入是按哪种风格买入，又有多少的预期回报。
一些人本来打算投资反转类，结果行动上却是长期持有；另一些人投入高息债券类，却梦想有25%以上的长期复合收益率；一些成长价值型的投资者，受情绪影响，在股价严重高估之后还一味持有，导致长期被套。
诸位，反思下自己的操作是否有像这样的。
雪球用户评论：
@待时而动：
好文章。四种分类非常简单、实用。高速成长型企业很难判断，对投资者的能力和知识要求更高，风险也更大，做对了，收益也是惊人的，长期每年30%的利润增长在全世界都是很难找到的，目前A股有少数公司有可能达到。高PE有一些是大机会，这要对估值和市场定价原理有深刻的理解，市场长期是有效的，聪明的。
